诺安股市周观察：业绩窗口期，布局优势行业

　　上周5个交易日市场震荡上行，日均成交额1.20万亿元，市场热度较此前一周再度上升。涨跌幅方面，万得全A涨1.37%，上证指数涨1.13%，沪深300指数涨1.64%，创业板指跌1.13%，中小板指涨2.21%，中证500指数涨1.10%，中证1000指数涨0.91%，科创50指数跌1.13%。北上资金净流入102.31亿元，连续第5周净流入。中信一级行业分类中，消费者服务板块上涨7.48%， 或因国内防疫政策边际上升，出行数据向好；房地产和建材板块在 地产行业基本面边际好转的催化下分别上涨4.36%和3.87%；有色金属板块受 新能源上游原材料价格不断上涨催化，上涨4.04%；国防军工、电力设备新能源和汽车板块阶段性调整，分别下跌0.51%、1.71%和3.49%， 行业基本面无明显变化。

　　重点关注

　　复工复产产业链

　　稳增长相关板块

　　后续跟踪

　　国内经济数据

　　国内疫情及管控措施

　　国内财政政策

　　美联储货币政策

　　海外地缘政治形势

　　国际油价和粮食价格

　　诺安债市周观察：经济修复在即，债市震荡偏空

　　上周公开市场到期1000亿，央行公开市场投放4000亿，公开市场净投放3000亿。6月为半年末月份，资金面呈逐步收敛状态，月末过后重回宽松，叠加新版新冠疫情防控政策的发布，市场对经济活动修复的预期升温，债市小幅回调，十年国债上行2BP至2.82%，十年国开上行5BP至3.05%。

　　财经信息

　　1、今年前5个月，全国规模以上工业企业实现利润总额34410亿元，同比增长1%，1-4月增长3.5%。

　　2、国家卫健委发布第九版新冠肺炎防控方案，将密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14天集中隔离医学观察+7天居家健康监测”调整为“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”。

　　3、央行货币政策委员会召开2022年第二季度例会。会议指出，要按照“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的明确要求，统筹抓好稳就业和稳物价，稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘。

　　4、6月份，官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.2%、54.7%和54.1%，分别高于上月0.6、6.9和5.7个百分点，均升至扩张区间。

　　展望后市，从季末央行投放流动性的行为看，未来市场资金面的波动将加大，但是政策维持相对宽松的意图也较明显，资金利率中枢较前期大概率会缓步回升，整体维持稳定；从防疫政策边际放松可以看出，中央在疫情防控和经济增长中对后者的诉求在增加，经济修复大概率会随着时间推移逐步兑现，但是在整体资金面相对稳定和中长期经济仍面临较大下行压力背景下，债市总体格局偏空上行空间有限。未来需重点观察经济增速边际变化和通胀对央行政策的态度的影响。

　　诺安海外周观察：美国制造业指数走弱，国债收益率加速下行，经济放缓预期升温

　　海外股票市场以下跌结束上半年最后一周行情，MSCI全球股票指数下跌2.2%，发达市场指数和新兴市场指数分别下跌2.3%和1.8%，发达市场跑输新兴市场。发达市场中，德国、法国股指均下跌近2.3%，美国标普500指数下跌2.2%，纳斯达克指数下跌4.1%；中国股市为为数不多有正收益的市场，沪深300指数涨1.6%，恒生指数涨0.6%，并与巴西、印度股市支撑了新兴市场指数表现。全球股市中，按行业看，公用事业和能源两行业录得正收益，而跌幅居前的三个行业依次为信息科技、电信业务和非日常消费品；风格方面，价值跑赢成长。商品方面，标普高盛商品指数本周下跌2.1%，其中能源项下跌1.1%，工业金属项下跌2.9%，贵金属项下跌2.0%，农业项下跌6.2%。利率方面，本周美国10年期国债收益率下行至2.88%，2年期国债收益率下行至2.84%，下行速度加速。美元指数保持强势，本周上行至105.1160高位。

　　图：全球主要资产今年以来表现

　　（数据来源：彭博；截至2022-7-1）

　　经济数据方面，美国商务部公布的报告显示美国一季度实际GDP环比下降1.5%，下降幅度大于预期的1.4%；报告还显示美国企业一季度利润环比下降2.2%，而去年四季度企业利润增长0.7%，企业利润下降主要由于企业对原材料、劳动力成本上行的转嫁能力逐步减弱。美国6月ISM制造业指数下行至两年低点的53，低于预期的54.5和前值56.1；新订单指标下降近6点至49.2，为2020年5月以来最差水平，拖累了制造业指数；库存指标则上升至56，接近2010年以来最高水平；支付价格指标连续第三个月下降至78.5。ISM数据反映出美国消费者支出放缓、企业库存增加、原材料成本压力逐步缓解的经济近状。欧洲方面，欧元区6月CPI同比初值为增长8.6%，创历史纪录，并高于预期的8.5%和前值8.1%，食品和能源价格使得通胀压力仍在增加。

　　疫情方面，欧美近三周新增确诊人数持续增加，最新至单日近50万人，美国至单日15万人，全球单日新增确诊人数也上行至100万人水平，主要由传染性更强的奥密克戎BA.4和BA.5变异株引发的感染。

　　货币政策方面，根据彭博显示的美国联邦基金期货利率数据，当前市场预期美联储7月加息68bp，预期加息幅度与上周持平，但再次下调年内目标利率水平至3.32%；此外，市场还预期美联储本轮加息将于明年一季度结束并开始降息。欧央行方面，当前市场预计其将于7月会议加息28bp，全年利率至0.81%，目前欧央行目标利率为-0.5%。

　　QDII基金短期观点

　　诺安油气能源：国际原油价格呈区间盘整态势，布伦特原油期货最新价格为111.63美元/桶，较上周下跌1.3%；WTI原油期货价格为108.43美元/桶，较上周上涨0.7%。

　　数据方面，美国最新原油产量为1210万桶/天，较前值增加10万桶/天，恢复至2020年4月产量水平；石油活跃钻井数较上周增加1座至595座，油气钻机总数减少3座至750座。库存方面，美国原油库存量为4.156亿桶，较此前一周减少276万桶，汽油库存为2.216亿桶，较此前一周增加265万桶。

　　OPEC+会议决定维持8月增加64.8万桶/天的计划，符合市场预期，但未讨论9月及往后的产量计划。此外，根据EIA最新报告，截至5月OPEC国家闲置产能从去年同期的540万桶/天下降至当前的300万桶/天，同比下降56%，非OPEC国家闲置产能则同比下降80%。美国总统拜登将于本月出访沙特，尽管可能会谈及希望海湾国家所提供石油产量，但从闲置产能变化看，预计OPEC整体供应水平增长缓慢。

　　近期在美联储加息引发对经济衰退及原油需求担忧、美国原油产量增加以及有消息称拜登计划在7月中旬与沙特王会晤等多重因素影响下，油价出现下跌。但我们认为当前原油基本面未发生实际改变，供给端受俄罗斯影响仍存在较高不确定性，而中国走出疫情阴霾经济活动恢复、北半球需求旺季的来临也将支撑原油需求，同时原油库存水平处于低位，在需求端未出现明显变化下预计全年原油均价仍将维持较高水平，油价经历短期调整后有望再次上行。

　　诺安全球黄金基金：国际现货黄金价格维持下行走势，从1827美元/盎司下行至1811美元/盎司。此外，美元指数突破105至105.116水平，美国实际利率下行，VIX指数稳定。

　　随着未来美联储加息的进一步推进，伴随的是美国经济以及金融市场脆弱性的提升，近期美国经济数据已经开始走弱。同时海外主要头部投行、金融机构也纷纷下调了美国经济增速预期，可以预计今年下半年开始美国经济或将逐步进入“类滞胀”状态，且金融市场的波动增加，复盘历史走势，此阶段黄金较股票、债券而言表现有明显相对优势。此外，欧央行开始逐步收紧货币政策及推进加息，欧美央行货币政策方向分歧收敛，将改善之前欧元对美元弱势的局面。

　　因此，我们的整体判断是短期黄金价格仍有可能受美联储加息压制，但随着加息的推进，将对美国经济增长及金融市场形成显著扰动，随着市场逐步交易加息的负反馈，欧美货币政策方向分歧收敛、美元指数逐步弱化，黄金价格或将逐步抬升。

　　诺安全球收益不动产：富时发达市场REITS指数下跌0.86%，跑赢全球股票市场。本周仅住宅、医疗保健两板块录得正收益，其他板块均下跌，跌幅靠前的板块依次为多样、工业、酒店及娱乐。

　　美国通胀数据超预期上涨，使得市场预期美联储年内加息将使目标利率超3%水平，更为鹰派的货币政策将增加对利率敏感板块REITs的调整压力，并开始预期经济衰退风险。与对海外权益市场观点相似，预计利率上行、盈利预测下调的风险仍将影响美国REITs市场的整体表现。