债市方面，延续前期结构布局的策略。一方面，年末资金面虽有望平稳过渡，但基金公司为了规模排名，一般会提升货币基金收益来吸引资金冲规模，对收益安全性要求较高的投资者可重点关注规模收益优势能力较强、收益弹性较大的货币类基金；另一方面，中长期配置投资者在经济复苏基础仍不稳固、转型压力较大的背景下仍可持高等级信用债基，但在久期上可适度缩短；最后对于想获取超额收益的投资者，在当前股市处于历史相对低位的环境下，可逐步定投一些对转债、股票配置比例稍高的二级债基，以做中长期布局。

基金组合配置建议

根据Black-Litterman基金组合优化模型，按权益类（股票型、混合型、QDII基金）、固定收益类（债券型、保本型基金）、现金类(货币市场、理财基金)三项基金资产，我们得出的2012年第四季度基金组合配置建议为：权益类基金配置比例为18%，固定收益类基金配置比例为56%，现金类基金配置比例为26%。

按照客户类型划分形成的三大类基金配置方案为：

激进型投资者（权益类为62%，固定收益类为28%，现金类为10%）；

积极型投资者（权益类为43%，固定收益类为37%，现金类为20%）；

平衡型投资者（权益类为24%，固定收益类为46%，现金类为30%）；

稳健型投资者（权益类为13%，固定收益类为47%，现金类为40%）；

保守型投资者（权益类为7%，固定收益类为40%，现金类为53%）。

金牛开放式基金组合回顾及推荐

组合业绩回顾及推荐详见正文。

一、基金投资策略

权益类基金：经济弱势复苏，重点关注蓝筹风格基金

展望12月，许多行业将进入生产淡季，经济数据持续改善受到一定程度制约；前期上市企业高管集体延缓减持导致年末解禁股叠加数量巨大，另外年终资金面的季节性紧张因素也会令市场承压，预计股市仍将经历一个信心修复的漫长周期，短期或难走出市场与经济背道而行的格局。我们认为市场供需失衡的问题正在加重，人民币升值对于经济的负面作用隐现，本月保持适度谨慎预期，可酌情降低权益类配置比例。针对以上判断，建议投资者遵循估值修复和安全边际两条线来控制组合的下行风险。从主动型基金选取上来看，可将具有低估值优势的蓝筹板块（如：地产、建材、电力、保险等）为主要持有对象的基金，作为核心配置品种；另一方面，可将集中投资于具备防御性功能的医药、家电、日用品等非食品类消费行业的基金作为重点配置品种。

固定收益类基金：信用债或将震荡，把握货基跨年行情

中低等级信用债经历前期较大幅度上涨后，短期获利回吐压力趋于增强；另一方面，经济数据短期虽向好，但基础仍不牢固，信用环境改善幅度或有限；此外，随着债市的扩容，各评级债券资质下移必将是长期趋势，信用利差缺乏下行的动力；但短期来看的话，在资金面紧中偏松、债券理财产品扩容所致的配置需求增强的环境下，信用债收益率震荡上行的幅度也相对有限。

在此环境下，固收类基金延续前期结构布局的策略。一方面，年末资金面虽有望平稳过渡，但基金公司为了规模排名，一般会提升货币基金收益来吸引资金冲规模，对收益安全性要求较高的投资者可重点关注规模收益优势能力较强、收益弹性较大的货币类基金；另一方面，中长期配置投资者在经济复苏基础仍不稳固、转型压力较大的背景下仍可持高等级信用债基，但在久期上可适度缩短；最后对于想获取超额收益的投资者，在当前股市处于历史相对低位的环境下，可逐步定投一些对转债、股票配置比例稍高的二级债基，以做中长期布局。

二、基金组合配置建议

根据Black-Litterman基金组合优化模型，按权益类（股票型、混合型、QDII基金）、固定收益类（债券型、保本型基金）、现金类(货币市场、理财基金)三项基金资产，我们得出的2012年第四季度基金组合配置建议为：权益类基金配置比例为18%，固定收益类基金配置比例为56%，现金类基金配置比例为26%。

三、金牛开放式基金组合回顾及推荐

组合业绩回顾

11月金牛推荐权益类组合受到市场影响较大，前期重点配置食品饮料的产品受到“酒鬼酒”黑天鹅事件的影响，净值深度下跌，回吐了前几个月相对较好的收益。稳健型与保守型业绩稳定，历史收益高于业绩比较基准。

金牛组合推荐

依据前述对基金市场下阶段投资策略的分析预测，对2012年12月份组合进行调整如下：

激进型组合：用新华行业代替泰达红利，比例20%，将原组合中光大配置的比例提升至30%；

积极型组合：用博时主题代替光大红利，比例30%，将原组合中东方核心动力的比例减至20%，同时用博时信用债代替融华债券，比例不变；

平衡型组合：用大摩资源代替嘉实优质，比例20%，将原组合中易方达安心回报的比例升至30%。

稳健型组合：无