| 小长假结束，两市今日开盘后迅速冲高，一度收复3200点，午后大盘整体呈震荡走低态势，银行板块成为砸盘先锋军，沪指再次下挫，最终失守3100点。同时，今日成交额发生较大萎缩，两市合计仅不到6000亿。截至收盘，沪指报3080.42点，下跌79.75点，下跌2.52%；深指报9991.76点，下跌63.04点，跌幅0.63%；创业板报1893.52点，上涨38.49点，涨幅2.07%。
板块方面，热点两极分化严重。国务院发布大数据纲要，部署推进我国大数据发展和应用工作。受此消息影响，今日计算机板块涨幅高居所有板块之首。通信板块位居次席。而近期持续承担护盘主力的银行股以及阅兵前极为强势的军工股表现疲软，银行股更是在午后出现集体砸盘的状况。
节前A股弱势震荡，主要股指涨跌分化，其中偏大盘的股指小幅上涨，中小盘股指大幅下跌，创业板指、上证380与中证500指分别下跌10.9%、10.5与10.5%。A股风格结构差异较大，中小盘、高中估值与轻资产板块的跌幅较大，大盘、低估值板块跌幅较小，多数行业下跌，仅金融板块有小幅上涨。
上周发布的中采8月PMI为49.70，较上月下降0.3个百分点，与财新PMI方向一致，弱项主要在订单与库存方面，显示实体需求不足，经济依然疲弱。美国8月非农就业数据大幅低于预期，但8月失业率由7月的5.3%降至5.1%，创7年新低，也低于市场预期的5.2%。8月份失业率下降与薪资增长，是支撑美联储加息的强因素，但通胀率过低仍是压制，虽然美联储9月加息的可能性不能排除，但我们认为，美联储9月或12月加息的基础条件不会有实质变化。只要这个预期存在，无论是发达还是新兴股市，四季度可能都难言乐观。
回到A股市场，目前的主要矛盾仍然是去杠杆，融资余额在继续大幅减少，场外配资的清理尚在进行之中。但是，市场已从危机式的去杠杆阶段发展到了有序去杠杆。A股目前的问题在于，增量资金仍然比较有限，难以抵补去杠杆的流动性需求。其中，根据我们的统计，个人投资者自7月10日至今的资金流量还是负数。
政策面颇为积极。证监会周末表示，将研究制定实施指数熔断机制方案，严格管理和限制程序化交易，抑制股指期货过度投机。我们认为，此举目的是降低股市的过度波动。另外，中金所上周对股指期货推出了新一轮的管控措施，包括限制单边开仓、提高保证金水平和交易费率。这可能将进一步降低股指期货的流动性，并挤压高频交易的获利空间。至于股指期货对市场的影响，我们认为：股指期货对现货持有者的作用是套保或对冲，即现货投资者应该是股指期货的空头，而股指期货的多头是另一种形式的“接杠杆”。股指期货里的投机资金，更多是类似于趋势策略的高频交易者，他们站队到了空头的一方，就会对股指期货造成持续的压制，这也是股指期货贴水空前但又难以收敛的原因。
有鉴于此，我们认为，随着A股去杠杆接近尾声，以及估值的支撑逐渐显现，A股市场有望迎来反弹行情。建议投资者蓄势待发，寻找估值合理的成长标的做长期布局。
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