中证网讯（记者 赵中昊）1月6日，国泰君安证券策略团队发布研报表示，2019年，小牛市、多牛股，盈利修复叠加风险溢价回落，超额收益源于盈利超预期。展望2020年，盈利仍是主驱动，选择高盈利或高ROE仍是首要标准。本轮盈利复苏将至少延续至2020年上半年，下半年的盈利走向将随着诸多外生因素而产生分歧，总体来看，估值加盈利共同为上半年提供10%的上行空间。届时，随着盈利走向的分化，市场将从一致的“估值溢价合理”走向“估值溢价怀疑”。

　　国泰君安认为，2020年市场将面临两次较明显震荡，一次在年初，带来巨大的β机会，源于一致看好预期的透支与一致宏观担心的反复，中下游周期和科技有望带来最大的β收益；第二次将在年中出现，由于外生因素带来的盈利周期走向分歧，α收益叠加可能的β风险，分化在所难免，绝对收益和困境反转组合有望胜出。存量环境下，需求驱动让位于供给驱动，建议在科技、金融和中下游周期中精选赛道。