光大新增长:投资需以框架为本 持续关注中国消费行业_顶尖财经网
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光大新增长:投资需以框架为本 持续关注中国消费行业

加入日期:2020-3-30 9:51:00

  顶尖财经网(www.58188.com)2020-3-30 9:51:00讯:

  

  在13年的股票投研经历中,笔者越发意识到:单一基于个人预判的投资方法并不可靠,因为人的预判不稳定。投资需以框架为本,而非以预测为主。因此,笔者个人逐步构建并且完善了自身的投资框架,在追求跑赢基金比较基准的同时尽量控制净值回撤,不喜好单一的风格暴露,以求稳定、持续地为持有人获取收益。

  展望后市,笔者对A股保持谨慎乐观,趋势上看A股还是决定于国内经济基本面和政策面的变化,伴随着疫情逐步得到控制,经济复工加快,叠加流动性宽松,国内市场系统性风险可控。战术上主要看好以TMT为代表的成长板块、以医药及食品饮料为代表的消费板块和以地产为代表的大金融板块。

  以框架为主的投资体系

  在笔者的投资体系里,投资要以框架为准,分为战略和战术两个层面,讲究战略为首,决定组合是攻是守,然后战术再具体执行。

  制定投资战略的核心在于大类资产的排序,包括股票、债券和现金的配置比例。核心考量的指标是经济增长和通货膨胀,包括利率走势、流动性,次要指标包括股票市场的估值及风险补偿、其他大类资产的表现等因素。另外,在战术层面,核心思想是投资主线要清晰,仓位要重,次线辅助,风险对冲要考虑清楚。

  在战术层面,笔者将全市场所有股票浓缩成28个行业,进而再分为五大板块,包括大金融、上游周期、中游制造、TMT和大消费。这五大类之间的投资风格完全不同,笔者会根据行业景气度等重要指标,并且考量估值、盈利趋势、政策、投资者结构变化、过往股价表现等因素,来决定配置哪些行业、选择那些股票。

  以TMT板块和大消费板块为例,TMT板块核心是技术迭代更新快,商业模式层出不穷,选股多样性强,多数情境下传统估值法失效,机构认同度高时,股价容易形成合力,但波动率大;大消费板块几乎都是To C端的商业模式,长期孕育不断成长的大市值公司,产品竞争力,公司治理尤为重要,海外资本对大消费认可度高,因此是价值投资的温床,估值波动相对严苛。

  看好TMT、消费、大金融三方向

  海外疫情扩大,对实体经济的冲击较为显著,造成近期外围股市大幅调整,影响市场整体风险偏好。从市场结构来看,伴随科技龙头的回落,市场或进入新的平衡阶段,短期市场赚钱能力可能下降。市场内在存在一定的整固需求。

  战略上对A股后市保持谨慎乐观,趋势上看A股还是决定于国内经济基本面和政策面的变化,伴随着疫情逐步得到控制,经济复工加快,叠加流动性宽松,国内市场系统性风险可控。在战术层面,笔者主要看好以下三大方向。

  第一,以TMT为代表的成长板块。笔者认为,在当前的宏观背景下,必须重视产业升级及战略性的产业趋势。依然看好三大方向:5G的发展及应用、汽车的电动化及智能化以及自主可控方向。

  第二,以医药及食品饮料为代表的消费板块。消费板块虽然是在当前疫情冲击下,受损最为明显的板块,但笔者仍然相信,它也将会成为疫情逐步好转后,复苏最为显著的板块,笔者仍将对中国的消费行业给予持续的关注。与此同时,拥有14亿人口的中国,消费需求升级已经成为不可阻挡的趋势。为了不断满足人民各种消费形态的变化和需求,中国的消费市场体现出丰富多彩和爆发力极强的显著特点。因此,笔者深信消费及医药是个长期优质赛道,深入挖掘个股将会找到持续不断成长的优质公司。

  第三,以地产为代表的大金融板块。房地产股票受到调控政策预期的影响,行业估值中枢从2016年以来一路下移,目前已经处于历史较低分位。同时地产行业的竞争格局变化明显,行业集中度明显提升。地产作为利率敏感性行业,或受益于当下的流动性宽松趋势。

编辑: 来源:中国证券报·中证网