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广发基金指数化投资系列之五
⊙广发基金数量投资部
行业轮动，顾名思义，就是在市场行情发展的过程中，投资热点从一个行业转为另一个行业。一个有效的证券市场，不应该是“齐涨齐跌”的市场，我国A股市场受舆论或流言影响而导致股市齐涨齐跌的现象已经有所减少，
取而代之的是行业间的交错轮动趋势。一般而言，行业轮动背后的本质原因是在经济周期不同阶段中行业景气的变换，以及市场资金在这种景气变换预期下在行业之间的流动，表现在市场上就是行业在某一期间相对大盘存在超额收益。指数化投资能否实现行业轮动效应呢？答案是肯定的，投资者可以利用行业指数基金，特别是近年来流行的行业ETF，通过不同行业指数基金的切换以实现市场行业轮动的节奏。那么，什么是行业ETF呢？
行业ETF（Sector ETFs），是指投资于某特定行业股票的ETF指数基金，一般在单个行业的股票投资比例超过80%，是以跟踪标的指数、减小跟踪误差为首要目标的被动指数型基金。美国市场的第一只行业ETF成立于1998年，该ETFs以S&P 500的9个行业指数（SPDRs，Select Sector Standard & Poors Depository Receipts）分别进行跟踪，包括材料、能源、工业、医药、金融、科技、主要消费、可选消费和公用事业。截至2009年3月底，金融ETF（XLF）和能源ETF（XLE）分别以118.99亿美元、66.18亿美元的资产规模位列全球ETF资产规模的第8名、第22名。
2003年之前，受整体金融环境影响，美国市场行业ETF发展较为缓慢。2004年初行业基金的发行开始增速，特别是2005起，借助全球股市升温的浪潮，各类基金产品如雨后春笋般涌现，行业ETF的增速也出现明显提升，仅2006年，美国行业ETF产品的数量就几近翻倍。2008年金融危机之后，美国行业ETF产品的发行步伐开始放缓，但仍然保持每年15至20只的发行速度。截至2011年底，美国市场共有229只ETF行业基金，数量占美国市场全部ETF的16.8%，资产管理总规模接近1500亿美元。
从海外成熟市场看，行业指数ETF已成为继宽基指数ETF之后的第二大主流品种。目前，国内现阶段宽基指数ETF产品已相对较为丰富，而当前A股市场尚无一只严格意义上的行业类ETF产品。一般而言，在不同的经济周期和股市周期内，不同的行业具有不同的发展速度和总体盈利能力，因此，不同类型的行业往往在不同时间段内呈现不同的收益特征。实证研究表明，A股市场大类行业的板块轮动规律基本符合投资时钟的内在逻辑，即在复苏、扩张、滞胀和收缩阶段，不同行业呈现差异化表现。
行业指数ETF可以提供更专业化的细分服务、更明确化的投资边界，可以为机构投资者进行行业配置、行业轮动、融资融券交易等投资模式提供新的工具，也可以为个人投资者把握阶段性行情获取板块收益提供低成本、高流动性的投资组合。
相比于上证行业（单市场）、沪深300行业、中证800行业（也称中证行业）等指数，中证全指行业指数是基于覆盖全市场近90%市值的中证全指的行业系列指数，是最具行业代表性的指数。中证全指行业具有覆盖面广的特征，推出跟踪该系列行业指数ETF有助于投资者分享行业轮动收益，对于丰富深交所交易基金品种以及完善我司指数产品结构均具有积极意义。
此外，中证全指行业ETF标的指数“风险-收益”特征较为分散，适合不同风险偏好的投资者。作为一种交易型工具产品，一方面为投资者进行择时、享受行业轮动提供选择；另一方面还可以进行大类资产配置并长期持有。 (来源：上海证券报)
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