羊群效应和投资再平衡

　　随着A股市场的不断下挫，各种之前所谓的“钻石底”被一次次击穿，多方与空方的口水战也在网上争论得不可开交。投资者面对资产的缩水和空多之间的博弈，心理层面已经发生了变化，这种时候，究竟应该怎么做呢？是跟随，还是反向？

　　反向行为是绝大多数成功投资策略的核心所在，然而，人性总是渴望追随大众而获得正面强化，即人多带来的安全感。羊群效应也称为从众效应，表现为在由于信息不对称等原因时，投资者通过观察大多数人的行为来推测其私有信息，或是过度依赖于舆论而模仿他人决策。影响从众的最重要因素不是意见本身而是认同此意见人数的多寡。这样，个人理性行为导致了集体的非理性表现。在基金投资市场中，尽管机构投资者相对于个人投资者而言更具有信息优势，但机构投资者之间也同样表现出投资的羊群效应。从博弈论的角度分析，在个人投资者与机构投资者之间，机构投资者收集并分析信息，而个人投资者跟随，即“收集分析-跟随”是均衡解；在机构投资者之间，跟随-跟随亦是博弈的均衡解。

　　超均数回归是金融界最有影响力的因素之一，它说明了市场转向的趋势，然而，从众者却没有任何信息辨别出趋势逆转的拐点。因此，理性的投资者不会追随潮流，而是以严肃的态度独立行事：认真制订合理的投资组合目标，严格遵循选定的投资组合。欲意忠诚于资产配置目标，要求投资者经常买进已经过时的并卖掉正在流行的投资产品，这就要求投资者做出异于主流的相反举动，即投资组合再平衡。当市场出现过度波动时，再平衡能够提高投资组合收益，减少资产配置的年度变化，从而降低风险特征波动性；再平衡做到了低买高卖而创造更多的财富，并使投资组合忠于资产配置的长期目标。

　　尽管投资组合的再平衡有诸多好处，但知易行难，投资者似乎更愿意让自己的投资组合随波逐流，纸上富贵一番。在美国著名投资机构TIAA—CREF投资计划参与者中，在挑选出的16000名研究对象中发现，个人投资者中很少有人会定期变更投资组合的资产配置：在10年的时间里，47%的个人没有对资金投入哪种资产做出任何改变，21%的投资者只做过一次改动。

　　投资从来不是件轻松事，借力于专业投资机构时，别忘了当转向灯亮起时，方向盘在自己手中。

　　文/兴业全球基金 黄雪霞