核心逻辑：

　　食品饮料板块在上半年股市整体走熊的情况下，以-5.06%的较小跌幅排名第三，仅次于计算机和医药，并且在4月至6月各种负面信息不断发酵的情况下走出了一波大牛行情，而白酒细分板块年初至今涨幅高达9.1%，获得众多买方和卖方的青睐。然而在从上周五开始的这一波反弹中，食品饮料板块表现不佳，本月至今涨幅在申万28个行业中排名垫底，白酒细分板块月初至今则下跌-3.11%，本周截至周四则略有回调，上涨0.53%。我们认为，白酒基本面仍在，业绩增长为有效支撑，消费升级核心逻辑不变，短期估值修复有利于行业红利周期更加长久。

　　白酒基本面稳定，高端酒营收超预期：

　　高端酒业绩确定性高，从预披露的今年中报数据来看，茅台(600519,股吧)上半年实现营收350亿元左右，同比增长37%，同时利润总额同比增长40%左右；五粮液(000858,股吧)集团董事长李曙光则在与茅台的交流会上透露，五粮液集团18年年中销售收入达到475亿（含税），利润总额为110亿，且公司在产量上较去年也有明显提升，半年数据超全年目标并开始贯彻公司之前宣布的控价政策。

　　地产酒和次高端酒方面，古井贡酒(000596,股吧)上半年预计盈利82333.49— 93311.28万元，比上年同期增长50%-70%；水井坊在7月25日公布的半年报也显示营业收入同比上升58.97%，归母净利润同比上升133.59%。除此之外，洋河股份(002304,股吧)和酒鬼酒都预计将获得38%以上的增速，预计白酒板块整体营收涨幅将超预期，行业整体性的大幅增长验证行业高景气度预期。

　　从定价能力上看，白酒企业在产业链中的定价能力进入了新一轮上行周期。从营业成本、 费用压缩和产品提价两块分别来看，02年至12年，产品结构的改善在白酒黄金十年中持续走高，而之后的2013年，行业定价能力在禁酒令及宏观经济下行压力下开始走低，经过 2015和2016 年两年筑底，2017 年开始重新进入上行通道，18年第一季度继续上行，定价能力的上行通道已经十分明显。

　　从价格上看，高端酒价格自15年以来保持增长，16-17年价格提升明显，而17年之后因限价保持稳定，维持在近几年高位，53度500ml飞天茅台价格为1499元/瓶，价格稳定；52度500ml五粮液为 1099 元/瓶，其强大且稳定的定价能力毋庸置疑。次高端酒方面，以水井坊和梦之蓝为代表，52度500ml水井坊价格为569元，较年初上涨80元，较上周上涨30元，处于近几年高位；52度500ml洋河梦之蓝(M3)价格为519元/瓶，较年初上涨30元。定价能力的持续提升叠加销售利润的改善料将促使白酒行业红利更加长久。

　　从各厂商一季报存货的数据来看，茅五泸均延续上涨的趋势，而其他厂商中，除了顺鑫农业(000860,股吧)、皇台和老白干酒(600559,股吧)之外，存货也都有明显上升，行业景气度依然在延续，预计中报库存将延续上升趋势，为后续营收继续增长提供有力支撑。近期五粮液洋河汾酒等纷纷停止接收订单，淡季批价实现小幅上涨， 显示企业对上半年业绩的底气，也预示中秋国庆批零价上涨带来渠道进货热情持续，三季度业绩在高基数下仍有潜力。未来基本面趋势和业绩的表现将继续分化，建议关注基本面有支撑，业绩确定性强的企业。

　　消费升级核心逻辑不便，次高端和地产酒弹性更大：

　　随着消费升级的继续演绎和商务消费的回暖，高端白酒有望保持高销售量，而茅五泸则可能通过直接提价、渠道改革或是产品结构升级的方式继续提升出厂价，在销售利率提高和量价提升的共同促进下预期将维持高增长率。同时，受到高端酒营收增长的带动，并受益个人消费升级且承接高端白酒外溢需求，预计未来次高端白酒收入复合增长 30% 左右，预计 2020 年次高端销量有望从2017年3.9万吨提升至7.7万吨。价格方面，目前高端和次高端白酒价差大，次高端酒仍有提价空间。地产酒方面，受益于白酒行业高景气度延续，地产酒龙头充分受益消费升级和集中度提升，安徽、江苏等区域的次高端产品均高速增长。