顶尖财经网(www.58188.com)2019-3-6 8:34:02讯：

　　就在第一个喊牛的中信证券认为反弹即将到顶之际，不同的声音来了，有机构首席表示，别接着下车，行情还没有走完，而驱动力量则是游资，而两融余额数据重回8千亿量级水平，与2014年牛市初期相当，则表明游资活跃度持续提升，未来或还有提升空间。

　　中信证券最新观点表示，A股趋势性反弹接近尾声，预计市场将从爆发期进入平静期：政策预期趋于理性，业绩周期确认向下，放量快涨后的资金博弈下，行情趋于分化。

　　但中信的最新一则公告却打脸自家分析师的预测了！3月4日晚间，中信证券披露员工持股计划(草案)，员工最多买入公司股份总数的10%，按照最新的收盘价计算，这是要拿出近300亿真金白银在二级市场买入自家股票！

　　有网友表示，中信证券的A股股价已经从底部的15.88元/股暴涨到最新的24.8元/股，涨幅超50%，这个时候却推出员工持股计划，这不是强势看多信号又是什么呢？

　　而国泰君安证券研究所所长黄燕铭与中信的观点正好相反。黄燕铭表示，当前已经上了车的，不要急着下车；没有上车的，赶紧上吧，想要等个大回调再上车，机会不大。行情还没有走完，后面还有。

　　国君黄燕铭：接下来行情驱动看游资

　　黄燕铭认为，后续的筹码密集区在2900点至3200点，若大盘指数轻松突破3200点，则上面还要再上一个台阶，点位在3200之上，但如果大盘走势扭扭捏捏，则要突破3200点的难度会加大。

　　从市场主力资金角度看，黄燕铭表示，接下来的行情或更多受政策驱动影响，市场预期监管的优化和完善将创造新的空间，由此导致社会资金的大量涌入。在目前的环境下，涌入的社会资产主要是游资。

　　他们的特点是喜欢高风险特征的股票，因此未来表现比较好的应该是高风险特征的股票，包括科技类、券商类股票，下阶段投资风格不由公募主导而是由游资主导，为市场注入活力。

　　两融余额17连涨飙涨近千亿元

　　而连续17天上涨的两融余额数据也从侧面证实了这点。由于游资往往喜好加杠杆短期爆炒某一题材股，因此两融数据时观察游资活跃度的有力证明。

　　顶尖财经Choice数据显示，自两融余额2月1日于7170亿元水平见底后，连续上涨17天，3月4日该数字飙升至8162亿元，增加近千亿元。

　　那此轮两融余额暴涨有什么指导意义呢？有研究显示，拉长历史周期来看，8000亿元的两融余额大致与2014年底牛市启动时的点位相当。即使在最近3年的熊市里，也处于一个低位水平。

　　在交银国际洪灏看来，两融交易与上证综指的运行轨迹高度相关。这主要因为融资融券在交易中的重要性正迅速提升，并引起市场关注。

　　洪灏表示，融资融券与上证综指的涨跌是相辅相成的。近期上证综指的飙升显然受到了融资交易的推动：半个月时间里，两融成交占比从7%飙升至11%。

　　而游资也在这轮行情中取得了不错的收益，比如据界面新闻报道，游资大佬赵老哥本轮行情中利用7个营业部席位，操作OLED板块的京东方A、5G概念的东方通信、医药股康美药业等合计在半月之内豪赚亿元。

　　外资：偏好股行情告一段落

　　顶尖财经Choice数据显示，2019年1月和2月，北向资金净流入分别高达606.88亿和603.93亿，均创下沪深港通以来单月净流入记录。进入3月，这种净流入态势继续维持。

　　但黄燕铭认为，年初外资进入带来的消费股行情已经结束，外资偏好的食品饮料和家电要暂告一个段落。

　　而同为国君的李少君团队则认为外资虽然流入可能放缓，但不会大规模撤退。李少君认为，资金逻辑上分析，北上资金流入锚定的收益时期相对较长，对短期波动和盈利复苏程度的容忍度相对更高。

　　而相比外资，产业资本和公募或正在撤退。

　　产业资本：减持规模可控

　　比如京东方3月5日晚间发布的关于持股5%以上股东减持股份预披露公告显示，大股东重庆渝资和合肥建翔计划在未来3个月内以集中竞价方式各自减持不超过1%的股份。值得注意的是，京东方2019年以来的涨幅已高达68.06%。

　　目前上述两大股东分别持有京东方7.62%和7.21%的股份，重庆渝资减持是因经营计划需要，合肥建翔是因资金安排需要。

　　国君的统计数据显示，2月18日至2月23日，上市公司发布减持公告合计68份；2月25日至3月2日，上市公司发布减持公告更是合计达到了107份。

　　从减持金额上看，2月减持数量虽多但规模均不大，以公告当日的收盘价计算市值，2月18日至2月23日减持市值73.4亿元；2月25日至3月2日，减持市值108.61亿元份，仍处于均值之下。

　　因此，结合前期股权质押风险，国君认为产业资本出逃规模可控，属于正常性波动而非悲观性出逃，后续需要持续关注。

　　公募：边战边退

　　产业资本是减持规模可控，那么公募就是边战边退。国君数据显示，公募虽然在年后第一周加仓，这两周仓位正在逐步降低。

　　根据国君的观测：年后第一周公募基金整体在加仓，第二周仓位变化不大，最近一周整体仓位或在下降。

　　而公募的减持倒也比较好理解。此前统计数据显示，公募也的确有部分兑现了结的动机。今年以来，排除正处在建仓期的次新基金，公募基金市场上共有2139只权益基金(包括普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金)，这2139只权益基金在今年以来的平均回报率超15%，仅有27只权益基金未能在今年以来取得正回报，其中回报率最高的银华内需偏股混合基金，在今年以来的回报率已超40%。

　　不同观点：牛市无基础 3月赚钱效应会收缩

　　为申万宏源观点则显得和国君有些针锋相对，认为“牛市尚无坚实基础”，当前行情只是春季躁动。

　　申万宏源表示，宽松预期驱动的“业绩牛”尚难证实，金融是国家核心竞争力呼唤的是“长效机制”而非单纯的“改革牛”。牛市尚无坚实的理论基础，投资者却愿意暂时保有牛市心态，不得不说，这真是一个完美的春季躁动！

　　随着主要矛盾逐渐回归基本面验证，3月赚钱效应开始收缩是大概率的。也许大部分投资者和我们一样不相信牛市，只是年初以来高仓位获得了高回报，丰厚的安全垫+ 短期市场的强动量使得投资者还愿意保持耐心，享受动量。

　　但最终，牛熊分界将在4月开始验证期大是大非的问题，即便有牛市，对应板块结构也将走向分化。

　　仅供投资者参考，不构成投资建议

　　股市有风险，投资需谨慎