诺安股市周观察：紧跟业绩与政策动态

　　上周5个交易日市场震荡下行，日均成交额1.01万亿元，市场成交额连续两周下滑。涨跌幅方面，万得全A跌3.0%，上证指数跌3.81%，沪深300指数跌4.07%，创业板指跌2.03%，中小板指跌4.27%，中证500指数跌3.24%，中证1000指数跌2.11%，科创50指数跌2.88%。北上资金净流出220亿元，在连续第6周净流入后转为净流出。中信一级行业分类中，电力设备及新能源、汽车板块本周跑赢各主要指数，分别上涨1.49%和下跌0.74%，或受益于龙头企业业绩和新能源车销量超市场预期；公用事业板块表现出较强韧性，本周下跌0.76%，或受益于全国大部分地区出现高温天气，用电量需求上升；银行和房地产板块分别下跌4.83%和5.81%，或受到楼盘停工烂尾引发的业主计划停贷风波影响；有色金融板块在国际金属价格下跌背景下，本周下跌5.86%。

　　重点关注：稳增长相关板块、农林牧渔、食品饮料、医药生物

　　后续跟踪：楼盘断供事件演化

　　诺安债市周观察：经济弱势修复，债券阶段回暖

　　上周央行公开市场保持单日30亿逆回购操作，到期150亿，全周净投放0亿元，并等量续作了1000亿MLF，资金面维持平稳状态，R007徘徊在1.70%附近。现券方面，受国内疫情反复、资金面宽松等影响，债券市场收益率普遍走低。具体来看，利率方面，相较此前一周国债收益率曲线，国债中短端品种下行幅度大于长端，10年期国债活跃券收于2.78%附近，国开主要期限品种表现略弱于国债，但也保持下行走势，10年国开活跃券收于约3.05%；信用方面，收益率整体下移，AAA级和AA+级表现略强于AA品种，3年期限下行幅度较大。

　　市场信息

　　经济

　　国家统计局公布的6月经济数据显示，二季度国内GDP同比增长0.4%，6月工业增加值同比增长3.9%（5月同比增长0.7%）；6月社会消费品零售总额同比增长3.1%（5月同比下降6.7%），6月固定资产投资累计同比增长6.1%（5月同比增长6.2%），其中制造业投资累计同比增长10.4%（5月同比增长10.6%），基建（含电力）投资累计同比增长9.3%（5月同比增长8.2%），房地产投资累计同比下降5.4%（5月同比下降4.0%）；6月全国城镇调查失业率为5.5%（5月为5.9%）。6月疫情阶段性缓解叠加稳增长政策加力，经济弱势复苏。

　　金融

　　央行公布的6月金融数据显示，6月社融规模为5.17万亿元，同比多增1.47万亿，社融存量增速为10.8%，比5月上升0.3个百分点，政府债券贡献最大，6月融资16184亿元，同比多增8676亿元；6月人民币贷款新增2.81万亿元，同比多增6867亿元，其中企业中长期贷款新增14497亿元，同比多增6130亿元；6月居民贷款新增8482亿元，同比少增203亿元，其中短期贷款、中长期贷款分别新增4282和4167亿元，同比分别多增782亿元和少增989亿元。6月M2同比增长11.4%，较上月上升0.3个百分点。

　　外贸

　　海关总署数据显示，以美元计，6月出口同比增长17.9%，继续回升1个百分点；进口同比增长1%，回落了3.1个百分点；贸易顺差扩大为979.4亿美元。

　　展望后市：7月中旬，国内部分地区疫情散发，对经济恢复、生产生活产生一定的干扰，也可以看出经济走势仍处于疫情防控与稳增长诉求的平衡之中，短期内这一格局难以见到大幅度逆转，6月经济数据反映经济处在复苏趋势当中，但高频数据显示复苏斜率相对偏缓。央行连续多日公开市场维持30亿逆回购操作，近期部分地区出现断供现象，市场流动性大概率维持充裕；财政领域进入政策效果兑现观察期，也需提防增量财政政策工具的出台。

　　整体来看，债券市场处于多空交织，近期市场影响因素定价相对充分，后期关注增量信息的衍变，策略方面建议继续坚持杠杆套息。

　　诺安海外周观察：美国通胀再创新高，海外经济放缓压力增加

　　上周海外股票市场多数收跌，MSCI全球股票指数下跌1.6%，其中发达市场下跌1.3%，新兴市场下跌3.8%，新兴市场跑输发达市场。中国股市走弱，沪深300指数和恒生指数分别下跌4.1%和6.6%，同时印度、巴西股市同步走弱，拖累了新兴市场整体表现。主要发达市场跌幅相对较小，美国标普500指数和纳斯达克指数分别下跌0.9%和1.6%，德国DAX指数下跌1.2%，英国富时100指数下跌0.5%，日本股市则上涨1%。本周11个MSCI行业均收跌，日常消费品、医疗保健、公用事业和信息科技四行业跌幅少于1%，而像原材料、电信业务以及能源行业则录得超3%的下跌。风格上价值风格与成长风格不分伯仲。商品市场依旧疲弱，标普高盛商品指数下跌3.9%，其中能源项跌3.5%，工业金属项跌6.0%，贵金属项跌2.3%，农业项跌6.5%。利率方面，本周美国长端国债收益率下行，短端国债收益率持平，10年期国债收益率从曾前一周的3.09%下行至2.93%，2年期最新为3.13%，1年期最新为3.12%，长短利差已连续两周倒挂。在美联储货币政策以及包括欧元、日元多币对汇率影响下美元指数保持强势，最高至108.6379，创2002年9月以来高位。

　　经济数据方面，美国劳工部公布了美国6月CPI数据，同比增长9.1%，超市场预期，创1981年以来新高；环比增长1.3%，创2005年以来新高。分项来看，能源项（主要是汽油价格）、住宅项和食品项是CPI上涨的最大贡献分项；剔除了能源与食品项的核心CPI同比增幅也超预期，主要由交通服务和医疗保健服务价格上涨贡献。此外，本周还公布了包括密歇根大学消费者信心指数、零售销售环比、工业产值环比和制造业调查指数等重要数据，多数数据均超市场预期。叠加上周公布的非农数据，美国近期经济与劳动力市场仍稳健增长，总体呈较强韧性，6月美国通胀数据的再次走高则进一步强化了美联储鹰派的加息态度。此外，值得关注的是市场对于美联储本轮货币政策拐点时点判断的改变，根据彭博显示的美国联邦基金期货市场，此前市场认为美联储本轮加息将于明年一季度结束，并于明年5月议息会议开始降息，但6月通胀数据公布后，则对预期降息时点前移至明年3月议息会议。此变化或意味着美国经济迈入衰退的时点将提前。

　　QDII基金短期观点

　　诺安油气能源：国际原油价格维持较高波动，布伦特原油期货价格一度跌穿100美元至最低99.1美元/桶，周度收于101.16美元/桶，较此前一周下跌5.48%；WTI原油期货价格本周最低至95.78美元/桶，周度收于97.59美元/桶，较上周下跌6.87%。

　　数据方面，美国原油产量减少10万桶至1200万桶/天；商业原油库存增加325.4万桶至4.27亿桶，战略库存减少688.1万桶至4.85亿桶，使得美国原油总库存净减少362.7万桶。OPEC方面，6月原油产量增加23.4万桶/天至2872万桶/天，其中沙特增加15.9万桶/天，伊拉克增加1.7万桶/天，伊朗增加3.1万桶/天，委内瑞拉减少1.4万桶/天，利比亚减少7.8万桶/天。IEA在本月月报将2022年原油需求下调10万桶/天至170万桶/天，主要认为地缘冲突、通货膨胀和宏观政策紧缩将加剧全球经济活动的放缓，报告还显示俄罗斯6月石油出口量下降250万桶/天至740万桶/天。

　　近期在美联储鹰派加息预期、美元指数走强、全球经济增速预期放缓、美国释放战略储备库存、多家外资大行看空当前油价的背景下，油价出现短期调整。但我们认为当前原油基本面未发生实际改变，供给端受俄罗斯影响仍存在较高不确定性，而中国走出疫情阴霾经济活动恢复、北半球需求旺季的来临也将支撑原油需求，同时原油库存水平处于低位，在需求端未出现明显变化下预计全年原油均价仍将维持较高水平，油价经历短期调整后有望再次上行。

　　诺安全球黄金基金：国际现货黄金价格受美联储鹰派加息预期、美元指数走强影响继续下跌，从1742.48美元/盎司下跌至1708.17美元/盎司。

　　除了美联储加息这个宏观背景外，美元指数的强势以及衰退预期下大宗商品价格下跌也是影响近期黄金价格走势的重要因素。强势美元一方面是由于美国先于欧洲、日本进入加息周期；另一方面，俄乌战争后欧洲经济疲弱、英国和日本政治环境的不稳定也影响了欧元、英镑和日元的走势，进一步推动了美元指数走强。此外，近期包括原油、工业金属等大宗商品价格均在下跌，也一定程度影响金价走势。

　　往后看，预计欧洲在俄乌战争、能源价格与通胀高企的背景下经济前景仍较为暗淡，并且短期或同时面对政治、劳动力市场不稳定等问题，7月21日可能的加息或一定程度缓解欧元的弱势。美国方面随着美联储加息的进一步推进，伴随的是美国经济以及金融市场脆弱性的提升，近期美国经济数据已经开始走弱。同时海外主要头部投行、金融机构也纷纷下调了美国经济增速预期，可以预计今年下半年开始美国经济或将逐步进入“类滞胀”状态，且金融市场的波动增加。

　　因此，我们的整体判断是短期黄金价格仍有可能受美联储加息压制，但随着加息的推进，将对美国经济增长及金融市场形成显著扰动，随着市场逐步交易加息的负反馈，欧美货币政策方向分歧收敛、美元指数逐步弱化，黄金价格或将逐步抬升。

　　诺安全球收益不动产：富时发达市场REITS指数下跌0.69%，跑赢股票市场。行业层面，酒店及娱乐板块为唯一正收益的板块，其余均下跌，其中特种、工业、办公板块跌幅居前。

　　当前美国高通胀、劳动力市场稳健的组合仍使得美联储7月继续鹰派加息，此外联邦基金期货利率数据显示，市场预期美联储年内加息将使目标利率超3%水平。鹰派的货币政策将增加对利率敏感板块REITs的调整压力，并开始预期经济衰退风险。预计在利率上行、盈利预测下调的风险仍将影响美国REITs市场的整体表现。