■ 富国基金专栏

　　3月份，债券市场的走势可谓“一波三折”。月初，新冠肺炎在海外加速蔓延，引发投资者对全球产业链断裂的担忧，避险资金涌入债券市场，美债收益率创出历史新低，国内债券市场亦大幅上涨。然而，随着股票和原油跌幅扩大，机构面临较大的赎回压力，开始卖出“一切可以卖出的资产”以保留现金，债券市场被动调整，高收益债跌幅尤大。

　　为稳定市场和重塑信心，美联储宣布无限量购买资产，并采取MMLF、CPFF、SMCFF等措施向金融系统及实体经济投放资金，直接充当金融市场的买盘，流动性紧张有所缓和，债券市场温和回升。可以说，在短短的一个月内，债券市场有如过山车般上下起伏，投资者应该如何应对呢？

　　在美联储化解流动性危机之后，债券市场大概率将回归基本面。从制造业PMI数据来看，海外景气度在本已低迷的基础上更趋疲弱。其中，美国3月Markit制造业PMI指数初值为49.2，较上月大幅下降1.5个百分点。欧元区3月制造业PMI指数初值为44.8，较上月大幅下降4.4个百分点，创2012年7月以来新低。

　　此外，受OPEC+谈判破裂的影响，原油价格跌至25美元/桶附近，通胀压力随之大幅减弱。整体来看，基本面对债券市场较为友好。当前，欧美市场债券收益率普遍偏低，中美利差处于历史高位，有望吸引海外资金持续流入，也对国内债券市场形成支撑。

　　当然，在全球经济放缓影响下，企业违约风险也在提升。考虑到信用违约将导致债券价格大幅下跌，一旦“踩雷”对净值伤害巨大，靠“高”票息难以弥补，短期内对信用下沉仍需谨慎。只有通过严格的信用研究，才能保证在防范风险基础上，为投资者带来相对丰厚的投资回报。

　　在前期的非理性下跌中，一些债券品种被市场错杀，特别是中资美元债跌幅较大，Markit iBoxx亚洲中资美元债券指数下跌近10%，收益率水平已大幅上升。其中部分债券的发行主体资质优良，境内相应期限债券收益率明显偏低，违约风险相对有限，投资性价比是比较高的。随着海外流动性危机的化解，这些品种也有望获得估值修复。

　　当然，部分债券的外部评级虚高，投资者当前应通过扎实的信用研究，在严格防范信用风险的前提下，挖掘真正优质的信用品种。整体来看，富国基金在信用债投资上具有专长，通过基本信息判断、行业内排序、跨领域比较和量化价格四道程序，对个券信用进行深入梳理，挖掘高性价比投资机会，在业界形成了较好的口碑。

　　富国全球债券（100050.OF）可以投资中资美元债等海外债券，希望参与相关机会的投资者可以加以关注。（目前，富国全球债券已暂停大额申购，单个基金账户单日累计申购金额不得超过10万元。）