“念念不忘，必有回响。”在上周末监管层安抚市场，一带一路会议顺利召开的双重利好下，市场情绪趋于稳定，周二大盘探底回升，个股普涨。只是这种普涨并未持续，大盘下跌依旧。

“尽管二季度已过去一半，但我对今年市场判断的大框架并没有变化：国内去杠杆，美联储加息这个大背景依旧，年初看好的大金融板块仍然有相对收益，家电板块已涨幅不小，也部分受制于减持和地产后周期压制。现在我们要思考的是除了板块配置外，下一步个股选择的问题。”金元顺安核心动力基金经理侯斌表示。

在侯斌看来，房地产调控成为后期最大的不确定性因素。表面看来，目前调控虽严，但房产销售并未受影响。但从管理层压制手段来看，限价限量，新房得不到预售证，取消首套房优惠利率，二套房首付上浮，这都在提升购房成本。房产市场购买者分为两类：一是刚需，二是投资需求。在目前调控政策下，投资房产获利空间不大，风险不小。这对后期房产市场影响颇大。

“后期市场仍有诸多不确定性，我们要努力寻找的仍是有确定性业绩的行业和板块。”侯斌表示，“经过研究，我们目前比较看好少被人关注的公用事业板块和具备优质资源禀赋的旅游板块中的龙头个股。”

电力板块龙头稳定的现金流和分红能穿越牛熊

“我们研究发现，电力板块龙头在经济不明朗的时候，其资产价值属性更明显，且具有一定的逆周期性。”侯斌表示。对比近几年股市和公用事业龙头的涨跌幅就有所体现：比如2014年上证综指下跌15.4%，华能国际和长江分别下跌15.2%和上涨2.3%；2008年上证综指下跌54.55%，华能国际和长江分别下跌51%和24%；2011年上证综指下跌21%，华能国际和长江分别下跌3.5%和12%；2016年上证综指下跌18%，华能国际和长江分别下跌14%和4%。从上述数据比较可见，在大盘大幅下跌时，两大龙头绝大多数有明显超额收益。

从价值属性上说，龙头企业长江电力和华能国际，他们有比较稳定的业态，市场不好的时候，它们的资产是有价值的，且有稳定的现金流。如果大周期向下的话，它们都是逆周期向上的企业，如大宗商品向下，则煤炭价格向下，火电直接受益，而水电则更为稳定，只是受上游来水影响稍微大一点。

更为重要的是他们是中国水电火电整合的大平台，符合政府主导下产业集中度提升的状况，公用事业作为国计民生的行业，民营资本难以进入，行业的垄断性更增加了资产的安全边际。

长江电力目前是国内水电装机规模排名第一的上市公司，也是全球最大的清洁能源上市公司。现金分红都相当可观。其水电重组早已开展多时，早在2015年，长江电力发行股票35亿股(12.08元/股)并支付现金374.24亿元购买三峡集团、川能投、云能投持有的三峡金沙江川云水电开发有限公司(以下简称川云公司)合计100%股权。长江电力超千亿的资产重组让市场侧目。“长江电力目前大量的现金流投资仍是让人关注的焦点，只是随着投资的持续进行，其股价也涨幅不少。”侯斌表示。

侯斌认为，火电行业景气提振，4月份全社会用电量同比增长6%，火电4月同比增长7.1%;成本端4月原煤产量同比再提速，增速高达9.9%，5月动力煤现货和期货价格下行趋势延续；加之火电产能新增速度放缓，发电设备利用率提高；火电企业国企合并预期持续发酵，而华能国际对国企火电企业的整合今年才刚刚开始，且只有1.5倍的PB，没有估值泡沫，向上空间较大，业绩和分红都相对确定，分红收益率接近4%，完全可以穿越周期 ，其关注价值更大。

关注有优质资源禀赋的旅游板块个股

“从年初至今，消费板块被过度消费，但仍有不少的细分子板块可以关注。”侯斌表示。

旅业经过近两年的调整，部分企业经过改革可能进入了确定性的业绩释放期。特别是景区类企业，具有先天独特的资源属性，过去由于管理体制的问题和持续的资本开支，导致部分景区企业价值被低估。另外随时家庭年均收入的提升，主力消费群体对休闲度假需求不断增加，周边游、短途游、亲子游的需求不断提升，消费升级明显。部分企业由于大的资本投入期的结束，管理体制变革，激励机制理顺，有望进入业绩兑现期。

具有优质资源禀赋的个股中较有代表性的是黄山旅游，黄山旅游具有不可多得的景观资源。过去因为激励机制不到位，管理效率低下，导致业绩一直徘徊不前。如今公司重新更换了管理层，配合具有吸引力的激励机制，管理效率大大提升。更为重要的是，作为华东地区享誉世界的景观资源，由于近年来高铁高速的不断建成，覆盖的旅游人群已从华东延伸至华北甚至更远的地区。随着覆盖人群的增加及经营效率的提升，业绩优良且确定。

“总体来说，我们仍然看好业绩有望持续提升，没有明显估值泡沫的公司。大类行业和分子行业的龙头，只要行业处于稳定向上，行业集中度提升，受益于马太效应的公司均具备中长期的投资价值。”侯斌总结道。