高估值对应高成长空间

　　肖瑞瑾目前担任博时基金权益投资四部投资总监助理兼基金经理，拥有逾9年证券从业经验。Wind数据显示，截至2021年11月10日，目前其管理公募基金总规模超110亿元。

　　据悉，肖瑞瑾在多年的从业过程中，对电子、计算机、新能源、互联网、医药生物、芯片等赛道有着深入的研究和实战经验，是博时基金投资团队中当之无愧的“科技投资先锋”。基于多年经验积累，肖瑞瑾所在团队总结了成长溢价理论，并基于该理论延伸出包括第二成长曲线、远期市场可触达空间、TEAM模型等适用于成长股的投资方法论。

　　以远期市场可触达空间研究框架为例，肖瑞瑾指出，目前市场对很多行业个股给予很高估值，比如锂电池龙头、芯片行业。投资者会有这样的疑问：高估值之下是否依然具备投资空间？“我想说的是，高估值一方面说明行业成长很快，另一方面也意味着长期成长空间大、确定性强”。

　　肖瑞瑾建议用四个维度来观察个股投资价值：一是判断行业可触达的市场空间大小；二是选择竞争力非常优秀、市场份额排名靠前的企业；三是关注企业客户的黏性或者复购率，复购率越高的行业，代表产品力越强，这种行业可以给予高估值；四是有足够宽的“护城河”，以形成公司发展壁垒。

　　在此基础上，肖瑞瑾从Total Addressable Market（TAM也称为可触达市场空间）、Leadership（竞争力和份额）、Recurring Revenue（重复购买收入）、Moat（护城河和竞争壁垒）四个英文单词中各取一个字母组合，形成了TEAM模型视角。“我们在选择、判断远期空间研究时，一定要符合这四个标准，以远期视角判断企业的价值。”

　　得益于上述投研体系，肖瑞瑾管理的满2年以上的产品任职回报率均超过100%。其中，截至今年三季度末，他管理的博时回报混合累计任职回报率为168%，超额收益率为140%（同期业绩比较基准区间收益率为19.77%）；博时科创主题3年自其2019年6月任职以来，已取得了113.82%的回报率（同期业绩比较基准区间收益率为50.09%）。

　　布局三大科技投资主线

　　据悉，拟由肖瑞瑾管理的博时成长回报混合基金将于11月18日正式发行。该基金将聚焦具备持续成长性、估值合理或被低估的上市公司，主投具备竞争优势的创新型企业，包括科技、医药、消费、能源方面的创新，同时在港股市场发掘投资机会。

　　肖瑞瑾表示，目前处在快速放量期的行业有芯片、锂电池、云计算、VR/AR，即将进入快速放量期的行业有半导体设备、半导体材料和信创相关行业。“半导体、云计算、新能源汽车、光伏和数字经济，是未来科技行业投资的五大关键词。半导体、AIOT、能源创新，是未来三年科技行业的投资主线。”

　　肖瑞瑾认为，首先，半导体行业最大的逻辑是国产化。“目前中国芯片自给率还不到20%，有非常大的市场空间，从中寻找长期优质企业进行持仓是不错的投资策略，有长期逻辑，才会有长期持股信心。”其次，随着人力成本逐步上升，中国的云计算产业未来五年，会进入黄金发展时代。

　　针对市场所熟知的新能源汽车行业，肖瑞瑾则表示，中国新能源汽车在全球具有强大的定价能力，是中国的优势行业，成长路径非常确定。预计2022年全球新能源汽车的销量会比今年进一步增长40%，如此高的增长速度也会带动很多投资机会。

　　肖瑞瑾还指出，按照碳达峰、碳中和目标，在中国能源结构中，新能源占比至少会接近50%，这对光伏行业将产生非常巨大的拉动作用，预计未来十年光伏行业会维持接近30%的复合增长率，从中能找到较多优质的投资机会。