货币政策进一步放松的动力在减弱。近期市场大幅调整，我们认为直接原因在于自14年下半年宽货币政策导致的资金持续流入股市而带来的资金牛在短期内出现了较为深刻的变化，致使推动前期市场上涨的资金面逻辑被打破：一，近日人民日报发文罕见唱多债市，政策风向有“由股转债”的可能性；二，人民银行日前下发了《关于私募投资基金进入银行间债券市场有关事项的通知》，允许私募投资基金进入银行间债券市场，吸引今年以来获利颇丰的私募基金掌管的数亿资金从股市分流进入债市；三，上周到期的MLF也有部分未续作。有内部人士反映当前宽松被投机分子利用，而对实体经济效果有限，未来将减少短期资金，增加长期资金降低长期利率，而这也意味着“锁短放长”的定向宽松政策或成主流、取代总量宽松政策；四，国务院6月10日的常务会议内容中只字未提宽松货币政策，而通篇在强调积极财政政策，未来货币政策或进入观察期，需警惕宽松货币政策延后的风险。五，6月26日投资者期望陆家嘴论坛（官方站）上证监会主席肖刚发出维稳的声音，不过，好象并没有。他提到“健全多层次资本市场体系很重要，战略新兴板将与创业板市场错位发展。”被投资者解读为“要做出很多很多类似股市的金融市场来分流股市”。总体来看，货币政策进一步放松的动力正在减弱，叠加其他金融市场可能在未来对股市资金造成分流，推动股市持续上涨的宽松资金面逻辑正被打破，从中期角度来看，我们提醒投资者警惕宽松货币政策延后所带来的风险。