投资要点:

本篇报告作为FICC系列报告的第一篇,全面系统地介绍了海内外CTA基金的发展和现状,以及CTA策略的分类和应用。

海外CTA基金规模持续增长。CTA基金作为海外十分流行的另类投资基金,其资产管理规模增长迅猛。截至2016年末,CTA基金的总管理规模已高达3375亿美元。全球衍生品市场的飞速发展为CTA基金提供了广阔的发展空间,2015年全球交易所合约成交量为247.8亿手,相比2014年增加13.48%,为2010年以来最高增长率。

海外CTA基金业绩表现。和规模同时上升的是CTA基金的业绩,自1979年末至2016年末,BarclayCTA基金指数累积收益高达28.95倍,年化收益率为9.59%,夏普比率为0.37,最大回撤为15.66%。除了稳定优异的业绩表现之外,CTA基金和其他投资品种保持着极低的相关性。BarclayCTA基金指数与标普500指数的相关系数仅为0.01,和美国国债的相关系数也只有0.14。

海外CTA基金的分类。经过半个多世纪的发展,CTA基金不论是投资品种还是投资方式都极为丰富。根据交易模式的不同,将市场上的CTA基金分为自由式和系统式两类,随着计算机性能与技术的高速发展,投资者逐渐摈弃了自由式的交易方法,纷纷使用程序化的系统式交易,其管理规模占整个CTA基金行业的比重也从2000年初的50%上升至2016年的接近90%。根据交易的品种不同,CTA策略又可以分为专一型和多元化两种。

国内CTA基金的发展。2010年,CTA基金逐步进入国内,并主要以私募基金形式存在。2012年12月,国投瑞银鸿瑞4号期货套利资产管理计划成为国内第一只商品期货基金专户产品。2015年8月,国投瑞银发行了白银基金,成为首只商品期货公募基金。截至2017年2月,共有1978只已在基金业协会备案的尚在存续期的CTA基金,发行规模总计397.33亿元。

国内CTA基金业绩表现。从朝阳永续对冲基金指数的历史表现来看,管理期货策略指数年化收益率为19.66%,仅次于宏观策略的32.70%,年化夏普比率高达1.83,位居首位。从全市场平均表现来看,CTA基金每年都能获取超过10%的正收益,其中2014-2015年化收益率超过30%。而量化CTA产品表现更为出色,无论是夏普比率还是最大回撤均超过CTA产品的平均水平,2013-2015连续三年取得了超过1的平均夏普比率。

CTA基金的主要交易策略。CTA基金的策略总体可以分为趋势策略和套利策略两大类,趋势策略包括短线日内策略和中长线日间策略,套利策略主要包括期现套利、跨期套利、跨品种套利和跨市场套利等。基于商品期货时间序列动量效应构建的多品种日间趋势策略可以取得23.58%的年化收益率,收益风险比和calmar比率分别为1.15和0.96。

CTA基金在资产配置中具有重要作用。在投资组合中加入CTA基金,可以降低投资组合风险,有机会提高投资组合的收益,提供分散化的投资机会,并在各种市场环境中都能获得收益。

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