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一只成长型基金的“4M”选股法

加入日期:2021-6-15 12:15:48

  顶尖财经网(www.58188.com)2021-6-15 12:15:48讯:

  这只基金根据“四M模式”来选股:管理(management)、护城河(moat)、市场规模(market size)和商业模式(business model)。

  许多主动型的共同基金经理都是自下而上的选股者,但约翰·波特(John Porter)更擅长讲故事。他利用公司的基本面研究来发现各个行业的共同主题,把故事拼接在一起来发现成长趋势。

  “我们所做的主题元素对我们的过程至关重要”,掌管着48亿美元盘子的纽约银行梅隆小/中盘成长基金(BNY Mellon Small/Mid Cap Growth fund ,DBMAX)的首席投资组合经理波特表示:“我们认为这是我们最重要的区别之一”。

  波特说,这个框架有助于辨识长期投资机会,同时消除短期风潮。

  小型/中型股成长公司是晨星公司的五星级铜牌得主,费用比率为0.96% 。在三年和五年的基础上,该基金击败了罗素2500成长指数(Russell 2500 Growth index)及其中盘股类别,在这些时间段内分别位居该类别的前17% 和10% 。

  约翰·波特(John Porter)

  在加入梅隆之前,波特曾在富达担任研究分析师和投资组合经理,2009年离开公司,管理自己的对冲基金 JP3 Capital,时间约为三年。之后,他在资金管理公司 Seaward Management (现在的 Prio Wealth)担任了三年的首席投资官。现年54岁的波特于2016年加入梅隆,担任小盘股成长团队的负责人,并于2017年被任命为该基金的负责人。

  波特的团队包括投资组合经理托德·韦克菲尔德(Todd Wakefield)和罗伯特·泽森(Robert Zeuthen) ,他们由10名小型股研究分析师,以及3名前调查记者组成,以加强该团队的研究。

  他们的战略是优先发展高质量的业务,使其实现有机的收入增长,并具备持续、长期的高增长潜力,而且基金可以持有这些业务的股票数年。该团队运用“四M模式”——管理(management)、护城河(moat)、市场规模(market size)和商业模式(business model)——来缩小候选者的范围。

  它寻找强有力的经理人来管理公司,这些公司既有明确的经济护城河或竞争优势,又能在大型市场上运营。它还喜欢这样的商业模式: 企业是市场份额的领导者,产生行业领先的自由现金流利润率和增量资本回报率。

  在这四个类别中,波特最看重的是优秀的管理。他表示,拥有优秀领导者的公司往往拥有多元化的团队,能够接受新鲜的观点,而且整个公司都有一种强烈而积极的企业文化。

  他和他的团队早在2010年就确定了一个主题,那就是数字化转型,投资那些拥抱数字化工具来使自己与众不同的公司。一个类似的主题是“无摩擦经济”,意思是公司正在使用技术使活动不那么麻烦,如去健身房。

  2019年9月,该基金买入了持仓第二位的投资公司Pelton Interactive (PTON),该公司正处于这两个主题的交叉点上。进行高质量锻炼是有阻碍的: 会员资格、旅行和不方便的课时等等。家庭健身设备减少了这些障碍,有时它还可以成为一个衣架。

  然而,他表示,Peloton 的技术让用户与教师互动,围绕机器建立一个社区,培养了极高的客户忠诚度和使用率。团队讨论了Peloton是否是一种时尚,因此他们设置了衡量客户获得、增长和保持的标志性指标,公司始终达到这些指标。

  他仍然持有这只股票,即使它今年以来已经暴跌了33% 。5月初,在一名儿童死亡和其他数十起报告的事故被绑在跑步机上之后,该公司召回了它的Peloton Tread+跑步机。该基金将密切关注新的信息,考虑到安全问题和顾客的感知。“当我们确定了一个真正有意义的长期机会时,我们尽量不让短期的噪音影响我们,”他表示。

  今年3月,受商业模式改变和管理纪律改善的鼓舞,该基金买入了持仓第5的Lyft(LYFT)。他说,Lyft和优步(UBER)之间的拼车成本和定价竞争似乎已经趋于稳定,Lyft通过将其无人机部门出售给丰田汽车(Toyota Motor)来降低成本结构。

  波特表示,随着周期性和长期趋势的融合,Lyft“正处于大量增长潜力的早期阶段”。随着经济的开放,乘客们正在回归,他说,还有一些未实现的增长潜力,比如商务旅行或广告来提高货币化。

  并不是波特的所有选择都是家喻户晓的科技公司。中小盘成长基金在2019年6月的首次公开募股中买入了Grocery Outlet Holding (GO)。波特说,这家位于美国西海岸的折扣食品连锁店销售的大部分商品都远低于传统食品零售商的价格,而且比其他折扣店的价格低20% 。大约一半的库存每周都会变化,鼓励购物者经常光顾。

  Grocery Outlet将收入在个体商店的运营者中平均分配,这些运营者支付所有的运营成本。因此,很多商店老板觉得他们的投入物有所值,像企业家一样充满动力,波特说。他补充说,该公司还顺利度过了新冠病毒疫情造成的供应链中断,几乎没有存货问题。

  该基金的“买入并持有”的策略今年不受欢迎,影响了其一年来的表现。

  对于利率上升的担忧,影响了预计将看到高于市场预期的长期增长的公司的前景——但波特喜欢的正是这些公司的股票。较高的利率会降低这些公司未来现金流的价值,“这只是数学问题,”他说。

  非周期性企业的股票也落后于周期性股票,因为投资者预期经济将获得动力,疫苗接种将推动美国接近大流行前的正常水平。该基金持有的周期性股票少于基准股票,但波特表示,Lyft 等持有的股票有助于增加对经济反弹的风险敞口。

  然而,从长远来看,波特说,在新冠疫情流行期间形成的技术趋势将持续下去: “由于新冠,我们的生活和工作方式在许多方面永久性地改变了。”

  文|《巴伦周刊》撰稿人黛比·卡尔森(Debbie Carlson)

  编辑|彭韧

  翻译 | 小彩

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