2018年以来市场跌宕起伏，已经过去的四个月，每个月都可以总结出一种风格，总体来说市场缺乏持续的主线，除了创业板指，其它各主要指数年初至今都呈现5%以上的跌幅，即使是创业板相关指数也是在春节后才开始上涨的，春节之前一度下跌达8.8%。

　　作为一个职业投资人，似乎随时对市场进行预测是必需的技能，但过往的经验却告诉我预测市场短期走势成功的概率并不高，以此为基础做头寸调整更像是赌博。由于市场参与者众多，掌握的信息以及对信息处理的方式各不相同，因此易于受到各类短期的信息影响，一定程度上具有随机性，总的来说我认为市场整体是难以捉摸的。虽然如此，我们并不会放弃对市场的观察和研究，我们最为看重的部分是那些有着稳定逻辑的，符合统计规律的基本数据和原则，这是我们能够看懂的部分，也是能真正从中受益的部分，这正是我们研究的真正价值所在。

　　回顾2017年的市场，整体呈现一种极度不均衡的状态，以家电、白酒、保险为代表的一批标的被市场认定为“价值投资”的核心品种，受到极力追捧，被大量投资人集中配置，我们当然同意其中的部分标的是被低估且有着长期配置价值的，但任何资产都会受到其盈利能力的约束，自然估值也会受到约束，关键看是否与投资人所需要的预期收益率所匹配。以我们的标准来看，目前大量的标的已经不能满足我们对收益率的基本要求了。所以我们认为这一类被集中配置的资产存在一定程度的高估，且从投资机构均衡配置的要求来看，也存在一定程度的减持需要，过度集中的配置会导致组合波动风险加大。

　　2018年，从宏观的角度来看，FAI的三个主要支柱—房地产、制造业、基础设施投资增速均呈下降走势，相关的行业也呈走弱趋势；唯消费呈现稳定态势。但我们也需要从中观到微观进行细致的分析，如房地产行业虽然整体销售下滑，但结构特征显著，省会城市房屋呈现一定程度的紧缺。制造业中结构分化也非常显著，以半导体为代表的高端制造投资快速增长，另一方面，设备更新周期悄然来临，部分相关行业已开始恢复增长，资本开支明显出现扩张。基建方面则受到财政货币双紧缩的影响预计短期难见起色。

　　其中，最值得提及的部分是消费，宏观数据显示出消费的稳定，日常的观察我们也能得到相同的结论，尤其是服务性消费和可选消费品，其在家庭支出中的比例不断提高。我们日常消费的商品不断的品牌化和升级，我们更愿意为好的品质支付更高的价格，消费升级的趋势较为明显。从产业端来看，消费品的品类在增多，但品牌数在快速减少，行业集中现象较为明显，甚至具有消费属性的房地产业呈现显著的行业集中现象，这些是值得我们深度挖掘的，也是未来投资的核心之一。

　　从市场层面来说，2017年下半年以来市场风险偏好不断上升，风险溢价持续下降，年初的时候一度为负，经过2月份的大跌后，目前的风险溢价1%左右，以过往的经验来看，风险溢价达到3.5%-4%时大概率会出现整体性的行情，否则主要是波动状态。以目前的情况来看，宏观层面难以出现大的变化，对应的整体企业盈利改善的空间不大，应该主要体现为结构性变化；市场层面来看，风险溢价较低，投资人整体情绪不高，更由于投资人受2017年市场风格的影响，倾向于集中配置，反而进一步加大市场的波动，所以我们认为2018年市场会呈现宽幅震荡态势，难有趋势性行情。

　　如前文所强调的，我们不以预测市场为目标，我们投资本质上是寻找那些正在变好的行业和公司，并以合理的价格买入，在高估的时候卖出，这样就会让投资简单化，让我们关注的变量减少，从而更加聚焦，这是我们投资的根本方法。在2018年这样的年份，我相信这种回归本源的方法会更显价值。

　　依据以上分析，我们认为以目前来看轻工、电子、精细化工、机械、电力设备、医药、医疗设备、房地产等行业会有相对好的投资机会，在这些行业中也会比较容易找到符合我们收益率目标的投资标的。