大成策略回报混合基金经理徐彦有11年从业经验，管理该基金已四年多时间。徐彦始终坚持，投资的本质是判断企业价值。他的投资理念是基于对社会和时代的理解，以合适的价格选一门好的生意和好的管理团队。

　　低换手高回报的独特投资逻辑

　　自2012年管理这只基金以来，5年间，徐彦凭借排在行业后10%的低换手率，取得行业前10%的长期业绩。

　　在采访之初，徐彦就对记者坦言：“我的理念没有特别之处，就是价值投资，这是长期不变的；至于怎么做好价值投资，我也没有太多可讲的，中国和国外都有价值投资的伟大践行者，他们的总结很深刻，我只是在向他们学习。”

　　“大道至简。这些投资理念本身其实很简单，我也没有过人之处，只是，社会、时代、行业以及人都不断在变，又有些东西不变，理解这些变和不变是我做投资的基础。”徐彦补充道。

　　在如何自下而上选择好生意或者说好企业时，他谈到了分析行业和商业模式。

　　在分析行业时，徐彦说，“比起泛泛地谈行业空间，更重要的是判断行业处于什么发展阶段，不同发展阶段的主要矛盾是什么，企业需要什么核心竞争力。例如地产，行业刚起步时，长期空间大，主要矛盾在敢不敢做；后来变成如何拿到更多的钱去拿地；再后来更加专业，除去资金，拿地的特色是什么，有人选择城郊，有人选择城市商业广场，有人选择产业新城。不同阶段最成功的公司都前瞻地把握住了那个阶段的主要矛盾，逻辑很清晰。”

　　而商业模式被很多人总结为三个方面：第一，你的客户是谁？第二，你为客户创造什么价值？第三，你怎么为客户创造价值？徐彦认为，这三个方面看似简单，却真正值得深入研究。“如果我们用这种方法论来分析家电企业，它的购买者就是使用者，经过30年的发展，客户已经具备选择好产品的能力，这是优质公司份额提升、利润率提升的基础，而优质公司在品牌、渠道、制造等各方面的优势都很明显，团队能力也容易判断，这类公司几年前的估值在10倍左右，是经典的企业价值被低估。”

　　与此同时，徐彦也指出，任何生意都需要能力匹配的管理层去做，不同的人做事风格和能力不一样，结果当然也不一样，这就是精选管理团队的重要性。

　　在核心因素不变的情况下，同样的股票和公司当然是价格越便宜越好。从这个角度出发，徐彦坦言，危机反而可能会带来机会。

　　理解社会与时代

　　在徐彦眼中，做好投资一定要对社会和时代有深刻的理解。大方向看清楚了，才不会犯大错误。“我们所处的时代，从可能是300年的长周期来看，中国还处在从古老文明向现代文明转型的过程中；从相对短的三十年周期来看，我们处在一个新的转型、改革周期的早期阶段，这个周期和全球转型的周期相互影响。”

　　徐彦指出，过去很长一段时间，市场内不少投资者只想到赚钱，而忽视了对社会大众的价值贡献；但任何一个商业组织，甚至不仅仅是商业组织，其长期存在的基础都在于能够为客户创造价值。那些没有真正为社会创造价值的资本市场投机行为最终都会被淘汰。

　　徐彦告诉记者，他在选股时，会选择那些真正为社会大众创造价值的企业。他表示：“基金业的行业属性是要把客户的钱当作自己的钱，在取得超越业绩基准回报的同时，又要为社会大众创造价值。追求投资的圣杯，这是每个职业投资人永无止境的探索；但在追求的过程中，一定不能忘记公募基金替大众理财的信托责任和社会责任。”

　　徐彦强调，想获得更高的回报，还要对自己有清醒的认识，明白自身的定位，“弱水三千只取一瓢”，在自己的能力圈内行动，才能取得好的结果。

　　“我不通过判断市场涨跌做投资，市场涨涨跌跌，人心变来变去，揣摩这些不是我的强项。对我而言，基于对社会和时代的理解，以合适的价格选一门好生意和好的管理团队，最终为客户创造价值，这个理念将是不变的。”徐彦说。

　　徐彦，硕士。曾就职于中国东方资产管理公司投资管理部，2007年加入大成基金研究部，曾任中游制造行业研究主管，2011年7月29日至2012年10月27日，曾任景宏证券投资基金和大成行业轮动股票型证券投资基金基金经理助理。2012年10月31日起任大成策略回报股票型证券投资基金基金经理。2014年4月25日起兼任大成竞争优势股票型证券投资基金基金经理。2015年9月15日起任大成景阳领先混合型证券投资基金基金经理。