近日，中国人民银行决定，从2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

知名私募机构宏流投资对此解读，此次降准背景特殊，对于国有企业债转股、缓解小微企业资金压力、缓解资本市场流动性压力有着深远的意义。同时，此次降准如能有效配合有针对性的监管政策，将能进一步夯实资本市场基础、促进资本市场的长远发展。

以下是宏流投资对此次降准背景、影响的详细解读和分析：

一、此次降准背景特殊

国际层面，我们处于与美国货币政策的背离期。

表象上来看：美国6月份强势加息、咄咄逼人；阿根廷、土耳其、印度，这些相对较弱的经济体，为了避免进一步的资本外流和货币贬值，被迫同美国一样收紧流动性，但无论如何被收割在所难免；对于中国来说，货币政策拥有相对较强的独立性，货币政策的边际宽松、本币贬值、刺激经济是唯一选项，与我们一样拥有这样选择权的经济体可能还包括欧盟。

国内层面，去杠杆之外防风险也是宏观经济的重要考虑因素。

去年以来，习近平总书记要求把去杠杆、防风险的工作作为宏观经济的重点任务之一，以结构性去杠杆为基本思路，分部门、分债务类型提出不同要求，地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来。良性的去杠杆同样是唯一选项。为了实现这种良性的去杠杆，货币增长率要保持在一个相对平稳的水平，既不能像前几年15%、16%的增长率，也不能为去杠杆骤然把增长率降到5%、6%。

综合上述因素考虑，此次降准非常及时，对外能化解强势美元的收割压力，对内则能化解去杠杆过程中带来的流动性风险。

二、对宏观经济和资本市场的影响分析

宏观经济层面，央行文件中明确提到“下调五家国有大型商业银行和十二家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约5000亿元，同时下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约2000亿元”。

前者是主要用于市场化法治化“债转股”项目，同时撬动相同规模的社会资金参与；后者主要用于支持相关银行开拓小微企业市场，发放小微企业贷款，进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。

债转股是国有企业降低杠杆的重要手段，由于资金等因素，虽然框架协议已经过万亿，但是实际落地的不多，此次降准后考虑到释放的资金和配套的民间资金，可调动资金将过万亿，债转股将得到实质性的推动。

在宏观经济去杠杆的过程中，小微企业的融资成为一个老大难问题，这与结构性去杠杆的初衷是相背离的，此次释放的2000亿用于缓解小微企业困境，将能进一步激发经济体活力。

资本市场层面，国内外环境的影响，风险偏好降低明显，科技类企业、创新型企业估值发生了较大规模的向下迁移。与此同时，部分上市公司大股东质押面临平仓危险、债权出现违约风险。这其中，不乏一些质地十分优良的企业。静态来看，降准尚不能带来直接的增量资金，但是在提高市场风险偏好、缓解上市公司流动性压力方面有着积极的作用，将间接提振市场信心。

三、降准与更有针对性的政策相配合，将能发挥更为有效作用

宏观经济政策的大计方针与执行过程中有区分度的平衡，是一个亘古不变的难题。比如整体去杠杆过程中，如何不伤及实体经济；再比如降低质押比率过程中，如何不伤及优质企业。此次降准具有很强的前瞻性，在这个关键时间点出台，既能保证整体去杠杆顺利进行、又避免了对实体经济的伤害。

资本市场层面，宏流投资建议、也相信会有更多前瞻性有区分度的政策出台，包括：针对优质企业的质押率放开、特定行业企业质押条件的放松、优质企业再融资周期的缩短等。

降准是流动性之源、有针对性政策是资本市场之渠，两者相配合将能使我们在本土市场上也土产出一些独角兽企业，使我们的市场更具有吸引力。