博时基金魏凤春

　　上周，国际主要股市普遍下跌。A股结构分化，大盘蓝筹股指显著下跌，中小创等成长类股指略有反弹。冬季限产导致供给收缩，而钢厂高盈利也支撑全产业链价格，国内黑色系商品普遍大幅上涨。上周资金面持续缓解，国债期货后半周显著反弹，但债市整体依然平淡，信用债继续调整。

　　海外市场方面，市场对特朗普政府的担忧再度上升，但在经济上，参议院版的税改方案获得通过，往后看，税改议案还将经历一系列立法步骤，市场普遍预期2018年一季度落地的可能性较大，税改方案通过或将对冲掉市场对打压美元、美股的担忧。国内市场方面，经过季节调整后，10月工业企业利润水平相比较9月进一步上升。从行业来看，供给侧结构性改革和石油石化行业单月ROE同比上行，其他行业下行。今年以来上述两类企业ROE同比多数月份均为上行。

　　具体来看，A股市场当前对周期景气的理解与实际情况相对较为接近，不存在大的预期差。从中期看，A股低估周期景气可持续性的概率偏大。总体来看，A股基本面变化不大，较低的风险偏好以及年底的流动性紧张可能抑制市场表现。短期看，市场调整或接近尾声。结构上看，白马的加速调整，说明A股调整在结构上或已接近充分；空间上看，中证1000本轮调整幅度在-11%以上，上证50为-5.6%左右。时间上，这轮调整从10月中旬开启，目前已接近2个月。但或还将延续低位震荡局面，遇下跌可加仓。建议维持金融与消费的标配，适度提高对周期与成长板块的配置。

　　港股市场受A股调整的影响而下跌，但美股加速上涨带来溢出效应，港股在有估值与盈利支撑的条件下，调整幅度或有限，遇调整是加仓良机。从结构看，受益于内地经济改善的相关标的可能会受到盈利与估值的双击，弹性也相对更大。

　　周期行业高景气持续

　　调整提供布局机会

　　华商基金童立

　　供给侧结构性改革将持续推进，周期行业高景气度有望持续。当前看好周期股，长期则看好中国经济产业结构转型升级相关产业，包括集成电路、新能源汽车、5G等。而近期的市场调整，正好提供了很好的布局机会。

　　从上游周期股的市场表现看，在三季度的凌厉上涨之后，最近两个多月来震荡调整。三季度大涨一方面源于年中经济数据打破了市场前期的悲观预期，另一方面是对环保因素的预期过高，接下来的调整则是对上述高预期的修正。

　　对于长期的投资机会，看好新能源汽车产业链、光伏风电等新能源产业链以及部分新材料公司。新能源汽车将会显著受益于中国经济结构的转型升级过程，甚至成为上述过程的重要参与者。对新能源汽车行业的双积分制度补贴政策，以及明确2020年退出新能源汽车行业补贴，正在从纯补贴制逐步转向企业间的竞争，这将推动车企去生产更高质量的新能源汽车，对行业的长远发展大有好处。

　　布局可转债的天时地利人和

　　华商基金张永志

　　可转债是股权融资较好的替代品，可转债市场有望迎来较显著的增长。从天时地利人和的角度来看，可转债市场将迎来较好的布局时机。

　　目前存量转债从自身的估值角度来看，转股溢价率基本上处于一个相对偏低的水平，配置价值较好。同时，从现在的估值水平来看，新发转债估值也比较合理，同二级市场的投资水平相近。此外，信用申购也较好地扩充了可转债申购能力人范围，新发转债需求旺盛，中签率屡创新低，可转债市场供需两旺。

　　可转债同时具备股性和债性，应兼顾股市和债市进行分析。股市方面，结构性行情继续，大消费、通信、银行和周期类板块表现较好，企业盈利持续向好，正股股价有一定支撑。债市方面，看好转债市场中期走势，预期债券市场或将逐步企稳。

　　当前股市存在结构性行情，转债供给持续扩容战略地位得以提升，可从受益行业中寻找结构性机会，对正股基本面较好且转债估值位于合理区间的个券给予重点关注。