近日，在公司副总经理杜海涛的带领下，工银瑞信固收团队负责人集体“亮相”接受了中国证券报记者的采访。作为国内最强大的固收投研团队之一，他们表示，中国债券市场具有广阔的发展空间，工银瑞信将继续优化、变革投研体系，从而进一步提高资管能力。对于今年债市，他们直言目前难言债市春天来临，但总体而言下半年市场走势好于上半年。

　　变革投研体系不断提升资管能力

　　对于去年优异业绩的归因，工银瑞信固定收益投资总监、股债混合投研团队负责人欧阳凯表示，去年工银瑞信主要把握住了两个机会。第一个机会在股债混合方面，把握了股市的结构性行情，找到了相对来说比较好的行业。比如，在2015年底2016年初重仓了黄金股，全年的超额收益比较大。第二个机会是在债券的风险规避上做得比较好。

　　首先是投资组合有效规避了信用风险，其次是在利率债的波段操作上，去年9、10月份有相当多的组合都把久期降了下来，在去年四季度债市大幅回调中基本上没有受到明显损失，保住了全年的胜利果实。

　　众所周知，2016年的债券市场经历了一场“巨震”。市场牛熊快速切换好似一块“试金石”，工银瑞信的固收团队在攻守之间，再次证明其“名不虚传”。事实上，从2005年成立以来，凭借着优秀的管理能力，特别是固收领域的出众业绩，工银瑞信实现了“跨越式发展”。截至今年二季度末，工银瑞信的公募基金管理规模已经接近7000亿元，位居行业第二。

　　投研是基金公司的核心，工银瑞信固收团队的实力更是在业内可谓“首屈一指”。中国证券报记者了解到，工银瑞信固收团队有45人，实施投资决策委员会领导下的基金经理负责制，以投委会为中心，搭建了六个固定收益投资能力中心、七个固定收益研究中心，各自负责不同的板块。同时，合适的激励制度又进一步提高了团队的投研实力和凝聚力。工银瑞信的副总经理杜海涛指出，工银瑞信的固收团队实行交叉考核制度。交叉考核的特点是团队成员要相互被对方考核，比如A基金经理管A组合，这个团队还有三个组合BCD。A经理管的A组合的业绩只占其业绩的70%，BCD各担负10%；同时B基金经理、C基金经理、D基金经理都这样交叉考核。杜海涛说：“多年的实践证明，这套考核制度有助于培养团队内部之间的互信，让整个团队能拧成一股绳。”

　　杜海涛进一步透露，中国债券市场具有广阔的发展空间，工银瑞信目前的规模远远未及管理瓶颈，但规模越大管理难度越大却是不争的事实。对此，早在去年9月，工银瑞信就组织固收团队人员进行内部讨论如何避免“大而平庸”。杜海涛坦言：“解决方案主要聚焦于内部，通过投研体系的再变革来提升投资管理能力，而这要早面对、早思考、早变革。”

　　做好两个市场的管理

　　今年，工银瑞信又一次用业绩证明，他们在固收领域的优势地位。截至今年二季度末，剔除货币基金和短期理财基金，工银瑞信的债券基金管理规模逾2600亿元，领跑全行业。根据银河证券数据，在二季度，工银产业债A、工银可转债在二季度分别上涨2.69%、2.28%；养老基金“双雄”工银添颐、工银添福在二季度也录得正收益，且近三年收益率分别高达21%和20%以上，成立以来年化收益超12%。

　　对于债市后期走势，固定收益部副总监、短端投研团队负责人谷衡认为，现在断言债市春天来了为时尚早，但下半年市场可能会比上半年好。一个大概的判断是，随着宏观经济趋于稳定、监管政策边际影响减弱，今年债券收益率调整最大的一波行情已经过去。而且，上半年债市存在超调，所以下半年债券收益率会慢慢修复过调部分。对于市场关心的三季度债市委外赎回问题，工银瑞信专户投资部副总监、专户固收团队负责人赵建表示，总体来说，三季度委外最终的赎回规模及对市场的影响会低于预期。首先，一些有预见性的机构在今年年初已有操作完成了委外赎回；其次，债券收益率已经出现一定价值，机构投资者非常理性，会做出最有利于自己的决策。我们看到有的委托人不但没有赎回，反而开始追加。从中期角度来看，委外业务有其存在的必要性和合理性，是各种类型机构相互间比较优势选择的结果，也是提高资产配置效率和结果的有效途径。

　　受益于资金价格上升，今年货币基金收益率“水涨船高”，规模增长更是呈“爆发式增长”。与此同时，货币基金的流动性风险也引发一些人士担忧。作为传统的固收高手，工银瑞信的货币基金规模亦大幅增加，其中工银货币（482002）规模达到1587亿元，成为国内第二大货币基金。对此，杜海涛表示，有投资就会有风险，但对风险的管理一定要主动。在管理货币市场基金上，工银瑞信坚持“两个市场管理”的投资理念：一是观察研究整体货币政策和货币市场的与波动，进而决定整体头寸的配置；二是要判断整体客户行为，预判整体规模的变动。如果处于利率持续上升期，规模持续增加，那么，规模与业绩会有一个良性的互动和循环。如果利率处于持续上升期，而规模在持续缩减，任何一个稍微积极一点的策略布局都可能把整个组合的流动性丧失了，这个时候流动性风险非常大。对此，工银瑞信短端团队的管理理念就是既要关注货币市场，也要关注整体基金的规模及客户的行为。