诺安股市周观察：上游价格松动，关注相关行业

　　上周5个交易日市场震荡上行，日均成交额10955亿元，市场热度较上周略有下降。涨跌幅方面，万得全A涨2.15%，上证指数涨0.99%，沪深300指数涨1.99%，创业板指涨6.29%，中小板指涨1.74%，中证500指数涨0.82%，中证1000涨2.32%，科创50指数跌0.86%。北上资金净流入40.64亿元，连续第4周净流入。中信一级行业分类中，电力设备及新能源板块和汽车板块在 基本面的催化下持续走强，上涨7.86%和6.25%；军工板块在 中报盈利进一步增强的催化下，上涨5.54%；家电板块或受益于金属价格下跌，上涨5.34%；银行、建筑板块或 因经济预期修复，稳增长政策低于市场预期，下跌0.42%和0.68%；有色金属、石油石化和煤炭板块受商品价格下跌影响，分别下跌3.01%、4.45%和5.79%。

　　重点关注

　　复工复产产业链

　　稳增长相关板块

　　后续跟踪

　　国内经济数据

　　国内疫情及管控措施

　　国内财政政策

　　美联储货币政策

　　海外地缘政治形势

　　国际油价和粮食价格

　　诺安债市周观察：债市预计维持当前格局

　　上周债市整体运行平稳，6月资金面较为宽松，短端品种收益率继续下行，货币市场各期限利率持续在政策利率走廊之下运行，呈现一定的拥挤交易特征，10年国开活跃券维持极窄波幅震荡。信用方面，今年以来1年期信用利差普遍收窄，短债需求持续向好，导致1Y期信用利差处于历史较低分位数。3-5年AAA及AA+ 信用利差下行幅度远小于1Y，期限利差走扩。债市僵持在当前位置，短期内仍无法打破当前格局。对货币政策而言，仍以呵护经济复苏及稳增长为首要目标。本轮基本面系统性复苏的周期将较长，尤其地产产业链仍在筑底过程，居民部门对于未来预期难以稳定，疫情仍有偶发性冲击，债市处于宽松的货币政策加基本面恢复预期构筑的空间内震荡，短期内预计僵持。

　　诺安海外周观察：欧美PMI指标下行，市场预期未来加息节奏将放缓

　　上周海外股票市场反弹，结束了6月以来的持续下跌。MSCI全球股票指数上涨4.8%，其中发达市场上涨5.4%，新兴市场上涨0.7%。海外股票市场主要由欧美等发达市场反弹拉动，美国纳斯达克指数大涨7.5%，标普500指数和道琼斯工业指数涨5.4%，另外欧洲主要股指如法国CAC40指数和英国富时100指数分别上涨3.2%和2.7%，德国DAX指数则微跌0.1%。中国A股仍保持4月末以来的相对优势，沪深300指数涨2.0%，恒生指数受内外盘共同带动上涨3.1%。分行业看，能源、原材料板块继续延续此前一周疲弱表现，而医疗保健、可选消费、信息科技、电信等偏成长风格板块则上涨超6%。商品方面，标普高盛商品指数下跌2.4%，其中能源项下跌0.7%，工业金属项下跌5.3%，贵金属项下跌0.7%，农业项跌8.2%。利率方面，美国10年期国债收益率收于3.13%，较上周3.25%回落；美国2年期国债收益率亦从3.17%回落至3.04%。美元指数保持强势，收于104.1303。

　　数据方面，美国经济数据好坏参半。美国6月制造业PMI初值为52.4，大幅低于预期的56和前值的57，为2007年以来最大月跌幅之一，通胀高企、需求减弱以及供应链受阻使得制造业PMI回落至近两年低位；服务业PMI初值和综合PMI初值分别为51.6和51.2，同样低于预期和前值。美国住宅销售数据尽管仍处于回落态势，但5月数据超预期。5月新建住宅销量折年率为69.6万套，环比上涨10.7%，而市场预期为下滑0.2%；5月二手房销量折年率为542万套，环比下降3.4%，好于市场预期的下降3.7%。欧元区方面，6月制造业PMI初值、服务业PMI初值、综合PMI初值分别为52、52.8、51.9，均低于预期和前值。英国制造业PMI、服务业PMI均为53.4，低于市场预期。5月CPI同比上涨9.1%，与预期持平，高于前值的9.0%。6月消费者信心指数从5月的-40下降到-41，低于以往经济衰退前的水平。此外，欧洲疫情出现反弹。

　　政策方面，美国财政部部长叶伦称拜登政府正考虑取消对中国的一些关税并可能暂停征收联邦汽油税以协助抑制飙升的汽油价格和通胀，取消对中国的部分关税或有助于人民币汇率回升。此外，美联储发布半年度货币政策报告，指恢复物价稳定的承诺是“无条件的”，暗示不会让任何东西阻挡其降低通胀的努力。根据美国联邦基金期货利率数据，当前市场预期美联储7月加息68bp，与上周的预期加69bp略有下调，另外略下调年内目标利率水平至3.41%，而上周为3.57%。

　　QDII基金短期观点

　　诺安油气能源：国际原油价格仍处于调整阶段，布伦特原油期货价格最低下跌至110.05美元/桶，周五反弹至113.12美元/桶；WTI原油期货价格最低至104.27美元/桶，最后收于107.62美元/桶。

　　数据方面，美国最新原油产量为1200万桶/天，自2020年4月以来重回1200万桶水平；石油活跃钻井数增加10座至594座，油气钻机总数增加13座至753座，钻井数增速略有提升。库存方面，美国原油库存量为4.187亿桶，较前一周增加196万桶，汽油库存为2.174亿桶，较前一周减少71万桶。

　　OPEC+将于7月末举行会议决定8月原油产量政策。OPEC+于6月2日会议上同意从7月开始增产64.8万桶/天。近期由于美国、欧洲等西方国家面临明显通胀压力，并对OPEC施加增产压力以缓解当前能源供应紧张的局势，市场关注OPEC+未来的原油产量政策。

　　近期在美联储加息引发需求担忧、美国原油产量增加以及有消息称拜登计划在7月中旬与沙特王会晤等多重因素影响下，油价出现下跌。但我们认为当前原油基本面未发生实际改变，供给端受俄罗斯影响仍存在较高不确定性，中国疫情控制及对经济的刺激、北半球需求旺季的来临也将支撑原油需求，同时原油库存水平处于低位，在需求端未出现明显变化下预计全年原油均价仍将维持较高水平。在供求紧张持续背景下，油价经历短期调整后有望再次上行。

　　诺安全球黄金基金：国际现货黄金价格小幅下行，从1839美元/盎司下行至1826.88美元/盎司。此外，美元指数交投于104.1左右水平，VIX指数明显回落，美国实际利率小幅下行。

　　随着未来美联储加息的进一步推进，伴随的是美国经济以及金融市场脆弱性的提升，近期美国市场数据已经开始回落。此外，美联储主席鲍威尔也表示“美国经济实现软着陆难度很大“。同时，海外主要头部投行、金融机构也纷纷下调了美国经济增速预期，可以预计今年下半年开始美国经济或将逐步进入“类滞胀”状态，且金融市场的波动增加，复盘历史走势，此阶段黄金较股票、债券而言表现有明显相对优势。此外，欧央行开始逐步收紧货币政策及推进加息，欧美央行货币政策方向分歧收敛，将改善之前欧元对美元弱势的局面。

　　因此，我们的整体判断是短期黄金价格仍有可能受美联储加息压制，但随着加息的推进，将对美国经济增长及金融市场形成显著扰动，随着市场逐步交易加息的负反馈，欧美货币政策方向分歧收敛、美元指数逐步弱化，黄金价格或将逐步抬升。

　　诺安全球收益不动产 ：富时发达市场REITS指数上涨4.81%，走势与美国股市相仿。特种、工业、医疗保健类等估值敏感板块本周反弹居前。

　　美国通胀数据超预期上涨，使得市场预计美联储年内加息将使目标利率超3%水平，更为鹰派的货币政策将增加对利率敏感板块REITs的调整压力，并开始预期经济衰退风险。与对海外权益市场观点相似，预计利率上行、盈利预测下调的风险仍将影响美国REITs市场的整体表现。