1、A 股市场回顾

上周股市大盘上涨,中小盘下跌。截至2017年2月17日,上证指数收于3202.08点,全周上涨0.17%,深证成指收于10197.92点,全周上涨0.11%。中证100指数上涨0.35%,中证500指数、中小板综指、创业板综指分别下跌0.47%、0.37%、1.03%。行业方面,各行业涨跌互现,其中家电、食品饮料、银行的涨幅较大,分别为3.25%、1.27%、0.76%,建材、农林牧渔、计算机的跌幅较小,分别为1.63%、1.36%、1.33%。

2、交易型基金投资策略:市场震荡防风险 关注大盘风格和主题机会

海通宏观分析表明,从海外来看,上周耶伦在国会发表证词,重申等待太久加息是不明智的,且利率决策不依赖于对财政政策的臆测,表态鹰派,引发了市场加息预期的回升,欧央行发布1月会议纪要,继续保持宽松货币政策不变。从国内来看,当前的工业生产保持强劲,但综合前两月地产销量看增速仍有下降。从库存角度观察,库存的大幅上升也意味着对未来需求的透支,也意味着本轮经济反弹的持续性不足。从通胀角度看央行短期紧缩预期有所缓解,上周央行重启逆回购投放货币。整体来看,16年经济企稳回升,源于政府和居民加杠杆增加基建和地产需求,而工业去产能减少供给,推动物价的显著回升,而价格上涨又推动了库存的回补,而这也是经济短期稳定的主要动力。但从央行最新的表态来看,金融去杠杆将是17年主要政策方向,这也意味着2016年大幅加杠杆的地产需求将受到持续的抑制,而在基建方面,从全国看经济和投资增速目标仍稳中有降,因而17年虽是去产能的攻坚之年,但去杠杆叠加去产能之后的商品价格应难有2016年的强劲走势。反观金融市场,虽然债市仍有去杠杆利空,但由于信用债券发行持续缩量,近期反而跌无可跌。而股市对天量再融资的严厉监管也类似于去产能,再加上杠杆水平在15年后已经明显去化,其表现或许也值得期待。

上周央行开展公开市场逆回购,共计投放7500亿,到期9300亿,包括MLF的影响,合计净投放量为85亿;货币利率方面,R007均值上行至3.00%。节前一周,债券发行规模合计为8245亿元,相比上周增加了581亿元;到期债券规模合计为5745亿元。上周债券市场止跌反弹。从经济基本面来看,1月实体融资高增,一季度经济有望保持稳定,通胀回落改善了市场对货币紧缩的预期。6月美国或再度加息会对债市产生影响,而在此之前,债券市场的配置窗口正逐步打开,建议投资者关注。

我们在上周的周报中明确提出市场反弹正在接近尾声,如果周中成交量无法放大,市场将重回震荡格局,而上周成交未能放量突破,我们认为本周市场将进入震荡,理由如下:首先,两大监管政策引人注目。首先是股指期货的小幅松绑,其次是再融资收紧,从中长期来看,再融资新规的施行将杜绝一二级市场的套利行为,有利于引导增量资金入市,但从短期来看,或对部分融资需求较高的小盘股产生冲击,投资者风险偏好可能下降;其次,根据海通金工统计,用每日收盘涨停的股票(剔除一字板、新股和长期停牌导致的涨停)数目除以盘中触及涨停的股票数目得到封板率指标,该指标可以衡量市场的赚钱效应,其历史均值为58.5%。封板率自1月16日市场反弹起至2月9月一直处于历史均值之上,但最近六个交易日中有三天低于均值,其中周三和周五的封板率分别为47.72%和38.46%。由此可见,投资者情绪近期有所回落,值得警惕;再次,从日历效应上来看,2月市场涨幅主要集中在上半月,而下半月回调可能更大,而两会时间窗口的临近也将使得市场压力加大;最后,从分级基金整体折溢价率来看,活跃品种整体折溢价幅度不大,无明确套利空间。而随着周五成长股的调整,部分品种再度临近下折算,活跃品种中互联网B、传媒B级、成长B级以及创业股B的母基金净值跌幅不足10%即将触发下折算,投资者需警惕下折算风险。综合来看,我们认为本周市场需要震荡防风险,投资者可降低权益仓位到中低。风格上建议偏大,主题上关注军工国防相关基金。同时长线资金可关注黄金ETF,随着强势美元的回落,黄金全年来看仍有配置价值。海通证券股份有限公司