2017年一季度，A股在年底12月经历了一波下跌，并在一季度二次探底之后开启了开门红行情，在两会行情，国企改革，一带一路以及白酒、家电等消费主题与行业的带动下，从1月下旬开始了一波行情，并持续到2月底，3月指数进入横盘震荡区间，上证指数在3190至3290区间窄幅震荡，指数年化波动率降至历史地位。一季度上证指数涨幅3.83%，沪深300指数涨幅4.41%。

　　在上周五推送的《2017年二季度私募基金策略报告：结构性投资机会凸显，如何进行资产配置？》中，我们详细介绍了二季度的投资策略与资产配置建议。今天我们将分享私募排排网研究中心对二季度各策略私募基金的详细投资分析及建议，供投资者参考。

　　各类型私募基金策略分析及建议

　　一、 权益类基金

　　▌股票策略基金：一季度股市反弹迎开门红，市场上行阻力静待突破

　　2017年一季度中国股票市场回顾

　　2016年股票市场行情在12月份回调收官，单月下跌逾200点。进入2017年后，各大指数走势略有不同，但就一季度整体表现而言，反弹是主旋律。股票市场在1月上旬并没有太大的起色，即使是有大盘蓝筹股作为支撑的A股也未能维持太久，而中小盘和创业板的表现可谓惨不忍睹，其中创业板更是一度创下了2016年以来的新低。农历春节前，股市开始启动“红包行情”，各大股指在经历了大幅回调后纷纷进入反弹行情且一直持续到2月初，即便是此前一直萎靡的创业板也收获了不小的涨幅。一方面，随着2月16日中金所对股指期货的松绑，说明多轮股灾对市场的影响已经逐渐淡去，股指期货在未来也将继续发挥其市场功能。另一方面，“两会”的召开为接下来一年国内政策和经济的走向做了初步规划，受益于此，“一带一路”等相关板块成为一季度上涨的最大赢家。除此之外，美联储提前加息、央行提升流动性利率等事件让市场资金面开始承压，直接导致了市场进入3月份以后量能不足、上涨乏力。总体而言，第一季度股票市场以反弹为主，前期下跌幅度较大的指数在经过了一波连续反弹行情后基本上已经回到了2016年底或2017年初的水平，上证指数表现尤其出色，距离前期高点3301仅一步之遥。

　　融智股票策略私募基金指数月度收益统计数据来源：私募排排网（截至2017/3/31）

　　2017年二季度股票市场展望

　　进入第二季度后，股票市场将面临多重考验。从国内情况来看，对于股市而言，市场多空因素交织。首先，一季度国内经济运行继续向好，预计第一季度GDP增长有望再次回到6.8%左右，超过2016年的平均增长幅度，国内经济在2017年迎来“开门红”。其次，中央宣布成立雄安新区，并定位为“千年大计”，受此影响，港股及A股相关概念股纷纷出现暴涨行情，在未来这一全新概念将随着雄安新区的发展而受到市场瞩目。第三，随着一季度的结束，4月份上市公司将陆续发布季度业绩报告，上市公司的整体表现将对股票市场的向上突破造成一定影响。第四，由于国内经济持续稳定，海外资金开始持续涌入，港股市场成为了最佳选择，这是港股在第一季度表现抢眼的主要原因。进入第二季度后，港股表现依旧值得关注，尤其是中资概念股。第五，央行在第一季度连续提高流动性利率，被市场认为是变相“加息”的举措，再加上央行行长周小川在博鳌亚洲论坛上表态货币宽松可能不再宽松，对于股市资金面是巨大的考验。国际方面，美联储和“习特会”成为了市场的焦点。一方面，美国经济数据持续强劲，美联储在3月份提前加息。从当前形势来看，6月份进行年内二次加息的可能性较大。另一方面，习近平和特朗普将在4月份迎来首次会晤，双方可能在人民币汇率、中美贸易、投资问题及中美合作等多方面进行交流。首次“习特会”将直接影响未来的中美关系走向。

　　综上所述，我们建议：

　　经过第一季度的反弹后，股市当前进入横盘调整阶段。股票配置方面，第二季度可适当关注国内股市及港股的业绩优秀的股票；随着政策利好刺激，一带一路、港口基建依然会是未来的重头戏。另外，货币宽松的结束以及美联储加息常态化也将对股票市场的上行形成较大的压力，保守型投资者可适当在前期减少股票或股票基金的投入，待市场方向明朗后再行操作。乐观型投资者可以保持目前配置比例不变，积极型投资者可市场增加以白马股，绩优股为主要投资策略的股票多头基金。

　　▌宏观策略基金：国内经济稳步改善，全球经济逐步复苏

　　2017年一季度宏观策略回顾

　　国际方面，3月16日美联储加息决议落地，此次加息25个基点，耶伦的鸽派讲话令市场降低了对于货币政策快速收紧的担忧，美元指数出现了下行。此外，特朗普提出的新医改方案在国会遇阻，新政遇阻，全球避险情绪回升，美元、美股均出现明显下跌，黄金美债资产上涨。荷兰大选有了结果，现任首相吕特宣布胜利，极右翼民粹政党夺权失败。英国退出欧盟的程序正式启动，但协议模糊，退欧之路的不确定性非常强。

　　国内方面，经济发展状况基本呈现出稳定增长，3月 PMI 指数为生产指数 为51.8，保持了近一年稳步上升的势头，创5年PMI新高；春节影响逐渐减弱，受食品价格影响，CPI低位运行，2月CPI仅0.8%，上半年通胀压力不明显；一季度中国经济形势积极因素明显增多，增长动能由“单引擎”向“双引擎”(传统动能和新动能)转变，预计一季度经济增长7%左右。

　　从国内宏观策略私募基金指数的近一年业绩表现来看，多数月份都能取得正收益，相对沪深300指数，波动幅度很小。从年化波动率看，宏观策略指数的波动率为4.83%，而同期沪深300的波动率为11.22%。从近一年收益的角度看，宏观策略指数近一年累积收益率为4.80%，而同期沪深300指数涨幅为7.39%。宏观策略指数的风险收益比相对来讲是更高的。

　　融智宏观策略私募基金指数月度收益统计，数据来源：私募排排网（截至2017/3/31）

　　2017年二季度宏观策略展望

　　2017年市场不确定性依然存在。从全球形势来看，主要有四方面情况需要重点关注：其一，法国大选，勒庞胜选并控制议会可能会有较大的退欧风险，但据数据显示，勒庞胜选的概率相对较小；其二，特朗普的新政依旧是2017年的焦点，特朗普的政策实施力度及其效果将会影响美股、美元、美债等诸多资产的价格走向；其三，英国脱欧具体程序不清，待商榷的问题很多，不确定性很强；其四，由于一些结构性问题阻碍了政策的传导机制，日本经济长期面临的通缩局面可能仍将维持，日元延续贬值。

　　从国内情况来看，则相对乐观许多。一方面，供给侧结构性改革继续不断深化，另一方面，经济增长面临二次探底，预计全年经济增长 6.5%。宏观经济政策上将“紧货币宽财政”，预计2017年消费增速将降低，房地产投资增速下降，制造业投资增速上升，贸易顺差继续收窄。

　　综上所述，我们建议：

　　海外方面，重点关注海外风险，黄金有望迎来中长期提振；中短期， 欧英央行加息困难，法国大选、英国退欧风险应持续关注，美元强势持续。国内方面，A股二季度市场震荡的可能性较大，配置方面、关注结构性机会为主。建议关注雄安题材股、银行股、券商股、一带一路题材股；黑色阶段性回调后可关注低点做多的机会，原油基本面好转，需关注库存情况；债券方面在流动性趋紧的情况下，债券依然承压，可关注基本面变化后的配置机会；香港并不存在重大的政治变局，从资金避险的角度考虑也可以配置一些港股。

　　二、 管理期货基金：2017年开局不利，二季度有望转好

　　2016 年，期货市场的火爆行情，铸就了管理期货（CTA）策略私募基金的丰硕业绩。2016年年末至2017年一季度，商品期货市场总体呈现宽幅震荡行情。震荡行情对CTA策略的盈利空间形成了压制。私募排排网数据显示，今年一季度，管理期货策略私募基金平均收益分别为-0.41%，-0.60%和0.07%，与去年10月、11月的业绩形成巨大的反差。期货实行双向交易，只要有波动，就有盈利机会。据统计，2016年1月至2017年2月，管理期货策略月均收益率与商品指数的相关系数达到0.68。

　　2017年一季度中国期货市场回顾

　　2017年一季度，商品市场呈现高位震荡行情。文华商品指数1月份受12月份的回调影响反弹5.47%，2月份下跌0.87%，3月份下跌4.58%，由强转弱的迹象较为明显。具体到各个版块，有色金属的走势基本与文华商品指数类似，而因发改委、行业协会、地方政府去产能力度增强，煤炭版块比较强势，连续三个月上涨，分别上涨7.37%、2.58%、5.13%。螺纹钢的涨幅不及煤炭，1月大涨17.24%，2月份仅上涨2.44%，3月份回落6.92%。化工版块先涨后跌，1月份延续去年第四季度的强势上涨了6.46%，而1、2月份分别下跌了3.87%和8.85%。油脂版块连续下跌，一季度累计下跌13.45%。

　　中国期货业协会统计资料表明，1月全国期货市场交易规模较上月有所下降。以单边计算，当月全国期货市场成交量为1.83亿手，成交额为11.34万亿元，同比分别下降38.35%和14.12%，环比分别下降36.32%和35.11%。2月全国期货市场交易规模较1月有所上升，以单边计算，当月全国期货市场成交量约2.08亿手，成交额约12.77万亿元，同比分别增长2.72%和34.75%，环比分别增长13.33%和12.67%。3月全国期货市场交易规模继续回升，以单边计算，当月全国期货市场成交量为2.89亿手，成交额为17.29万亿元，同比分别下降46.90%和25.04%，环比分别增长39.14%和35.40%。1-3月全国期货市场累计成交量为6.8亿手，累计成交额为41.40万亿元，同比分别下降34.85%和9.50%。一季度期货市场成交量和成交额同比双降，一是盘整行情引起的交易热情减弱，二是今年一季度股市的行情与去年同期相比大为改善，资金流入股市明显。

　　从管理期货策略的私募基金整体表现来看，一季度三个月整体表现不如去年，一月和二月更是只录得负收益，三月收益略有改善但依然不及1%。这也表明，在去年的商品牛市行情中的趋势策略在今年一季度的震荡市里表现一般。

　　融智管理期货策略私募基金指数月度收益统计，数据来源：私募排排网（截至2017/3/31）

　　2017年二季度中国期货市场展望

　　3月31日，大连商品交易所豆粕期权挂牌交易，掀开中国商品期权崭新的一页，而郑州商品交易所的白糖期权仿真测试已完成预定任务，随时可能上市交易。期权不同于期货，投资者学习并接受的时间相对要较长，这也是目前行业内各家公司开展期权培训的重要原因。所以，4-5月，期权的成交量应该不会太大，而6月份有可能会极速增长。期权是一种衍生金融工具，主要是用来风险对冲。期权的上市，将有利于私募基金的对冲交易，规避价格大幅波动的风险。

　　一季度煤炭板块最为强势，四月份供暖期结束，煤炭消费进入传统淡季，消费量逐月递减，供需缺口收窄，预计二季度煤价震荡为主。

　　国家设立雄安新区，基础设施的巨大投资将带动螺纹钢市场的需求。雄安新区的规划不同于一般的新区开发，对环境保护的要求提高到新的高度，而河北作为钢铁重镇，淘汰落后产能必须先行，二季度螺纹钢的供需变化，将促使螺纹钢继续上扬。

　　有色金属方面，美国就业数据强劲超预期，带动全球金属领涨大宗商品，加上铜矿罢工，现货采购积极等因素叠加，二季度有色金属的上涨行情可期。

　　“习特会”已上演，但中美在东北亚的激烈较量才刚开始。美俄在中东的代理人战争可能进入新的博弈阶段。地缘政治因素将对黄金价格产生强烈的上涨信号。

　　综上所述，我们建议：

　　商品期货连续4个月在高位震荡，不同板块之间出现分化。二季度，不同板块之间的分化有望进一步加强，结构性的投资机会将在二季度凸显。预计2017年二季度管理期货策略的主观趋势、系统化趋势、CTA策略、套利策略的私募基金表现会好于一季度，而复合策略表现会更加稳健，但收益可能偏低。建议投资者选择趋势策略或套利策略产品。

　　三、固定收益基金：蛰伏待冬尽，风起有时

　　2017年一季度中国债券市场回顾

　　从宏观层面和政策层面来看，一季度的市场环境对于债券并不友好。在宏观层面上，一季度经济数据向好，PMI数据持续三个月跑在枯荣线上方，并且保持逐月稳步上升状态，其中生产指数、新订单指数和新出口订单指数均2015年来新高；PPI同比数据连月上升，2月份公布的PPI同比涨幅为7.8%，创2009年以来新高。2017年一季度从货币投放和货币价格两个层面操作维持“紧平衡”目标：一季度合计投放货币47230亿，回笼货币54650亿，合计净回笼资金7420亿；央行在2月份和3月份分别两次上调7天、14天和28天回购招标利率10个基点，同时上调SLF利息。央行变相加息，带动市场利率中枢上行。此外，市场对于监管层加强对银行委外和同业理财监管和将广义理财纳入MPA考核的落实力度一直存在观望心态。在监管措施落地、一季度考核结果出炉之前，市场投资者心态难以乐观。

　　面对重重压力，一季度一级市场发行量缩小，尤其是信用债的发行量，而债券市场收益表现却是逐渐走出下跌阴霾。截至3月底，2017年信用债合计发行量为1.32万亿元，环比下降41%，同比下降49%。从去年10月下旬债券市场进入调整期开始，中债总指数跌势缠绵。今年1、2月市场持续下跌，但跌势逐步收敛，3月份市场转阴为晴。2017年前三个月中债总指数月跌涨幅分别为-0.66%，-0.01%，0.17%。第一季度债券市场收益持平，中债总指数录维持在年初水平。

　　据私募排排网的数据来看，债券策略私募基金更早从市场的调整中恢复过来。据统计，今年前三个月，私募排排网·固定收益策略指数分别上涨0.37%、0.30%和0.26%，跑赢同期市场指数。

　　融智固定收益策略私募基金指数月度收益统计，数据来源：私募排排网（截至2017/3/31）

　　2017年二季度债券市场展望

　　短期来看，经济基本面、货币政策和国际环境仍是不利好债券市场。一季度各省先后出炉重大项目投资计划。据估计2017年我国固定资产投资增速会保持在8%左右，整体基建规模预计约为16万亿，以推动经济稳增长。由于地产销售对投资的传导存在滞后性，房地产库存周期仍在发挥作用。一季度央行控制基础货币发行量、抬高资金利率的各项措施与今年金融“防风险、去杠杆”的基调相呼应。3月26号，中国人民银行行长周小川在博鳌亚洲论坛上关于“全球货币政策宽松周期已近尾声”的发言也印证了市场关于在经济基本面出现拐点前，紧平衡的货币政策方向不会改变这一看法。3月份美联储加息落地，在6月份可能会有再一次加息到来。

　　从债券市场环境来看，值得警惕的仍有几个因素。第一，是信用风险。自2月份发生今年第一起违约事件以来，有多家企业先后出现违约情况，并且爆发区域相对集中在山东和辽宁。在二月份到期的债券量远高于第一季度，因此在第二季度仍需留意信用风险。第二，是在2016年11月份以来利率和发行量大幅飙升的同业存单已然成为债券市场的一颗“暗雷”。一季度同业存单的发行量占整个债券发行量过半，小型股份制银行和城商行对于同业存单的依赖度非常高。一旦同业存单业务纳入监管，同业存单发行受限，有可能债券市场出出现一波“荡漾”。第三，当前利率和利差走势存在不确定性。自2016年11月份以来，国债和各类信用债收益率大幅上升，十年期国债和十年期AAA级企业债到期收益率分别上行58个和125个基点，整体上看利差扩大，但是相对历史水平，当前收益率水平仍是处于低位，收益率曲线过平，利差走势震荡。因此，市场对于短期内收益率及利差走向存在不同的预期。此外最值得警惕的，还是监管风险。2017年第一季度是广义理财首次被纳入MPA考核，考核结果尚未出炉。近期市场上流传中登可能会在近期推出质押式回购政策调整，提高可质押债券的资质门槛。在“防风险，去杠杆”方针的指导下，债券市场可能会迎来更加严格的监管。

　　然而对于第二季度的债券市场仍是不必过度悲观。一方面，从一季度债券市场走势和收益表现来看，2016年底在市场涌动的不安情绪已经逐渐平复，配置的力量并没有，至少是并没有大规模撤离债券市场。另一方面，经济面“暖阳”格局不见得能够持续到下半年，2017年中国经济可能前高后低。在基建方面，投入规模虽大，但如何提到由投入到GDP的转化率是中国财政政策方面一直存在的问题。在房地产方面，据推测，中国的房地产库存周期约为18个月，这一轮房地产周期效应在2015年开始启动，2016年底开始减弱，二季度末或许就是见顶之机。一旦经济基本面转弱，货币政策将不得不考虑适当放宽资金面方面的把控。届时，市场可能会出现趋势性机会。

　　2012年以来中债十年期国债、企业债（AAA）到期收益率及利差，数据来源：Choice数据，私募排排网（截至2017/3/31）

　　投资建议：

　　短期内建议以防守为主，投资以高抗跌性、流动性且信用风险较低的高等级信用债和短久期债券为主要标的的债券基金，以避免利率波动带来的大幅产品净值波动。在操作上，近期市场还是会出现一些振荡，可以适当把握一些交易性机会，但是不建议频繁操作。

　　四、 相对价值基金：股指松绑月余，心理影响大于实际效果

　　2017年一季度相对价值策略回顾

　　国际方面：美联储进入加息通道。3月15日宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到0.75%至1.0%水平；美联储对目前经济发展路径比较有信心，如果这种信心能够持续下去，进一步提升利率可能是合适的。鉴于美联储已经进入加息周期，6月份美联储是否再次加息值得关注。

　　国内方面：投资渠道有限，通胀升温，地产调控趋严，资本市场投资需求上升；全球经济缓慢复苏；投资者风险偏好上升有利于市场稳步前进。值得注意的是，市场资金流动性收紧，对市场估值构成一定的负面影响，监管层通过政策调控有效控制市场节奏。

　　市场方面：进入2017年后股指整体呈现出震荡爬升状态。以沪深300看，1月份上冲3370平台压力后出现震荡回调，回探前期低点3270，完成了双底形态，资金涌入收出一根长下影线，正式展开上攻行情，最高摸至3290点。但由于始终缺少足够的量能， 3月市场冲高回落，沪深300指数收于3456.05点，沪深300指数一季度累计上涨4.41%。

　　股指期货方面由于标的的不同，各品种表现出了不同的特征。首先在价差方面，1月和2月上旬IH近月合约几乎和上证50平水运行，2月合约和3月合约价差也非常的小。这在继15年股灾之后是出现较低水平，IC并未显现此类特征。其次在成交量和持仓方面，随着交易所限制政策的松绑，量能稳步攀升，进入3月初，日均持仓IF、IH和IC分别较2月末上升了7.4%、9.5%、6.8%。成交量有所恢复，成交量跟行情变化不一样，可以推测持仓量增加的需求主要来自于中长线投资或者套利者和套保配置资金，并不是短期投机者。

　　业绩方面：近一年相对价值月度平均收益看，仅有三个月出现负收益。但月平均涨跌幅都在1%内，从风险调整收益来看，相对价值策略在市场低迷环境下表现出稳健特征。过去一年相对价值策略业绩表现平平，一方面受限与股指期货限仓流动性枯竭，另一方面股指长期处于贴水状态，相对价值股票市场中性策略无法申展，随着股指期货松绑流动性得到一定恢复。2017年2月相对价值月平均收益较1月出现较大幅度好转，但3月份相对价值策略整体收益为负，股指期货的放开目前来看对市场的影响仅限于心理层面，在实际的对冲策略应用中仍影响有限。

　　融智相对价值策略私募基金指数月度收益统计，数据来源：私募排排网（截至2017/3/31）

　　2017年二季度相对价值策略展望

　　二季度全球去杠杆的格局将延续，杠杆的去化将引起经济增长预期的放缓，对于经济结构并没有有效承接力的经济体而言，流动性面临进一步回收的压力——对外体现在经济增速放缓。在度过季末时点之后，国内流动性情况在边际上将出现改善，但无论从内部环境还是外部环境来看，国内流动性环境在二季度将面临更大的不确定性。A 股市场将维持震荡上行态势，基于市场面临的宏观环境，上市公司业绩增速和市场供求关系，二季度核心运行区间3200-3400点，以结构性行情为主。

　　一季度股指期货各品种在交易所限制政策松绑后有所恢复。3月合约交割当周各品种交投情绪活跃，IF最高日成交较低值增长了60%，IH和IC的最高日成交则相对低值翻番。值得注意的是月中股指期货市场两度出现“乌龙指”。3月14、17 日先后发生两次异常波动，IH瞬间下跌9%，另一次则是IC早盘涨停，但均迅速回归正常水平。两次异动极值点成交百张，百张的市价单可将合约价格打至涨跌停，说明市场成交量仍然薄弱。另一方面今年以来上证综指日振幅维持窄幅震荡。市场中性策略创造超额收益的能力也相应收窄，加上对冲成本依然较高，相对价值策略依然有难伸之隐。

　　综上所述，我们建议：

　　虽然目前市场环境不是最有利于相对价值策略大展拳脚，但该策略稳健特征，在结构行情中机会仍然存在，在股指松绑后，相比过去一年，股指期货市场流动性，策略收益都得到明显改善。资产配置上，可以优选策略成熟丰富的优秀投顾做一定的资产配置。

　　五、海外市场基金：避险情绪高涨，短期以退为进

　　2017年一季度海外基金市场回顾

　　股票市场：全球股指涨跌分化。美股方面，纳斯达克涨幅9.82%，美国标普500指数涨幅5.53%；香港恒生指数上涨9.60%，上证综指上涨3.29%，日经225指数下跌1.07%。欧洲主要股市方面，英国富时100指数、法国CAC40指数与德国DAX30指数分别上涨2.52%、5.35%与7.25%。金砖国家方面，俄罗斯RTS指数全球领跌，下跌3.35%。印尼JCI指数上涨5.12%。

　　外汇市场：本期消费国货币中欧元兑美元上涨1.14%，英镑兑美元上涨1.77%，资源国货币澳元兑美元上涨5.74%，美元兑加元下跌0.87%，制造国货币中，美元兑人民币下跌1.46%，美元兑新加坡元下跌3.53%，美元兑港币上涨0.23%；避险货币中，美元兑日元下跌4.63%，美元兑瑞郎下跌1.42%。

　　债券市场：美国10年期国债收益率下跌2.04%，德国10年期利率上涨65%，英国10年期国债利率下跌12.5%，韩国10年期国债利率上涨2.7%。

　　大宗商品市场：基本金属方面，LME锌上涨70.69%，LME锡上涨38.02%，LME铅上涨30.25%。农产品方面，CBOT豆粕上涨17.7%，CBOT乙醇上涨19.96%；贵金属方面，COMEX白银上涨31.23%，COMEX铜上涨24.34%，COMEX黄金上涨17.20%。能源方面，NYM钯上涨43.99%，NYM取暖油上涨38.57%，Henry Hub天然气上涨36.88%，WTI原油上涨36.13%。

　　今年一季度，受到海外市场整体表现的影响，投资海外的私募基金总体收益率表现也非常不错，前三个月均取得了正收益，其中二月份的收益更是超过3%。

　　2016-2017年投资海外私募基金月度收益统计，数据来源：私募排排网数据中心（截至2017/3/31）

　　2017年二季度海外基金市场展望

　　关注美国近期对叙利亚的举动带来的风险。美国上周发射导弹对叙利亚空间基地进行打击，接下来很可能通过经济制裁和政治施压要求叙利亚政府做出改变。美国攻打叙利亚，此举将会促使各国避险情绪骤然升温。COMEX黄金短线暴拉最高至1273.3美元/盎司，布伦特原油价格最高超过56美元/桶。

　　关注欧洲脱欧进程。英国通知欧盟正式启动脱欧进程，欧盟强硬对待英国脱欧谈判， 要求英国承担退欧期间多项任务，关注英国脱欧贸易谈判破裂对英镑汇率、股市的影响，同时关注苏格兰独立公投情况。

　　关注特朗普政策方案落地的不确定性风险。特朗普医改保议案夭折，医改是特朗普就职以来推动的最重要的议案，受到新医改法案带来的悲观预期影响，美国三大股指齐齐下跌，对于未来税改和基建等政策上信心有一定的影响。

　　关注美国加息预期及缩表。美联储官员对加息和缩减资产负债表发表自己的看法，大部分官员支持年内加息3次，认为低利率环可能造成经济失衡，并且有更多的官员讨论缩减资产负债表，直接收紧市场流动性，这将给美股股指和资金流动性带来一定的冲击。

　　综上所述，我们建议：

　　在欧洲政治风险爆发临近和美股暂时进入观望期，新兴市场可能迎来短期机会。此外，近期美国袭击叙利亚，短期内国际避险情绪高涨，黄金价格处于近期低位，是值得配置的避险品种。美国对于加息和缩表较为激进，在年中经济数据允许的情况下开启第二次加息也是合适的选择，美元指数存在一定的上涨预期。

　　 六、事件驱动基金：再融资新规如期而至，产品收益表现稳定

　　2017年一季度事件驱动策略回顾

　　今年2月17日，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》进行修订，同时发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。这是监管层对2016年定增金额和数量创历史新高后的监管举措，旨在抑制目前市场存在的过度融资、募集资金脱实向虚等现象。其中影响最大的莫过于调整定价机制，明确定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日，这将会大幅压缩定增基金的折扣红利，对定增基金的收益影响较大。

　　回顾过去一年定增基金的表现，根据私募排排网的数据统计，去年2月份到今年3月底，事件驱动策略产品平均收益率为4.16%，其中单月收益率最高的为今年2月份的1.51%，单月收益率最低的出现在去年12月份，单月下跌幅度高达-1.99%。具体数据见下图：

　　融智事件驱动策略私募基金指数月度收益统计，数据来源：私募排排网（截至2017/3/31）

　　2017年二季度事件驱动策略展望

　　从上面的收益率来看，可见事件驱动策略产品最近一年的表现并不漂亮，仅仅稍微跑赢银行固收收益。随着新规的出台，定增行业的规范性肯定会得到很大提高。从目前的发展趋势来看，上市公司定增数量和金额必然会出现大幅下降。根据不完全统计，自再融资新规出台一个半月，超过50家公司宣布定增或重组方案终止，超过40家公司对再融资方案进行了修改。此外，有2家公司拟发行优先股，3家公司拟进行配股，14家公司公布可转债预案，定增之外的再融资手段明显开始增多。由此不难看出，再融资新规已取得较大效果。因此可以预见的是，定增类产品新发行数量也会一定程度上下降，对于新发行或者还没有参与定增的产品影响会较大，新的定价机制，定会压缩产品的折扣收益率，进一步考验基金管理人的研究实力。而对于存量的定增类产品，影响较为有限。

　　从二级市场表现来看，目前沪指接近股灾以来新高点位，3301点二季度拿下的概率大增，市场信心十足。特别在雄安新区的设立之后，给市场带来一副强心剂。另外由于全国各大城市纷纷出台限购措施，房地产炒作大幅降温，资金有望回归股市。综合来看，二季度市场还会有新高，可以重点关注一带一路，军工以及雄安概念。

　　综上所述，我们建议：

　　综上所述，二季度股市机会较大，大概率破3301点新高，但是风险也较大。事件驱动策略投资也需谨慎，目前市场处于高点，高点参与定增盈利的概率会下降。而对于存量的定增基金影响较小，投资者如果目前持有存量基金，则可放心持有，大盘越靠近3500点，风险会越大，稳健的投资者可考虑赎回操作。

　　 七、股权基金：巨头追逐风口项目，IPO加速带来中后期投资热

　　2017年一季度中国股权基金市场回顾

　　2017年一季度股权投资市场平地起波澜，风口相对集中，VC端投资案例有所下降。在经历了打车、外卖、共享单车等一轮风口后，BAT等巨头加持似乎已经成为创业公司获得阶段性胜利的标配。随着我国互联网流量增量见顶，存量分享成为主要形态。BAT等存量巨头正通过股权投资、接口等形式分销存量流量。巨头们的竞逐推高了风口中的项目估值。

　　IPO提速效应持续。数据显示，2017年一季度共79家具有VC/PE背景的中企实现上市，共234家VC/PE机构基金实现账面退出，合计账面退出回报214.56亿元，同比上升426.76%；平均退出回报率为4.13倍，环比上升92.53%。整体而言，以IPO发行价计算，平均退出回报率出现显著增长。

　　2015-2017Q1 VC/PE机构IPO退出账面回报，数据来源：CVSource投中数据，私募排排网整理（截至2017/3/31）

　　从资金端看，2017年一季度中PE/VC国内投资市场披露的117支募集完成的基金中，有111支人民币基金、5支美元基金和1支日元基金，其中人民币基金的募集完成规模为370.91亿美元，占据募集完成基金总规模的99.20%，单只基金募集规模不断加大。

　　2016Q1—2017Q1中国创投及私募股权投资市场募资状况，数据来源：CVSource投中数据，私募排排网整理（截至2017/3/31）

　　目前进入股权投资市场机构资金正不断增加，银行、券商、资管、保险、地方政府投资平台以及上市公司均积极布局股权投资，形成了机构基金唱主角的既竞争又合作的博弈态势。

　　2017年二季度股权基金策略展望

　　从项目端来看，我们预计互联网、IT依旧是未来可以关注的行业对象，信息技术的不断革新将直接推进这两个行业的不断进步。特别是人工智能领域，目前各类资源投入强劲，越来越多的迹象表明即将进入爆发期。

　　除此之外，娱乐传媒行业也可以作为接下来持续关注的对象，作为依靠消费升级不断推动的主流行业，政策导向给予该行业的未来发展支持是投资者不能忽视的重点。

　　而随着我国老龄化进程的加速，生物技术与医疗健康行业接下来也会成为投资的风口，从已有的医药投资领域来看，中医服务或已成为众家追捧的对象。

　　政府的推动力量不容忽视。2017政府工作报告里面涌现了许多热词，比如“蓝天保卫战”，“共享经济”，“数字家庭”，“数字经济”，“全域旅游”，“海绵城市”“国家公园体制”等等，这些概念下的投资机会值得关注。

　　“新三板”一词也首次出现在政府工作报告中，并与创业板并列提及。新三板改革利好VC/PE退出，一季度新三板市场状态复燃，做市指数已从底部大幅回升，可适当参与其中优质公司的定增机会。

　　从投资策略上看，由于市场各类大型机构相互间形成竞合关系，在项目源、投融资等方面结成了一定的屏障，导致中小型机构介入优质项目的难度加大，预计各类资源仍会不断向大型机构集中。

　　综上所述，我们建议：

　　关注上述概念行业的投资机会，重点关注知名PE/VC机构发行的上述概念行业的股权投资基金以及新三板投资基金

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