上周股票市场止跌反弹。截至2017年5月19日，上证综指收于3090.63点，全周上涨0.23%；深证成指收于9970.96点，全周上涨1.87%。市场风格方面，小盘优于大盘。中证100指数、中证500指数、中小板综指、创业板综指分别上涨0.12%、1.90%、1.61%、2.33%。行业方面，各行业涨跌互现，其中综合、食品饮料、计算机的涨幅较大，分别为4.25%、4.04%、3.69%；建筑、银行、非银行金融的跌幅较大，分别为2.25%、1.87%、0.83%。

　　在不确定性中找寻确定性。海通宏观认为，与2016年相比，2017年全球市场的不确定性发生了明显的转化。从全球来看，今年欧洲的确定性明显好于美国，无论从政治、货币政策稳定性来看都是如此。从国内来看，2017年更加要把握政策的确定性。中央大力推进的“一带一路”倡议、雄安新区，包括部分仍在加码供给侧改革的行业仍将受到政策支撑。而在经济领域，地产调控和货币收缩对投资和工业的影响很大，但对消费和服务业的影响相对较小也较慢；在经济下行的环境下，行业龙头所受的影响相对较小。在资产配置上，经济下行对股市不利，货币收缩对债市不利，而利率上行后货币类资产收益率明确提升。所以，今年对于不确定性增加的资产要小心，而应该重点配置确定性相对较高的资产类别。

　　上周央行开启公开市场逆回购，共计投放4100亿元，国库现金投放800亿元，逆回购与MLF到期合计4295亿元，合计净投放量为605亿元；货币利率方面，R007均值小幅下行至3.17%；债券发行规模合计8851亿元，相比上周增加了660亿元，总偿还量合计6803亿元，净融资额为2048亿元。上周，债券市场迎来小幅反弹。从基本面看，长期来看经济下行仍是趋势，但货币政策拐点在短期难现，去杠杆见效之前监管态度难以放松。年底之前的债券市场可能呈现“监管加强，债市调整，监管放松，债市反弹”的循环之中。因此，我们判断震荡行情将会延续，建议投资者保持耐心。

　　上周，海外市场对特朗普可能被弹劾的忧虑，导致全球资本市场遭受冲击，避险资产价格大涨，恐慌指数飙升；从国内来看，端午假期将至，国内节假日前后往往有假期效应，市场活跃度下降；从海通金工趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-3.75%，跌破了-3%的阈值，市场目前处于下跌通道中；而上证50ETF期权成交量和持仓量的沽出/认购比率（PUT-CALL）分别为0.86和0.82，相对上周（0.73和0.79）有所上升，说明投资者对上证50ETF短期走势偏悲观；而根据历史统计显示，2005—2016年这12年间，端午节前市场存在小幅上涨可能，但节后一周市场下跌概率超过90%，除2009年以外，其他年份悉数下跌。

　　从分级基金整体折溢价来看，上周活跃品种继续整体折价，表明投资者情绪继续谨慎，截至5月19日，转债B级、体育B、可转债B、网金融B、军工股B、券商B、传媒业B、煤炭B级、高贝塔B以及成长B级合计10只分级基金对应母基金净值下跌不足10%，即将触发下折算，投资者需警惕向下到点折算风险，以及下折算后规模较大的分级基金可能引发的对应板块抛压风险。整体来看，市场活跃度或向下，情绪较为谨慎，难以支撑指数向上突破，考虑到历年节后市场表现不佳，建议投资者控制风险，逢高减仓。此外，我们仍强调黄金全年来看仍有配置价值，长线资金继续关注黄金ETF。