顶尖财经网(www.58188.com)2020-11-24 18:38:51讯：

11月24日，全国社会保障基金理事会发布基本养老保险基金受托运营年度报告（2019年度）。

基本养老保险基金2019年权益投资收益率9.03%

报告显示，2019年末，基本养老保险基金资产总额10,767.80亿元。

其中：直接投资资产4,054.01亿元，占基本养老保险基金资产总额的37.65%；委托投资资产6,713.79亿元，占基本养老保险基金资产总额的62.35%。

2019年末，基本养老保险基金负债余额832.18亿元，主要是基本养老保险基金在投资运营中形成的短期负债。

2019年末，基本养老保险基金权益总额9,935.62亿元。

其中：委托省份基本养老保险基金权益 9,885.76亿元，包括委托省份划入委托资金本金9,081.77亿元，记账收益795.48亿元，风险准备金 8.51亿元；基金公积3.15亿元（主要是可供出售金融资产的浮动盈亏变动额）；受托管理基本养老保险基金风险基金46.70亿元。

2019年，基本养老保险基金权益投资收益额663.86亿元，投资收益率9.03%。其中：已实现收益额433.34亿元（已实现收益率5.94%），交易类资产公允价值变动额230.52亿元。

基本养老保险基金自2016年12月受托运营以来，累计投资收益额850.69亿元。

养老基金受托规模突破万亿

对于2019年的投资运营管理，全国社会保障基金理事会表示：

养老基金受托规模突破万亿。坚持扩大受托规模与加强投资运营两手抓，扎实做好养老基金受托管理。由会领导带队，主动到有关省份调研，围绕扩大养老保险基金委托投资规模、提高投资运营水平、助力地方经济发展等进行沟通交流。截至2019年末，社保基金会已先后与22个省（区、市）签署委托投资合同，合同总金额10,930.36亿元，均为委托期5年的承诺保底模式，实际到账资金9,081.77亿元。

增强资产配置科学性和有效性。密切跟踪国内外宏观经济、资本市场形势和政策走势，加强形势分析研判，着力增强投资策略的科学性，不断提高资产配置的有效性。根据市场发展变化，科学编制实施资产配置计划，合理安排投资节奏，加强主动管理，增强预见性和前瞻性，实施有效的动态配置，努力提高超额收益。

优化基金投资决策机制。修订党组工作规则，突出党组对基金重大投资事项的审核把关，确保基金投资符合国家宏观调控、发展战略、国家安全以及国内外金融市场发展趋势。进一步完善投资决策委员会决策机制，优化投资决策和审批程序，提高投资决策效能。按照分级负责、授权管理的原则，完善运转流程，提高执行效率。

提高基金投资运营能力。推动完善委托股票产品体系，加大战略新兴产业和科技创新型企业的支持力度。把握债券市场节奏，持续优化存量和增量结构。强化存款银行中长期信用风险管理。紧跟国家战略导向，加大国家重大建设项目、国有企业混改等投资力度，支持实体经济发展。加强资金分级流动性管理，提高资金使用效率与收益水平。

加强投资风险管控措施。坚持把防控风险、确保基金安全摆在投资运营的首要位置，重视风险评估预测，落实风险防控措施。构建与基金和机构相适应的风险管理和工作运行机制，提高全员风险意识和风险防控能力。加强投资业务的合规监管，严控法律风险。

资金性质决定了投资收益率表现

此前不久，银保监会资金运用监管部副主任罗艳君曾对社保基金和保险资金在权益投资上做过对比分析，可供参考。

罗艳君认为，“资金性质决定了投资管理策略选择，决定了投资收益率表现。”

具体而言，两类资金都是长期资金，是我国市场上重要的机构投资者，管理目标都是实现保值增值，满足居民未来的养老保障等需求。在投资风格和业绩表现等方面，二者既有相通之处，也有各自的差异性。

（一）资金规模和收益率。从规模看，十五年来两类资金都快速增长，历年保险资金的规模是社保基金的4.82-7.33倍。2019年末，保险资金运用余额为18.53万亿元，社保基金余额为2.63万亿元。

从投资收益率走向看，两类资金的收益率水平均与资本市场波动高度相关。主要原因是，两者的资产配置中，债券、存款、股权等投资收益比较稳定，只有股票投资的收益率起伏较大，并且对当年的总投资收益构成较大影响。

从年均收益率看，社保基金收益率高于保险资金。过去十五年（2005-2019），保险资金年均收益率为5.44%，社保基金为9.65%。过去五年（2015-2019），保险资金年均收益率为 5.65%，社保基金为7.46%。

（二）大类资产配置和特点。为什么社保基金的收益率比保险资金高很多呢？是保险资金的投资能力弱吗？其实，高收益伴随着高波动，决定收益的是资产，提升收益的是权益类资产。通俗地说，谁能承受更大的波动（风险），谁就可以投资更多的股票和基金、获取更高的收益。

保险资金和社保基金各自都投了哪些资产。2019年末，保险资金的固定收益类资产占比67.15%，权益类资产占比23.05%，流动性资产占比4.94%。社保基金没有披露大类资产配置比例，政策规定的固收类与权益类资产比例约为60%、40%。也就是说，保险资金的固定收益类资产、流动性资产比例显著高于社保基金，社保基金的权益类资产比例大约是保险资金的2倍。

同为长期资金，为什么资产配置差异这么大？社保基金的风险承受能力更大吗？是的，这是由资金性质决定的。保险资金是保险公司的表内资金，未来的现金流出是保单承诺的给付义务，所以在投资方面执行的是资产负债匹配策略，就是说要综合考虑负债资金的成本、期限、流动性需求等因素开展投资运作。社保基金没有负债约束，投资方面执行的是纯资产策略，也就是说，在投资过程中只需考虑在给定风险的情况下获取最大收益。更进一步分析，有三个方面的差异：

1．保险资金有刚性成本约束，社保基金没有资金成本。刚性成本约束是指保单的预定利率和资金成本，它决定了保险资金的投资以覆盖成本、追求绝对收益、实现资产负债匹配为前提，这也是保险资金每年都必须保持正收益、固定收益类资产始终占比2/3以上的根本原因。固收类资产是保险公司的压舱石，相比牛市行情中的短期高收益，保险资金更注重在熊市行情中保持不亏损、低回撤。收益与风险并存，投资下跌风险限额同时约束了保险资金能够获取的收益率上限。

相比之下，社保基金没有资金成本，无论投资决策还是执行层面，对于收益率双向波动的容忍度都更大，包括不利情形下的投资亏损。所以，社保基金才可以配置更多的权益类资产、实现更高的收益，同时也承担业绩随市场大幅波动的风险。

从收益率走势图上能够看出，保险资金最大的特点就是稳，社保基金的收益率则比较跳跃。从夏普比率看，保险资金风险调整后的收益率是社保基金的两倍多。过去十五年，保险资金的夏普比率为1.19，社保基金的夏普比率为0.61；过去五年，二者的夏普比率分别为2.39和0.64。

2．保险公司是商业机构、准公众公司，受到金融强监管、资本硬约束，在投资业绩和信息披露等方面接受广泛的社会监督，特别是上市保险公司，对财务状况稳定、持续稳健经营的要求很高。社保基金属于政策性资金，在投资业绩和信息披露等方面面临的社会和市场压力相对较小，个别年份的不利情形并不影响基金后续的筹集和投资管理策略的执行，因而更容易保持投资运作的主动性并践行长期投资的原则。

3．保险资金必须保持适度的流动性，社保基金基本没有流动性需求。保险资金需要应对随时可能发生的赔付，因此必须配置部分低息资产、牺牲投资收益以满足流动性要求，财险公司的流动性又比寿险公司要求更高。社保基金作为国家战略性储备资金，从建立至今一直处于征缴期，基本没有支出，流动性要求很低。

（三）学习借鉴社保基金的投资管理经验。十几年来，社保基金实现并保持了良好的投资业绩，除了权益类资产配置比例较高以外，以下两方面的能力和优势至关重要，值得保险资金学习借鉴。

其一，社保基金的资产配置专业化水平高，纪律性强。基金理事会制定了完善的资产配置制度和业务流程，在战略资产配置（5年）、战术资产配置（年度）、资产配置执行（季度）和资产再平衡等方面有一整套制度体系。在执行过程中，基于较强的纪律性，多数时候能够克服个人和市场的情绪干扰，坚持在股指低位逐渐增仓、高位逐渐减仓，从而获得优于股指的投资收益率。

其二，社保基金建立了科学有效的基金管理人评价和筛选机制。社保基金的投资主要委托基金管理人开展，通过严格的评估淘汰体系，筛选出全市场整体水平较高的基金管理人为其所用。

（作者：李致鸿 编辑：李伊琳）