顶尖财经网(www.58188.com)2024-1-10 15:15:03讯：
2023年，A股市场整体表现较弱，行情一波三折，板块结构分化明显，市场体赚钱效应较差。市场资金涌入固收类产品的趋势愈发明显，债市整体偏强。2024年市场将如何演绎？
近日，摩根士丹利基金发布《2024年度A股投资策略报告》和《2024年度固定收益投资策略报告》。报告指出，A 股上市公司业绩在 2023 年中二次探底，增速爬坡为大概率事件，预计 2024 年全 A 上市公司业绩增速在5%以上。结构上看，上游资源品、下游消费相对稳定，中游制造可能仍有阶段性下行，科技板块部分领域业绩有望兑现。固收类市场方面，2024年上半年可能呈现倒 N型走势，或可逢高加大仓位和拉长久期。
美联储或将开启降息周期
中国经济增长质量或将高于2023
摩根士丹利基金指出，2023年美国经济显示出通胀已经趋势性下降，但核心通胀韧性很强，加之就业数据、美债供给等因素国债收益率超预期上行。美联储降息路径取决于金融条件、增长、劳工市场和通胀，当前通胀是决定联储降息的核心变量，即使增长保持韧性，甚至劳工市场没有明显减速，只要通胀特别是核心PCE 环比折年增速回落较快，美联储或仍然会选择提前降息。
摩根士丹利基金预计 2024 年政府继续将 GDP 目标增速定在5%左右，而中央政府加杠杆是实现这一目标的重要基础。如果经济能在非基数因素下实现5%增速，其增长质量将高于 2023 年。但从节奏上看，可能需到 2024年中才能得到验证。预计2024 年的资金中枢介于 2023 年二三季度之间当前短端性价比上升。长端在缺资产环境下，利差可能会进一步被压缩。
投资端，地产投资是当前经济最主要拖累。尽管地方债务受限，但中央加杠杆空间较大，预计2024年国债将继续增发，真正实现财政发力，投向为基础设施建设和三大工程。消费端，展望2024年，消费的恢复性因素消失，基数抬升预计消费增速在5%左右。出口端，如果2024年美国补库将对中国的出口带来更为明显的拉动；欧洲经济持续疲弱，2024 年边际上对中国出口的拖累可能不会更差。整体看中国出口压力最大的阶段可能已经过去。
A股或在2024 下半年迎转机
看好科技创新引领的产业增长
摩根士丹利基金《2024年度A股投资策略报告》指出，基于2024 年经济增速及行业结构，预计2024 年全A 上市公司净利润增速在 5%，较 2023 年明显改善。2024年盈利增速相对较高的板块预计主要集中在信息技术、医疗保健、消费服务、中游制造等领域。
估值方面，上证50指数已经具备较高的性价比，沪深300指数估值再次回到历史低位。估值修复由无风险利率、流动性、风险偏好等驱动。2021 年以来，国内无风险利率持续小幅下降，但由于美债收益率的持续上行，国内无风险利率下降对估值的影响失效。A 股市场的流动性也处于相对缺失状态。
行业方面，摩根士丹利基金指出，在2024 年经济平稳的假设前提下，以TMT 为首的成长股有望在上半年继续占优。全球角度，A 浪潮是长期趋势。人工智能指数在2023年获得显著超额收益，有望在未来几年持续获得资本市场追捧。华为手机逐步回归，同时在大模型、GPU、通信等中众多领域均有重大突破，华为链逐步成为资本市场投资的重要线索。消费电子产业周期至底，新一轮景气周期到来可期，未来业绩支撑行情上涨的阶段未至但可期。
从医药行业的风险端来看，集采、谈判降价、医疗反腐等政策因素经过消化后边际影响已经越来越小，在老龄化、居民疾病谱变化的大背景下，医药行业中仍然存在很多未被满足的临床需求，这些细分行业及行业中的企业在未来一段时间有望在业绩端保持高速增长。
在中国经济未来进入平稳增长阶段后，高股息的价值会进一步突显。A股市场中2023年大部分时间红利指数跑赢市场在2024年经济弹性不大的假设下，红利超额有望延续。
上半年可能呈现倒N型走势
或可逢高加大仓位和拉长久期
摩根士丹利基金《2024年度固定收益投资策略报告》认为，从近几年的规律看，第二波政策出台的时间大概率在三季度，对应到利率上，整体还是区间波动，10 年国债核心波动区间在 2.55%2.75%之间。12月配置需求逐步进场博弈货币宽松加上1-2月 CPI、地产销售同比等面临较大压力，利率可能开始在偏低的中枢，2024 年上半年可能倒 N型走势，或可逢高加大仓位和拉长久期。
信用债方面，信用分化仍将继续，能够穿越周期的主体仍将是配置的优先选项，优选具有长期自生能力的产业类主体和具有长期人口导入、产业导入能力的区域融资平台。
摩根士丹利基金表示，我们对转债资产相较2023年更加乐观，权益不乏结构性机会，较高的股债性价比和较低点位，对应着权益类资产的高赔率。结合权益结构性行情把握交易机会，关注大科技板块产业趋势，景气度和筹码改善板块，以及主题性投资的相关机会等。