2017年1月，陈立秋正式加盟长安基金，担任投资总监。在此之前，他曾就职于海外对冲基金，担任过券商的研究主管，管理过保险资金和家族办公室资金，自己创办过私募，练就了一身A股、港股、美股多市场作战的本领。

在资本市场全球化趋势下，陈立秋认为，未来中资机构对全球大中华资产的定价话语权正在提升，加强境外投资是公募行业国际化的大势所趋。而当下，港股正显现出价值洼地的特征，值得加大布局。

六类型选股实践

谈到如何选股，陈立秋十分认同彼得·林奇(Peter Lynch)将公司分为六种基本类型的做法，即缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、资产隐蔽型以及困境反转型。与彼得·林奇一样，陈立秋也不喜 欢将有限的时间和资金浪费在缓慢增长型公司上，而是孜孜以求于挖掘快速增长型公司，并适当补充一些稳健增长型公司。

“我对于新生事物一 直保持着浓厚的兴趣。当新的商业模式诞生，我会第一时间去接触和体验，比如我的手机上就下载了很多APP，像摩拜、OFO等共享单车之类应用都是很早就安 装了。”陈立秋表示，自己的选股风格偏向成长股，快速增长型公司是自己最喜欢的股票类型之一，因此对于新兴产业领域的动向保持着密切关注。

他强调，挖掘出能够上涨5-10倍的快速成长型公司，固然可以事半功倍，极大地提高投资组合业绩，但是正如彼得·林奇所言，“投资快速增长型公司股票的 诀窍是弄清楚它们的增长期什么时候会结束，以及为了分享快速增长型公司的增长所付出的买入价格应该是多少”，对于介入和退出时点的要求很高。往往这类公司 在度过了快速成长期之后，就变成了稳健增长型公司甚至是缓慢增长型公司，届时市场赋予的估值水平将大打折扣。因此把握这类公司最为快速的成长期尤为重要， 这也要求投资人对于产业趋势、公司基本面的理解要十分到位。而稳健增长型公司波动性比较小，能为投资组合提供较好的保护作用。

对于困境反转型公司和资产隐蔽型公司，陈立秋认为，这两类公司不是那么容易找到，但也属于自己比较喜爱的品种。比如港股市场中的澳门博彩股，就属于资产隐蔽型公司。

不过，他同时也坦承，正如之前所提到的，投资需要对自己的能力圈有清晰的认识，对于不擅长的领域尽量不碰。“比如在这六类股票中，我最不擅长的就是周期 股。我常用的方法是middle-down与bottom-up结合，对于宏观经济的理解不深，因此除了金融地产之外，很少涉足周期股投资。”

除了大量案头工作以外，陈立秋也十分喜好调研，乐于从细节中发掘公司潜在的变化。

“举个例子，我在2012年挖掘了一家港股TMT公司，当时正值浑水做空中概股，城门失火，殃及池鱼。当时我意识到这是个非常好的买点，之后这家公司股 价也涨了好几倍。但是2014年出席公司业绩发布会的时候，发现公司管理层无精打采，精神面貌不佳，我感觉到公司团队的战斗力已经下降，就卖出了股票。类 似的细节是在财务报表里看不出来，但对于选股不可或缺。”

对于任何一位基金经理而言，有可圈可点的选股成功案例，也必然会有看走眼的时候。对此，陈立秋表示，常在河边走，哪能不遇到黑天鹅，踩到业绩地雷是不可避免的事情。但一旦看错，要有果断纠错的能力。

十年投资历练

在清华园学了7年水利之后，陈立秋越发清晰地认识到，自己既不擅长也不喜欢CAD 画图，与其将来成为一名中不溜秋的水利工程师，不如另辟蹊径，寻找真正契合自己所长的职业道路。于是，对自己数学推理和逻辑判断能力较为自信的他，果断选 择了投身金融行业。在一家保险公司担任了2年管理培训生之后，他踏上了前往上海的列车，就读中欧国际工商学院MBA项目，并自此开启了投资生涯。

“事实上，不仅仅是职业发展，扬长避短的思路也同样适用于投资。”回忆起当年的选择，陈立秋说，投资的第一要点是明确自身的长处和短板，严守能力圈法则，将重心放在自己擅长的事情上。

在中欧求学和实习期间，他辗转尝试了诸多不同的金融岗位，包括VC/PE、商业银行、企业并购、二级市场投资等等，慢慢找到了最适合自己的二级市场投资。

从中欧毕业之后，2008年-2009年间，陈立秋任职于香港对冲基金Blue Pool Capital(该基金为外界所了解，主要因为其2015年为马云、蔡崇信等阿里高层设立了家族理财办公室)担任投资经理，同时覆盖对美股、港股及A股的 研究和投资。在这段从业经历中值得记述的一笔是，他成功构建了可转债、封闭式基金、股指期货的套利组合，年度组合收益达到20%以上。

不过，在彼时那场百年难遇的金融海啸中，Blue Pool Capital也难以独善其身，基金自2008年底起遭遇大额赎回。“在那个恐慌的年代，任何买入的理由均宣告失效。你也许认为某只股票已经跌出了价值， 值得加仓，但第二天市场回应你的是股价继续大幅下挫。这也给了我一个刻骨铭心的教训。”陈立秋表示，“一方面，作为投资经理，固然要对自己买入股票的价值 有较为理性的判断，选择那些即便股价下跌仍然敢于加仓的股票；另一方面，当我们谈论价值投资时，隐藏的一大前提是，要做好流动性的预判和管理。”

离开Blue Pool Capital后，陈立秋的下一站是卖方研究，2009年-2012年担任江海证券研究主管，带领团队负责消费、TMT、交运等中下业的研究。在此期 间，他的选股体系日臻完善，尤其是在2010年的结构性行情中，其推荐的3只股票投资组合，当年平均涨幅超过100%。

此后，陈立秋再次转战买方，在人保资产管理过港股账户，也与朋友们合伙创办过私募基金公司。在履新长安基金之前，他在鸿商资本担任董事总经理，并被委派至鸿商旗下中法人寿担任投资总监。任职期间，他所管理的30亿股票账户在股灾前全部清仓，当年实现80%的投资回报。

“因为从业之初在对冲基金的经历，我追求的是以承担较低风险为代价获取中等收益回报，因此比较注重控制回撤，既重视基本面选股，也强调需要在合适的估值位置及时兑现收益。”陈立秋表示。

大力布局港股投资

在2017年年初，展望A股全年行情，陈立秋曾经判断，预计上证指数将维持全年震荡向上、前高中低后高的趋势，整体市场会比去年好，全年应该有5%到10%的涨幅，但5月至8月需要留意回调风险。

春节之后，A股市场已经走出了一波“小阳春”行情。站在目前的时点，他基本维持着此前的判断，认为当前中国经济复苏虽然超出预期，但本质上是企稳而非大幅好转，资金会缓慢流入A股而非大举流入。

相对于A股市场，他更为看好港股的机会。事实上，他到任长安基金之后做的第一件事情，即是组织发行了一只港股通专户产品，且后续的沪港深公募基金也已在计划中。

陈立秋分析表示，目前港股的市盈率是12倍左右，低于全球其他主要市场，而A股估值最低的上证指数也在16倍左右。特别是对于AH折溢价较高的股票，港股市场估值优势明显。从历史数据来看，相对于全球主要市场，无论是市盈率还是市净率，香港市场均处于自身的相对低点。

从公司质地来看，港股资产的“性价比”仍然出色：超50%的净资产ROE>10%，且近40%的资产PB

在他看来，资金增配港股的热潮仍在进行中，各类中资机构将是积极布局港股的主力：假设保险资产保持20%的增速，其中3%的资金配置于港股，有望为港股带 来2500亿元的增量资金；假设2017年新发行沪港深基金维持2016年下半年的节奏，全年发行600亿元，平均配置港股比例维持在60%，将为港股带 来增量资金360亿元；假设部分银行资金通过委外等方式投资港股，也将带来千亿元以上的增量资金。

对于港股投资，陈立秋重点看好四类公 司：一是高股息蓝筹，这是市场的中流砥柱；二是医药、TMT等领域快速增长或稳定增长的公司；第三，虽然自己并不擅长周期股，但考虑到中国经济正在复苏， 且港股周期股公司估值大幅低于A股市场，这一板块也值得关注；四是受益于PPP和基建投资的相关公司。

对于A股市场的机会，他相对看好三 大方向：首先关注国企改革主题。随着央企分类、混改方案等国企改革重磅文件的陆续出台，国企改革正从表层改革逐步触及核心的深层改革，其中上海板块国企改 革的投资机会尤为值得关注；其次，PPP模式已成为稳增长的重要工具，PPP顶层设计正在加速推进，已成为短期经济增长的着力点之一，未来将继续看好 PPP相关投资领域的中长期成长机会，尤其是环保行业；第三，随着经济结构调整，一些顺应经济转型的行业有望脱颖而出，例如人工智能、新能源汽车、高端制 造、生物医药等。这些类型公司有一定的技术壁垒，在国家大力扶持的情况下，整体趋势将继续向上。