2012年12月4日A股市场创下4年以来新低1949点以后开始了一轮引人注目的反弹，银行、地产、采掘等周期性权重板块带动股指快速上行，分级股基B类的高收益十分诱人，也引发投资者积极参与，那么，在纷繁的分级B份额中选取与市场风格特点一致的产品、以博取最大反弹收益呢，本文试图对这一问题做出回答。

　　首选沪深300标的指数

　　就标的指数而言，我们选择沪深300指数作为博取反弹的标的指数，是因为该指数集中了一批质地较好的公司、流动性较佳、能最大程度代表大盘的走势。此轮上涨，具有明显的蓝筹行情特点，其驱动因素主要来自基本面好转，这种行情下，自然要选择适应风格的指数才能获得适应的高额收益，而杠杆基金则会放大这种收益。这是因为普通沪深300基金可以实现对沪深300指数的较好跟踪，而分级指数基金则依赖杠杆可以放大这种结构性的市场特点，从而最大程度博取反弹收益。

　　简单分级优于复杂

　　首先，华安、信诚、浙商沪深300属于简单结构的分级基金，所谓简单结构是指目前市场中相对流行的一种分级制度，A份额获取约定收益，B份额使用杠杆，基金采取到点折算与到期折算两种方式来保证正常运作。简单结构的优势在于其分级制度简明清晰，普通投资者可以相对清楚的了解自己手中的资产。

　　其次，国投瑞和沪深300作为市场中成立较早的分级基金其分级制度较为复杂。基金A份额没有约定收益，母基金包含两个净值阈值，两类份额杠杆在每个阈值范围内变化明显。两类份额均参与收益分成，也共同分担投资损失，只是在母基金净值不同涨幅下分成比例不同。

　　仅仅从分级制度来看，2012年以来成立的三只简单结构产品相比国投瑞和300显然更具备优势。

　　融资成本低者更优

　　就简单结构的三只基金来看，投资者如果利用B份额去博取反弹就必然要关注A份额的约定收益，华安沪深300的A份额约定收益最高为6.5%，这也就从另一个层面说明B份额的融资成本最高，用来博取反弹时所需要付出的“债务”也就最多。而信诚以及浙商沪深300的约定收益为6%，单从融资成本的角度来看，华安沪深300并不具备优势。

　　流动性与杠杆的比较

　　在二级市场参与B份额交易的投资者特别关注的是产品的流动性与实际杠杆的使用情况，所谓流动性主要是指产品的交易活跃程度，自市场反弹以来，华安以及信诚300B份额都保持了相当高的换手率，标的交投活跃，投资者面临的流行性风险较小，而瑞和远见的换手率极低，投资者参与进去则面临较高的流动性风险。

　　就实际杠杆运用情况而言，信诚300B与浙商进取的杠杆达到2.15，相对较高，瑞和远见的实际杠杆仅有1.6，相对而言，在博取反弹的过程当中前者显然比后者对投资者更有利。

　　母基金运作能力

　　市场之中除了这4只沪深300分级产品，还有22只普通的跟踪300指数的基金，单就分级指数而言，母基金的运作能力关系到B份额超额损失的大小，尽管大部分的产品都是被动复制指数型，但是不同的基金在跟踪标的指数的能力方面仍旧存在差异。

　　普通指基申万沪深300反弹以来取得11.87%的收益，而信诚300分级以10.44%的收益在26只产品中排在中上游位置，也就是说相比华安以及浙商300，其信诚300B净值可以为投资者提供一定的安全垫。

　　交易型投资者重点关注

　　综合以上分析，可以看出分级杠杆指基在快速反弹的结构性行情下确实有优势的表现，但是对这类基金的投资却非易事。这类基金投资主要以交易性投资需求的投资者所关注，他们对市场的涨跌更为敏感。另外，这类投资机会也隐含较大风险，一旦市场反弹结束，那么基金风险随之放大，因此需要对市场反弹高度有所考量。德圣基金研究中心 (来源：金融投资报)