顶尖财经网(www.58188.com)2019-1-3 17:19:16讯：

把握市场长期趋势,追求组合确定收益--开放式债券型基金投资建议

1月下旬起影响债券市场的逻辑主线逐步由“严监管”转为“宽货币+紧信用”,债券市场开启牛市行情,其中二季度降准后收益率超跌反弹阶段及7月宽信用预期升温阶段市场有所调整,但全年债券收益率整体大幅下行。从券种表现看,今年利率债表现优于信用债,且短端收益率下行更为显著,期限利差明显走阔;信用品种中高等级表现更优,全年等级利差走阔,但三季度宽信用政策推动下短端中等级交易有所回暖,城投债估值整体修复。

中期基本面和政策面支撑下债市仍将持续走牛,利率债收益率仍有下行空间但波动性将显著增强,信用品种杠杆策略及利差收窄存在确定性机会,但经济下行背景下信用风险事件可能加速爆发。在基金选择上,建议以管理人自上而下投资能力作为首要筛选条件,通过考察中长期风险收益表现、牛熊转换阶段风控能力、并结合固收平台优势确定核心池;并在此基础上根据中期券种及类属投资机会确定基金组合风险敞口,匹配相应投资风格的产品。

首先,管理人自上而下对市场趋势判断和把握的能力是决定产品中长期业绩表现的最主要因素,需要结合定量和定性分析方法判断管理人对市场行情关键时点的把握能力,并剔除外部偶然因素(如规模波动,建仓时点等)的影响。建议重点关注过去三到四年市场大类资产及券种机会轮换阶段,考察产品中长期历史业绩表现以及市场风格转换关键时点风险收益表现,并结合固收团队人员配置、决策机制、信评体系和管理规模等平台因素,来评估管理人自上而下投资能力并进行产品筛选。

第二,中期杠杆策略及信用利差缩窄均存在较大确定性机会,建议提早布局信用配置风格产品以获取稳定收益。在产品筛选上,一方面需要关注管理人对市场趋势及行业机会的把握,在自上而下把握市场整体趋势的基础上通过发掘行业、板块轮动机会获得超额收益;另一方面需要考察管理人风险偏好、团队信评能力及风控水平,在适度发掘个券阿尔法的同时通过信评精细化以及提高分散度等风控机制控制踩雷风险。

第三,尽管后续债市仍将继续牛市行情,但利率债收益率波动可能明显扩大,把握波段操作机会的难度明显提升。因此建议偏重长期收益的投资者可适当布局偏好久期策略、操作灵活的主动管理型产品,通过发挥管理人根据市场波动相机抉择的交易能力增厚组合收益;同时考虑到申赎成本和操作难度,建议立足短期交易机会的投资者重点关注利率债指数基金,并通过中等期限品种或仓位控制来控制组合利率风险敞口。

现金升级替代工具,短期流动性选择--货币市场基金投资建议

出于稳增长及疏通信用传导通道的政策目标,中期货币政策仍将维持相对宽松局面,货币基金收益率将继续下行趋势。具体到产品筛选上,建议一方面对中长期历史业绩表现优于同类且业绩稳定性较强的产品进行重点关注,发挥管理人资金交易及组合管理能力的优势;另一方面建议关注规模中等偏上且相对稳定的产品,在发挥规模效应的同时尽量规避巨额申赎冲击。国金证券股份有限公司