顶尖财经网(www.58188.com)2023-7-11 16:56:41讯：

“和大公司相比，我们人员有限，但通过合理安排也能达到1+1＞2的效果。”天治基金副总经理、投资总监许家涵表示，目前天治的投研体系致力于打造“小而美”的精品超市。

基金公司投研为本，在他看来，面对行业马太效应加剧，中小基金公司要突出重围，不仅需要投研团队的守正出奇，发挥天治基金预期差研究的特色；还需凸显买方研究的择时特性，给予成员足够的激励机制，构建起狼性文化，努力提升投研竞争力。

业绩就是最好的证明，据海通证券(600837)统计，天治基金旗下权益类产品今年上半年收益率高达13.88%，在所有基金公司中排名第四；固收类产品今年上半年收益率达到了4.42%，在所有基金公司中排名第一。

做小而美的精品超市

许家涵认为，要打造小而美精品超市要守正出奇。首先，守正方面，需在现有条件下，发挥出最大的能效。“目前天治基金有5位基金经理，10余研究员，人数并不算多，但研究员可在卖方团队全方位、多角度研究的基础上，得出自己结论并传递给基金经理，以做到大概率跟住市场。”

“至于出奇，我们投研的特色将来源于预期差研究，这种研究方式的准确性，是能否超越并领先市场的根本。希望天治基金的研究团队能通过所覆盖行业的预期差研究，发现机会、提示风险，与同业投研团队形成差异化发展。”许家涵说，此外，在一些困境反转的行业，预期差较大，如果研究够深入，提前研判准确，就能够发现前瞻性的投资机会，发现“朦胧的确定性。”

许家涵长达18年的投资经验给投研团队提供了借鉴和赋能，也提出了不同的要求。首先他要求基金经理拥有宏观框架和行业比较框架，作为基金产品的统帅，应做好方向性把控和战略战术制定；其次，在研究方面，研究员要负责标的选择，统一择时和价值，一方面要有发现前瞻性投资机会的饥渴感，另一方面要有“周期思维”和“风险意识”。

“以研究员为例，买方分析有别于卖方，卖方需要大而全的覆盖，可持续看好行业和公司。但买方要有择时意识，应努力发现左侧布局机会而不能追涨。如果行业出现底部向上或中线加速向右摆动的趋势，要大胆给基金经理推荐，并筛选出一批具有阿尔法属性较强的标的；一旦看好的标的脱离未来三年的乐观预期，也要坚决提示风险。”许家涵说。

构建“狼性文化”团队

近些年，公募资管行业发展迅猛，中大型公司市占率不断提升，但对部分中小基金公司来说，市场空间进一步压缩。怎样突出重围，是摆在天治基金面前的首要课题。

根据目前天治基金投研人员的实际情况，许家涵表示，去年以来，公司在投研一体化的资源整合上，借鉴了田忌赛马策略，在深入研判宏观形势、政策导向的基础上，通过行业景气度比较，优选盈利高增和困境反转两大方向，并成立三大研究小组，重点针对科技成长、疫情后消费复苏、周期方向进行研究支持。三组分别为TMT、电新、机械研究员组成的成长科技小组；农业、医药、食品饮料研究员组成的消费小组；宏观、债券、建材（机械研究员兼任）、化工、研究员组成的周期小组。通过小组内的协同研究，取得了高于单一行业研究的优势。

“天治基金目前扬长避短，弘扬‘狼性文化’。投研团队每个成员，需先为自己的‘生存’拼搏。态度决定成败，去年至今，天治投研团队在工作时间、拼搏精神上应该处于市场前列，团队成员沟通紧密，一切工作以投资业绩、产品规模为导向，强化投研一体化效率，完善投资理念，并分散投资风格。”许家涵说。

“公募资产管理行业是以人为本的行业，而人员流动大是小基金公司都面临的问题。优秀人才往往会在做出成绩、积累经验后，被大中型公司挖走，而中小公司则面临着不断的团队‘重建’。”许家涵说。

据悉，天治基金在去年新任董事长上任以来，重视投研的长期可持续发展。今年，该公司制定了全新的天治投研激励机制，一方面，严格遵守证监会的要求，注重长期业绩、递延发放、加大自购比例等，另一方面，在公平、公正、公开的基础上，公司全力提供具有竞争力的薪资、绩效。

TMT仍有估值提升空间

在投资领域，许家涵首先会基于深度宏观、政策研判，顺势而为；其次关注行业自身周期，充分与行业研究员、行业专家交流，以寻找宏观和行业共震的投资机会。

今年，宏观方面他主要关注五个方向：投资、消费、出口这三驾马车，以及汇率和货币政策。目前来看，今年消费向好、出口走弱、货币政策稳健偏宽确定性较强，投资和汇率将是扰动项，如果地产修复超预期和美国加息进程明显见顶同时出现，市场将呈现偏强的趋势性上涨的全面性行情；但在没有同时看到这两个改变发生前，经济应为弱复苏，维持结构性行情。

许家涵判断，在经济弱复苏的背景下，以数字经济发展为代表的TMT行业，具有较强的投资确定性，也将是未来一段时间内的投资主线。

“拉长到两至三年维度，数字经济相关行业的投资才刚刚开始。”许家涵表示，他比较关注0-1的新兴产业投资机会，因为从0到1是从无到有，开拓的是蓝海市场，相对来说可以给出较高的估值溢价。

在他看来，以数字经济为代表的TMT行业，正在经历或复制此前新能源和消费电子“0-1”的过程，信创、自主可控方面安全需求的不断提升，大幅扩大了原有的市场，而以人工智能浪潮为代表的软硬件提升、算力等新基建的投入，代表着高质量发展的未来方向，因此，他尤为看好数字经济赛道，并将持续在这个方向深入研究、投资。

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