|
投资要点 《多空分级基金产品指引》点评证监会近日发布了《多空分级基金产品指引》(以下简称《指引》),对2013年被多家基金公司申报并被市场热议的多空分级基金的产品设计条款进行了规范,主要有以下几点。第一,无论是货币型还是指数型分级基金都应该合并募集,再将场内份额或全部份额分拆为子基金;第二,多空分级基金应采用发起式基金形式。目前已申报的15只多空分级基金(12只指数型,3只货币型)中,仅有两只产品不是发起式,因此,这项规定不会对现有申报产品形成约束;第三,初始杠杆不超过2倍,最高杠杆不超过6倍;第四,大幅提高了产品参与门槛,规定首次买入时账户内资产不能少于50万元,同时,规定分拆、合并的母基金不能低于50万份;第五,定期折算间隔不低于3个月,折算时两个子基金的差额部分要折算为母基金并自动赎回。此举是为了防止持有人获得的母基金与原有子基金收益方向相反。例如,投资者在折算前持有的是空份额,是看空市场的,折算后若获得母基金(指数型),就变成了看多市场了,与投资者意愿相反。但自动赎回这条硬性规定恐怕许多产品设计者难以接受,因为它意味着一旦发生折算(无论是定期还是不定期),子基金的大部分份额都会被强制赎回。尤其是进行下拆时,基金的大部分份额会被自动的赎回,基金规模急剧下降。
利率中枢上行,关注聚利A 随着利率市场化的推进,之前的低利率水平恐怕在以后很长一段时间内都很难再见到。也就是说,利率的中枢可能会上行,目前的高利率水平可能不是短期行为。无论是国债还是企债,都将维持较高的利率。但目前绝大部分优先级基金的约定收益都是与定存利率挂钩,而定存利率市场化程度低,反应滞后,在利率水平不断抬高的背景下,这些基金的吸引力不断降低(这也是优先级基金近期下跌的重要原因之一)。而聚利A的约定收益的市场化程度最高,与5年期国债收益率挂钩,每季度更新一次,类似于浮息债,受益于利率水平的提高。根据最新的公告,聚利A今年1季度的约定收益已高达5.79%,而目前居然还折价6.55%。该基金还有2.36年到期,按照当前的约定收益率和折价率,年化收益高达8.17%,建议投资者积极关注。由于国债期货也是以5年期国债为标的的,为了规避利率风险,投资者还可以在买入聚利A的同时买进国债期货,锁定收益。 投资建议 年终已过,但资金面仍没有宽松的迹象,债市仍然跌跌不休。固定期限优先级基金近期随债市继续下跌,不少优先级基金的年化收益率超过7.5%的基金批量增加,如同庆800A、商品A、汇利A、聚利A、增利A以及德信A,聚利A、商品A的年化收益率甚至超过8%,建议积极关注。目前,永续型A类的年化收益率继续维持至6.7%~7%之间,但仍低于银行间10年期AA级企债的收益率(7.7%),比较具有吸引力的有信诚300A、房地产A、医药A以及创业板A,内在收益率都在6.9%以上。杠杆债基中,保本加杠杆的宝利B的保底年化收益进一步提高至6.5%,建议重点关注。浙商证券股份有限公司
|