招商基金研究部副总监、招商安博基金经理张西林在万得基金WindTalk分享了最新投资观点：

　　1. 今年经济处于2021年三季度以来降速过程中。政策力度已经出来了，但是能不能起到效果，还需要一到两个季度的观察期。宏观经济分析能告诉我们，现在不太合适做的事情。

　　2. 中期可以乐观一些，本轮调控政策工具前置，社融在2021年11月企稳回升。研究表明，信用周期平均领先市场指数5.4个月，领先A股净周期8.6个月。

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　　3. 但2022年4月以来的反弹并不意味着风险消除，当前的反弹外部环境与2020年3月迥异。2020年3月疫情后的反弹行情，当时经济处于2019年以来的上行周期，而且美联储处于宽松周期。当前，市场是否渡过风险期还不好判断，现在还处于观察期。

　　4.长期关注的是生产性服务业，服务业增速一直高于GDP，长期来看服务业价格跑赢CPI增速。短期关注稳增长产业链，本轮稳增长以重大项目超前建设为主，辅以汽车消费刺激及加快场景修复等促销费措施。

　　5. 潜在风险点：通胀上行风险，美联储当前重心在于抗通胀，也意味着未来的资本市场和经济下行压力；以及疫情对现场办公影响的持续时间，俄乌冲突的演进。

　　6. 数据观测期是七、八月份，特别是七月底的政治局经济工作分析会议之前。医药已经处于估值合理的状态。

　　张西林先生，复旦大学经济学硕士，招商基金研究部副总监、基金经理，12年二级投研经验、5年组合管理经验。2010-2015年任申万研究所交通运输行业分析师及现代服务业研究部副总监，2015年至今任招商基金研究部副总监、招商安博等产品基金经理。