今年以来，债券市场除了一季度有一波“小阳春”行情外，从二季度开始步入漫漫熊途，十年期国债收益率已创出五年新高，政策性金融债、铁道债和高等级信用债收益率均大幅飙升。受资金面紧张的影响，一级市场信用债发行利率也累创新高，跟中小企业私募债、非标产品的收益率已经相当接近；二级市场受一级市场和资金面的双重影响，下跌更是触目惊心。马上就步入2014年，明年的债券市场何去何从、将面临怎样的投资机会和风险，无疑是每个投资者十分关心的问题。

短期内，受年末时点商业银行考核机制以及春节因素的影响，国内资金面仍应处于紧张状态，叠加一月份新股IPO开闸、美国QE退出等不利因素的冲击，债券市场资金面大概率维持目前的紧平衡，资金利率易上难下。

从明年的因素分析，由于央行已传导出非常明显的政策意图，经济结构转型和过剩产能去杠杆仍将继续，货币政策也是易紧难松，即使叠加美国QE退出，国内流动性雪上加霜，央行也可能仅是局部调整，难以全面放开流动性，期待央行货币政策转向可能落空。因此，2014年债券市场投资的流动性管理将非常重要，短期内，仍以防御为主，采取短久期、高流行性进行布局，等待流动性冲击最大时，择机提升久期，在信用风险相对可控的情况下布局收益相对较高的信用债。

虽然2013年债券市场仍没有发生实际性违约事件，但是外部评级下调的风险多且频繁，展望2014年，由于受到产能过剩和经济转型的影响，部分行业的信用风险仍需密切关注。另外，地方债务风险也不容忽视，虽然从中央政府的负债率分析，国内政府的整体负债率仍不算太高，但是经过多年的快速扩张，个别地方政府的负债率已处于危险地带，然而具体风险究竟有多高，由于缺乏总量和各地方政府的明细数据，实际上投资者也难以判断。

站在目前的时点，虽然形势不容乐观，但是投资者也不必灰心，毕竟目前十年期国债的收益率已达4.55，信用债收益率在8附近的也比比皆是，对于追求稳定收益的债券基金来说，其实是相当理想的配置机会，试想不用放大杠杆、不以高信用风险为代价就可以将收益做到比较高的水平，这在以前是难以想象的。