顶尖财经网(www.58188.com)2023-7-29 0:08:37讯：
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本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。
出品｜公司研究室基金组
文｜雪梅
近日，资产规模一向雄踞银行系基金第一的工银瑞信，资产规模从8000多亿跌到7578亿，被紧随其后的招商基金反超，后者规模上升到8217亿（截至7月10日）。
作为银行系头部基金，工银瑞信股票基金份额占比超过10%，在同类基金中，排行比较靠前，这一点值得钦佩。
就股票投资整体而言，以5年期来看，工银瑞信不仅远远跑赢同行，也跑赢了沪深300指数；以3年期而言，则是略微跑赢同行，但依然远远跑赢沪深300。因此，工银瑞信的股票投资业绩，整体还不错。不过，具体到每位基金经理的投资业绩，则参差不齐。
进入下半年后，随着工银圆丰三年持有期混合基金距离三年解封期越来越近，这只成立以来净值亏损接近1/3的基金，坚守其中的基民，对去年11月离职的基金经理袁芳相当不满。毕竟，不少人当初就是冲着这位基金明星的光环而申购的。
高光时刻4年发行5只新基金，在管规模超过500亿
公开信息显示，袁芳目前已不再担任工银瑞信具体产品的基金经理，而是研究部大消费研究团队负责人，还是公司投资决策委员会成员。
这位嘉实基金股票交易员出身的基金经理，本科毕业于西安交大，后到美国波士顿大学读MBA，2011年加入工银瑞信，2015年底开始担任基金经理，曾先后管理工银瑞信文体产业、工银新生代消费、工银科技创新3年、工银瑞信圆兴、工银高质量成长、工银瑞信圆丰三年持有等6只基金。
客观而言，从任职回报看，袁芳的业绩在基金经理中表现还不错。
截至2022年11月18日离职，袁芳任职期间最佳回报为226.53%，由其代表作工银瑞信文体产业创造。其职业生涯高光时刻，应该在2018.06-2021.06。期间，工银文体净值规模最高达178亿。
从2018年起，工银瑞信为袁芳量身定制，连续4年，先后发行了5只新基金。其中，工银高质量成长混合2020年6月18日成立时，份额高达119.886亿份。
高峰时期，袁芳在管规模超过500亿，属于中生代基金明星之一。
从袁芳担任基金经理以来的投资组合看，她主要以TMT和消费两大板块为主。
有分析称，她的投资布局相对均衡，而她自己曾将构建组合的策略总结为：“坚持基本面选股，通过80%的阿尔法加20%的贝塔来构建组合。”
作为主动型投资选手，袁芳与其他明星基金经理一样，喜欢重仓下注。
据Wind数据显示，2019.12-2021.03期间，袁芳管理的5只产品股票市值占基金资产净值比例维持在85%-95%，可谓高仓位运行。其中，2021年1季度末，工银瑞信文体产业和工银瑞信圆兴的股票仓位超过93%。
失手工银高质量成长，成立仅1年基金份额就流失94.84亿
2020年，是明星基金经理最风光的时候，也是权益类基金吸金最厉害的一年。当时，出了许多爆款基金。王宗合管理的鹏华匠心精选发行时，有超过1300亿资金申购。
这一年，产品规模上300亿的新基金就有5只，当年有近30只产品成立规模百亿以上，其中就有工银高质量成长混合。
不过，成立时的轰轰烈烈过后，紧跟着就是大规模赎回潮。
截至2020年底，上述近30只百亿规模新基金，超五成份额缩水，其中广发价值优势混合缩水超70%，工银高质量成长混合、汇添富大盘核心资产混合、易方达研究精选股票、汇添富中盘积极成长混合、易方达均衡成长股票、新能源车ETF等吧6只产品缩水50%以上。
具体到工银高质量成长混合，规模减少约54亿元，降幅超过50%。
“为什么2020年成立的新基金，到年底了规模会大幅减少？因为这些钱又去买其他新发基金了，即赎旧买新。”一位圈内资深人士表示。
据他了解，公募基金销售主要靠银行，而银行收入的重要来源是申购费以及新发产品的销售激励，老基金是给不了这么高的，所以老基金流失得特别厉害。
这一点，从工银高质量成长混合份额急剧减少就可略见一斑。公开信息显示，这只基金成立仅1年，份额就从114.18亿，下滑到19.34亿，缩水了94.84亿。
折戟工银圆丰，离职时基金净值亏损31.91%
中国股市有句股谚，叫做“大热必死”。
2020年相对高位火爆发行的新基金，后来多数都亏得一塌糊涂。
与1年后份额仅剩下零头的工银高质量成长相比，受限于3年封闭期，工银圆丰的投资者想赎回都没有机会，只能眼睁睁地看着净值亏损。
2022年11月18日，袁芳离任时，工银圆丰的任职回报是-31.91%。截至2023年7月27日，这只基金成立以来的累计收益率是-33.4%。
吊诡的是，袁芳管理的工银圆兴，投资组合与工银圆丰相近，但业绩要好得多。袁芳离任时，工银圆兴不仅没有亏损，反而盈利29.78%，两者相差61.69%。
截至2023年7月27日收盘，两者业绩差距依然悬殊。
对此，2022年4月18日，工银瑞信在客户问答中这样解释：“目前主要的策略微调出现在去年四季度。市场剧烈再平衡的过程中，中长期维度优质个股出现布局机会。基于圆丰三年久期的设置，基金经理采取逆势布局，逐步增加了优质个股的配置比例。开放式基金则进行了相对平衡的调整，增加了托底经济的传统行业配置，例如地产和金融。因为这样的策略微调，圆丰四季度业绩表现相对圆兴出现了一定差异，但稍微拉长时间，今年以来截止目前，两只产品的业绩表现基本持平。”
不过，这样的解释并不让人信服。
事实上，自成立以来，工银圆丰的换手率一直超过100%，重仓股也一直在不断变换中，公司所谓“作为三年持有期产品，工银圆丰三年持有期混合的定位侧重于中长期优质成长股，因此没有参与短期市场博弈”的说法，很难让人相信。
公司研究室注意到，2021年4季度、2022年1季度、2022年2季度，工银圆丰持仓组合前10只重仓股，2022年1季度换了4个，2季度换了6个，这么大的变化，难道说，没有参与市场短期博弈？
同一家基金公司，同一个基金经理，初始投资组合类似，但袁芳管理的工银圆兴与工银圆丰的投资业绩却相差悬殊，原因究竟何在？
说白了，其实不是什么奥秘：一个建仓在市场相对低位，一个建仓在大盘顶部而已。
工银圆兴2020年4月成立，建仓完毕，正好赶上了大盘2020.06-2021.02那波上升浪，积累了比较丰厚的利润垫；相反，工银圆丰2021.01成立，建仓期正是大盘顶部，建仓刚刚完毕，大盘就开始一路下跌，因此，业绩自然不好。
从工银圆丰累计收益率走势看，正是从2021年末开始加速下跌，所谓“基于圆丰三年久期的设置，基金经理采取逆势布局，逐步增加了优质个股的配置比例”的解释，只是反证了袁芳在焦虑之下频繁调仓带来的业绩负面效应。
客观而言，当下的公募基金基本上都是看天吃饭，前几年的基金明星，差不多都是重仓押注，赌赢了风口而已，几乎没有逆势投资战胜市场的英雄。因此，袁芳折戟工银圆丰不足为奇，其他顶流这两年也都亏得一塌糊涂。
从网络反应看，市场不满的是袁芳半路离开。这让那些原本指望跟随她鲤鱼翻身的基民，失去了希望。无论是出于个人原因还是公司整体布局，袁芳没能与工银圆丰基民一起坚守，确实令人遗憾，而且有失观瞻。
