顶尖财经网(www.58188.com)2023-2-14 21:49:06讯：
作者|戴险峰
海外宏观对冲基金经理、看懂APP专家（TA已经入驻看懂App小程序)
A.摘要
在商品价格回调的推动下，全球各国的通胀基本都在下降。
这种趋势目前来看可持续。
这是因为供应链瓶颈正在改善，疫情期间的刺激措施已经消失，大宗商品价格在未来几个月可能会保持相对稳定。
这种情况下，美联储应该会按照普遍预期那样，在3月和5月分别加息25个基点，然后暂停。
日本是唯一的例外，其通胀仍然在上升。正因为如此，日本央行超宽松的货币政策不可避免将会改变。日本国债收益率和日元可能会进一步上升。
我还看了一下所谓的巨无霸汉堡（Big Mac）指数。这个指数传递的各种货币购买力的变化信息，与预期是一致的。
在过去的20年里，美国巨无霸汉堡的价格从2.49美元涨到了5.81美元，涨幅为133%(相当于约6%的年化通胀率)。
在同样的20年里，根据巨无霸汉堡价格的变化，挪威克朗在大部分时间相对于美元都被高估了。
英镑和巴西雷亚尔则会围绕公允价值波动，而英镑更接近公允价值。
日元自2012年以来一直被低估。人民币、港币和韩元则一直被低估。
B.除日本外，主要国家的通胀都在下降
大多数国家的通胀都在下降。
俄罗斯、英国、欧盟、德国、美国、印度、巴西和韩国的通胀率很高(> 5%)，但一直在下降。
俄罗斯和巴西的通胀下降尤其突出。
中国和日本的通胀较低。但日本的通货膨胀早已突破了2%，在2022年12月达到了4%。
C.通胀下降的趋势可能会持续
目前的通胀趋势看起来是可持续的——其潜在驱动因素可能会继续改善。
供应链在很大程度上被解除了瓶颈。中国重新开放可能会进一步改善这种状况。
自2022年以来，M2的增速进一步大幅下滑。这可能会在未来持续缓解通胀压力。
大宗商品价格在2022年年中见顶。基数效应意味着大宗商品价格通胀可能会在一段时间内保持负值。这将有助于缓解通胀压力。
D.通胀预期被锚定
通胀预期已经被锚定。自2022年年中以来，基于市场和基于调查的通胀预期都在下降。
E.美元走弱可能形成了一些通胀焦虑
过去几个月，美元走弱，这似乎是许多市场波动的背后原因。这甚至可能与最近谷歌搜索中“通胀”这个词条的增加有关。
通胀词条搜索量的增加与基于市场的通胀预期的上升相一致。
通胀词条搜索量的增加恰逢黄金价格上涨。
自2023年初以来，比特币和黄金都出现了反弹。
所有这些(黄金、比特币和其他风险资产)背后的共同驱动力似乎都是美元走软。
最近以来，美元确实显示出与通胀词条搜索一定的相关性。当然这背后可能有一系列的因素在同时驱动二者 - 毕竟宏观就是一个巨大的内生系统。
F.巨无霸汉堡揭示货币购买力的变化
我对一系列国家进行了抽样，包括发达国家和发展中国家。它们背后的汇率体系，有些是自由交易的，有些是明确钉住美元的，有些则是非正式钉住美元的。
下图中的红色粗线是美国巨无霸的价格。如果PPP(购买力平价)成立，所有的线都应该与这条粗红线紧密对齐。但现实中，这从来就没发生过。
如果一条线高于红线，这意味着该国的货币相对于美元被高估了。否则就是被低估了。
如图所示，挪威克朗大部分时间被高估。英镑和巴西雷亚尔显示出回归公允价值的趋势——它们总是想回到红线附近。人民币、港币和韩元总是被低估。
考虑到不同的汇率制度以及各国经济发展状态，这里得出的信息并不令人惊讶。
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