招商招财通理财债券拟任基金经理向霈预计，进入下半年后，经济下行的趋势基本确定，但下行的节奏可能偏慢。另外，伴随着监管政策落地以及机构行为的逐步调整，债市继续大幅调整的可能性不大。现在债券市场处于配置价值已经出现、但市场走势仍偏弱的时期，对于可以承受一定波动的资金，已经进入建仓时点，待市场进一步回暖之后可以加大配置力度。

　　一、今年债基整体收益不如货币基金，主要的原因是什么？下半年会是什么情况？

　　今年债基整体收益不如货币基金，主要原因在于资金面紧张、债市调整。一方面，从货币基金角度来看，监管层主导的去杠杆、抑泡沫使得银行间市场资金利率中枢抬升，货币基金收益率作为银行间资金利率的指针也随之水涨船高，而且今年资金利率波动性也明显提高，货币基金通过把握好资金紧张的时点机会进行配置也能够进一步提高收益。另一方面，从债券基金角度来看，今年债券市场整体走弱，债券基金由于仓位限制所持有的债券估值下跌，从而影响了债基收益，而货币基金投资于短期债券市场和货币市场，在债市走弱、资金面紧张时反而受益，所以导致今年债基整体收益不如货币基金。

　　下半年债券市场不太可能延续去年底以来的收益率上行的幅度，而且收益率大概率呈现前高后低，可能出现一定的交易性机会，债基整体表现应该会强于上半年。

　　二、目前来看，债市是否已触底？下半年继续下跌的可能性大吗？

　　今年年初以来债券市场整体大幅走弱，除了经济基本面回暖之外，货币政策转向以及金融监管趋严是主要因素，尤其是4月以来一行三会政策密集出台对市场冲击较大。预计进入下半年后，经济下行的趋势基本确定，但下行的节奏可能偏慢。另外，伴随着监管政策落地以及机构行为的逐步调整，债市继续大幅调整的可能性不大，进一步下跌的空间也比较有限。

　　三、6月初，资金面从之前的偏宽松状态骤然转紧，如何解读这一现象？你对年中资金面松紧程度有何判断？是否会导致债市出现重现疲软？

　　6月钱紧，主要是由于以下两个因素：第一，传统上6月都属于资金比较紧张的月份，这种季节性规律对于市场参与者的预期和行为都会产生深刻的影响；第二，今年在严监管的环境之下，市场对于流动性的预期也比较谨慎，MPA考核也会导致机构对于资金需求提升。虽然央行已经明确表明将通过中期借贷便利等操作工具向市场提供资金，但是我们认为6月份资金利率大概率仍将按照季节性规律走高。

　　资金紧张对于债市来说是一项不利因素，但只要不出现大额赎回引发的抛售潮，大幅度的下跌将很难出现。而且目前从估值层面来讲，5年AAA中票已高于可比贷款基准利率，配置价值已经明显改善，收益率上行空间可能比较有限。

　　四、债市今年还会有机会吗？大致会在什么时候？

　　债市的上涨机会需要等待基本面走弱以及监管、货币政策上的放松，下半年值得期待。

　　在基本面平稳、政策边际收紧的当下，债券市场可能会暂时维持区间震荡的格局，后续投资管理的判断出发点应该是当前货币政策边际收紧去杠杆的成效和基本面的演化，在这样的市场中应该保持仓位能灵活调整，便于在机会来临前适时提前布局。

　　五、美国6月加息概率有多大？央行是否会跟随加息？

　　下半年美联储加息概率比较大，一是美国经济基本面还在持续走稳，二是美国的货币政策已经进入紧缩阶段，一般在没有重大外部冲击的情况下大概率政策会具有延续性。

　　我国央行传统意义上存贷利率的上调概率不大，央行近期货币政策的调整集中在公开市场操作上，就是为了避免对实体经济造成影响，而下半年我国实体经济将缓慢回落、通胀压力维持弱势，在这样的背景下加息的概率进一步下降。

　　六、对投资者而言，从长期来说，现在是不是配置债券基金的好时候？

　　债券收益率已经回升至历史均值水平以上，现在债券市场处于配置价值已经出现、但市场走势仍偏弱的时期，我们也在密切关注货币政策和经济基本面的变化，在交易机会到来时及时布局。对于可以承受一定波动的资金，已经进入建仓时点，目前可以先行配置布局，待市场进一步回暖之后可以加大配置力度。

　　七、5月下旬以来，交易所资金利率已呈现逐步走高的态势；5月同业存单发行利率也不断走高，近期货币基金收益也水涨船高，突破4%关口成为普遍现象，这种现象大概会持续到什么时候？

　　在季度末时，由于跨季度资金利率走高，货基高收益有较好的持续性，跨过季度末可能会有所回落，但中长期货基的收益中枢是由央行的货币政策决定的，在货币政策没有转向宽松的前提下货基可能还会维持较高的收益。