风险偏好低 关注业绩确定性

　　回顾今年一季度的操作，侯斌表示，从去年下半年来看，流动性M2接近160万亿元，存量已很大，边际上继续扩大的空间受限。当前市场面临着国际上美联储会否缩表，国内会否出现流动性边际收紧等问题，而去年下半年债市的暴跌进一步应证流动性开始趋紧，市场风险偏好变低。

　　在侯斌看来，当市场风险偏好低的时候，大家普遍看重公司当期和近期的盈利；当风险偏好高的时候，大家就对远期盈利，对未来预期较高，即使当期业绩没有释放，但估值仍可提高。

　　“在流动性趋紧，市场风险偏低的状况下，市场大概率要杀估值。我们研究后发现，当时上证50的估值非常低，从市盈率指标来看，静态估值上证50仅9.75倍，其中高红利指数7.56倍，而全部A股接近20倍，我们判断市场向下的风险很小，接下来就面临如何选股的问题。进一步研究发现，上证50中的大金融板块估值非常低，银行板块整体市盈率6.6倍。市净率0.9倍，而全部A股2.04倍，其中有些公司有相当高的分红率，我们认为大金融板块有非常高的安全边际。”侯斌表示。

　　第二个板块是家电。统计数据显示，白电整体PE不到10倍，最高有接近5%的分红收益率；厨电白马龙头受益于市占率提升、消费升级，PEG小于1。当时房产销售非常好，尽管去年下半年出台了一些房地产调控政策，但按过去的经验来看，一般家电销售反应滞后于房产销售六个月，不利的房产政策并未影响家电的当期销售。家电中的空调在去年结束了去库存，不管是业绩还是分红都相当不错。

　　第三个是基建相关的板块。侯斌说：“前期，大家对‘一带一路’和基建预期很高。我们研究所有的水泥股发现，当时华东区水泥股已上涨很多，处于低库存的情况，而从区域的角度来看，只有两个区非常好，即新疆区域和京津冀区域。春节前新疆区的相关政策就出来了，但市场并没有反映，预期差较大，板块中低PB的个股非常有吸引力。事实证明，春节后新疆板块表现非常好。”

　　她表示：“除此之外，我们对白酒股和商贸零售股的预期也较高。白酒股是基于其销售业绩很好，商贸零售股，则是源于全年通胀预期，另外去年三季度零售数据开始出现向上趋势。”

　　看好白马龙头股

　　说到未来几个季度的选股，侯斌认为，从过去的一季度来看，上游经济数据较好，市场情绪乐观，这在一季度都得到了很好的体现，接下来几个季度要找寻业绩确定性的个股，建议大家关注业绩增速在20%-30%以上、估值偏低的白马股。

　　“我们发现，很多行业经过野蛮生长阶段后，已进入强者恒强的局面，一个行业里小公司想通过快速发展超越龙头公司越来越难。”侯斌提示大家关注政策监管带来的风险。“今年监管政策比较紧，炒增发、并购、高送转，都与整体监管要求相悖，估值就会下压。如果内生业绩无法支撑现在的估值，赚钱概率比较低，非常难做。只有那些专注于主业的公司，会从行业中胜出。”

　　除了白马股外，侯斌认为后期市场风险偏好、流动性都存在波动，选取短周期比如子板块向上，或者公司中期业绩拐点明确向上的公司，也是布局的对象。

　　对于近期的板块轮动热炒，侯斌认为，这并不是整体风险偏好的提升，而是对热点概念的追逐，很多公司并没有业绩支撑，可持续性差，基本上几天时间就偃旗息鼓。比如近期较有代表性的雄安概念、军工板块等。这些概念股对机构投资人而言，资金的安全性并不能保证，收益确定性也很差，参与价值并不大。