| 过去的一年资本市场是不平凡的一年。固定收益市场则经历了从冰火两重天的环境。14年5月前仍笼罩在钱荒和13年大熊市的阴影中。市场机构风声鹤唳。任何的信息和波动都会引发一轮抛售行情。直到中央降低融资成本大方向明确，货币市场利率长期维持低位后，5月份才开始一扫熊市的阴霾，走出一轮波澜壮阔的行情。与13年大熊市对应，本轮牛市的幅度和力度也远远超越了机构的预期。政策性金融债下行幅度最大达到200bp。随着各周期性产业景气回落，评级下调和信用事件频发，城投债则被机构奉为至宝，牛市氛围中大家认为城投债可近似于政府信用收益率显著下行超过250-300bp，相对一般产业债明显的信用折价被消灭，似乎城投债收益率可以无限趋近于政策性金融债。这场城投债盛宴被12月8日中证登发布《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》所打断。随后第二天，债市经历了惊心动魄的一天。金融债收益率全天波动超过50bp，戏剧性地收盘于市场调整前的低点。开放式基金大小客户净赎回创纪录，冲击性交易成本叠加市场调整，净值创罕见最大单日跌幅。
展望2015年，笔者认为固定收益市场仍在慢牛中，降低企业融资成本、提高融资效率仍是金融改革的目标。13年和14年的市场让大家认识了固定收益市场波动的一面，今年市场将回归本源，投资收益更多的来自票息收入。但是也要看到利率市场化改革已经进入深水区，提高资金配置效率必须打破刚性兑付。对于投资而言，债券投资必须平衡风险收益偏好精选品种。同时，打破刚性兑付可能同样引发市场动荡，届时个体投资者应保持平常心，做出理性选择，特别是要避免从众行为。
责任编辑：寂流光
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