顶尖财经网(www.58188.com)2023-2-11 13:40:42讯：

智通财经APP获悉，2月10日，新华基金固定收益投资部基金经理赵楠发文表示，去年11月的债市调整源自资金面持续收敛叠加防疫和地产增量政策导致的市场预期改变、风险偏好上升，同时债基和银行理财赎回压力上升在一定程度上加剧了短端的调整，直至12月中调整至利率高点后市场情绪逐渐缓和。在目前的时点看，短久期债券仍处于比较好的收益水平，同时久期短波动性低，因此主要持仓集中在中短久期债券的中短债基金同时兼具收益和低波动特性，具有很好的配置价值。

赵楠提到，在2023年国内经济从去年的收缩逐步走向复苏，体现为商品和要素流通更加顺畅，消费场景恢复，产出负缺口收敛。这种环境对于债市是逆风，主要风险在于：1、经济内生性修复以及政府稳增长政策的推出会引发市场风险偏好抬升;2、需求明显改善后，央行可能会将资金利率向上引导至政策利率附近。

然而债券市场逆风，并不意味着没有机会。首先，疫情对私人部门和居民部门的现金流和资产负债表造成了“疤痕效应”，储蓄转化为投资的动力可能表现为渐进式而非报复式，这会制约需求扩张的高度。其次，虽然政府投资会拉动社会融资的改善，但持续性不强，而且对于较难接触政府项目的中小行来说，资产配置的需求依然存在。最后，在经济恢复的初期，央行需要维持合理充裕的货币政策，降低经济主体的债务压力。因此，当前环境利率上有顶下有底。

今年利率走势主要取决于私人和居民部门投资意愿能否有明显改善，如果未来有超预期的政策使得其明显改善，比如商品房销售出现量价齐涨，那么利率全年大概率出现单边上行。在私人和居民部门投资意愿改善有限的基准假设下，利率大概率处于震荡节奏。结合当前的经济环境、利率与政策利率、资产性价比来看，当前利率水平处于偏中性状态。

城投债是历史背景下的特殊产物，与地方经济发展密切相关的同时也不断推升了地方债务，近年来随着多项控债措施的推进，城投公司非标违约、贷款展期开始显现。虽然目前来看，城投公开债仍然是相对安全的标的，但是估值波动、流动性以及可能出现的小概率违约事件已经在我们筛选债券时给予了充分的考虑，从区域、层级、地方经济、债务和金融资源、再融资情况、市场流动性等多方面进行筛选，同时对债券久期也做差异化控制，从而实现较好的风险控制。