笔者认为，随着资产定价的有效性越来越高，通过仅仅投资单一资产使得基金持有人获得稳健的投资体验越来越困难。回顾近几年行情，Wind数据显示，偏股基金指数在2018年回报率为-24.58%，但在2020年回报率为51.50%；纯债基金指数在2018年回报率为6.02%，但在2020年回报率仅为2.54%。由此可见，单一资产的回报率具有周期性，虽然持有优质企业，无论是股票还是债券资产，长期来看都能获得不错的投资回报，但宏观上的“长期”并不一定适合于每一位微观上的基金投资人。因此，努力打造一款无论面对股债牛熊行情，均能使基金持有人获得良好体验的产品显得尤为重要。

　　首先，要做好大类资产配置，特别是在市场处于极端位置时，要做好战略性的仓位择时。例如，通过经济增速、社融增速、通胀指标等宏观指标大致判断所处周期位置，再通过资产估值水平、股债性价比等指标判断大类资产的性价比，尽量避免在权益资产较昂贵时暴露过多的股票仓位，避免在纯债资产较昂贵时暴露过多的债券仓位，可以在一定程度上规避系统性风险，减少产品的最大回撤。

　　其次，股票资产是长期回报最重要的来源。在合理估值范围内，持有优质企业，有机会持续为投资者获得超额回报。第一，持有优质企业是收益来源的基础。所谓优质的企业，可以是有领先技术的企业、可以是有独特商业模式的企业、可以是顺应时代发展趋势的企业，甚至也可以是传统行业中成本更低的企业等等。例如新能源行业，未来电动车的渗透率提高是非常确定的逻辑，汽车的电动化和智能化是巨大的时代浪潮，通过持有新能源产业链中竞争格局相对稳固的企业，获得超额回报的概率较大。第二，任何优质的企业都有其合理的估值范围，超出合理的估值范围，在中短期来看，并不一定能获得正收益。例如白酒行业中的某些龙头企业，无论是ROE，还是利润增速、行业供需结构等维度，都是市场中最优秀的企业之一。然而，就是这样一些A股中最优秀的公司，从今年二季度以来却仍然不能获得正收益，这与其本身在当下超出了其合理估值范围有一定原因。第三，优质企业本身也是动态变化的，远到早年地产开发行业中的某些公司，近到消费电子行业中的某些公司，在当时可能属于优质公司的范畴，但并不一定保证今后还是。

　　最后，债券资产是长期回报的基石。债券资产的波动率一般低于股票资产的波动率，而且长久期利率债和股票往往具有一定的负相关性。因此，债券一方面为基金组合提供了基础收益，另一方面可以阶段性对冲股票的下行风险。

　　经过多年的发展，富国基金搭建了完善的固定收益业务体系，专门设立了固定收益策略研究部和信用研究部，从宏观利率、信用策略到转债及权益研究均搭建了完善的研究力量，为基金经理的决策提供依据和建议。

　　展望未来，随着中国无风险利率中枢的下行，笔者对股市和债市都充满信心。新发基金在原有优秀的“固收+”基金的基础上，与原有产品体系形成有效互补，通过选择最有竞争力的优质企业，力争在做好股票和债券的大类资产配置的基础上，为投资者创造穿越股债牛熊的投资体验。