| Q： 9、10月CPI数据重新跌回“1时代”，您如何解读这一数据，未来央行是否会进一步放松货币政策？
A： 9月CPI重新跌落至1.6%，10月CPI环比持平，继续维持在2010年以来最低值，同时PPI也继续同比下降，后续即便是考虑季节性因素，CPI可能环比会有回升，但预计幅度非常有限。预期后续CPI依然维持较低水平。
在低通胀预期背景下，央行货币政策操作空间加大，预计宽松的货币政策依然延续，除了之前定向降准、PSL等结构性的宽松政策之外，未来不排除更为宽松的全面性降息及降准等货币政策的出台，整体依然将维持更为宽松的货币政策。
Q：“沪港通”启动后将为市场带来哪些投资机会？
A：沪港通推出后短期将带来新的增量资金，一方面将推动市场系统性上涨。其中，更为海外资金偏好的、A-H股价差较大的低估值蓝筹板块可能将会直接受益。另外，A股市场中更具成长性、估值更具吸引力的大消费板块也将更容易获得海外资金的青睐。同时，券商也将受益于沪港通的海外资金的进入，尤其是有海外客户覆盖能力的大型券商。
除此以外，我们更关注沪港通对A股市场长期的积极影响。一方面，沪港通的开通将带来新的机构投资者，改善A股市场投资者结构；另外一方面，通过沪港通的开通，甚至后续深港通等进一步的全面性开放，A股市场将更深地融入全球资本市场，A股市场的估值和定价将可能会更多受全球市场影响，A股市场运行机制和效率有望持续提高。
Q：A股三季报显示上市公司利润增速进一步下滑，行业之间也分化明显。以您的专业眼光来看，我们能从中捕捉到哪些重要信息和投资机会？
A：从三季报业绩来看，行业继续明显分化，传统的高成长板块虽然增速依然较高，但不少行业出现了增速环比下滑。表现较好的行业包括非银行金融、电力设备、农业、汽车及汽车零配件等行业。
我们特别关注市场预期不高的低估值板块中业绩超预期的表现，比如非银行金融，相信业绩持续大幅超预期将带来不错的股价表现。但同时，我们特别警惕高估值高增长预期的行业盈利增速环比下滑对股价带来的业绩和估值双杀的风险，比如传统的TMT、医药等行业。
对一些传统的低估值行业，比如电力、交通运输等，我们注意到它们受益于上游成本的明显下降，业绩出现了明显的改善，在经济增速放缓的背景下，需求稳定行业的成本下降带来的业绩增长超预期，是一个很好的投资线索，后续我们将密切关注成本变化，尤其是上游大宗商品价格变化对下游需求稳定的制造业及服务业带来的业绩和股价弹性。
Q：9月30日央行推出别化住房信贷政策。政策出台后，10月房地产市场成交明显回暖。请问房地产市场是否会重新复苏？房地产的回暖是否会对二级市场资金造成挤出效应？
A：最新的差别化住房信贷政策新政对推动房地产市场企稳，尤其是对改善性的房地产需求可能有较大的提振作用。10月份房地产市场成交明显回暖，改善性住房需求获得明显释放。我们预计房地产市场最为低迷的时间可能已经过去，后续信贷政策进一步调整的空间依然存在，房地产行业可能步入相对良性的发展阶段。
但房地产市场的企稳并不意味着又能重新回到过去十几年“量价齐升”的高景气阶段。房地产市场整体供需关系逆转、整体景气回落是一个很难避免的大趋势，在这种背景下，房价也不太可能再次继续大幅上涨。房地产支持政策的目标也不是继续推高房价，而只是避免价格过快下跌的带来的系统性风险的暴露。因此投资性资金从房地产市场流出也将是趋势性而不是周期性的。因此，房地产市场回暖并不会对二级市场造成冲击，反而可能给房地产投资性资金套现，进入股票二级市场创造机会。
Q：对接下来的市场走势您有何看法？看好哪些行业？为什么？能否谈一下接下来对大盘基金在仓位和行业上的调整？
A：我们对整体市场依然维持乐观的看法，但推动市场继续上涨的动力可能会有改变。无风险利率下降最快的时间点可能已经过去；后续风险溢价的降低和风险偏好的提升可能对估值提升作用更大，这会促使债券牛市将向股票牛市转移，后续资金配置可能由债市转向股市。
在继续看好市场的背景下，我们将继续维持较高仓位。在板块和配置上，我们将选择低估值、高盈利的板块，避免高估值高成长预期的板块及主题投资的调整风险。但在传统的低估值蓝筹板块中，我们也将主要选择在传统领域中具有新成长方向和能力的新成长股，以及传统价值有机会被重新发掘的新价值股。新成长股包括，金融深化改革带来的新成长的证券行业、保险行业；存量市场空间巨大，细分市场成长性很好的汽车及零配件板块；具有全球竞争力、成长性突出的先进制造业铁路设备、电力设备等行业。新价值股主要包括，系统性风险被充分释放、估值有望充分回归的银行、地产板块；以及由于国企改革而价值有机会被重新评估的新价值股。
责任编辑：zdsh
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