ST黑化的重组对象翔鹭石化的经营风险增加意味着重组可行性下降，重组方积极性下降导致了借壳上市的意义最终消失

 　　在2010年12月31日复牌后拉出16个涨停板的ST黑化最终还是未能延续重组神话，2012年1月4日，公司宣布重组终止，股价应声下跌1.89%。对此，有业内人士认为，在此重大利空消息之下股价小幅下滑，主要是由于自2011年11月末即传出重组受挫的消息，其后公司股价在12月单月下跌超过52%，此利空消息已被提前消化所致。

　　而有分析人士在接受《证券日报》采访时认为，随着资产重组的道路越加困难，ST黑化的重组过程更加困难。

　　再度重组前景难测

　　2011年初，由于受拟通过置换以及新增股份吸收合并翔鹭石化的重组预案影响，ST黑化一连拉出16个涨停板，开创了2011年的接连涨停神话，奠定了其作为2011年最牛股票之一的基础。按照当时的预案显示，翔鹭石化为PTA行业的龙头企业之一，如果一切进展顺利，ST黑化自然可借重组之机顺利摆脱困境。但是，事情的进展却并未像其股价在年初的表现那样势如破竹。

　　2011年6月，证监会要求ST黑化对吸收合并申请材料向其行政许可申请受理部门报送有关补正材料，然而，三次申请延期报送之后，ST黑化还是未能如约完成行政审批。而12月19日，公司称收到重组方的函，称经董事会确定，双方所签署之重组协议至2011年12月31日即行终止不再延期。

　　对此，中投顾问IPO咨询部分析师杨文柳在接受《证券日报》采访时分析，资产重组涉及的协商项比较多，如果重组协议不能平衡两者之间权益的话，那么重组失败是必然的结果。ST黑化的重组对象翔鹭石化的经营风险增加意味着重组可行性下降，重组方积极性下降导致了借壳上市的意义最终消失。

　　事实上，市场早在此前就应声而动，大智慧显示，11月末ST黑化股价就开始直接下滑，而仅12月单月，股价跌幅即超过52%。拉开2011年牛股序幕的ST黑化被打回原形。

　　不过，依旧有不少投资者对ST黑化的重组前景抱有预期，有市场人士认为，虽然证监会新政称将会增加借壳上市审核难度，资产重组要求严格会致使壳资源的利用价值大幅下降。但这并不意味着资产重组将由此搁浅，从ST黑化当前的股价水平来看，其壳资源价值依旧存在，被借壳的概率依旧较高。

　　但是，有分析人士在接受采访时对此认为，重组前景不容乐观。“随着资产重组的道路越加困难，如果ST黑化在重组过程中不能选择到更加有力的重组方，那么在当前的借壳上市审核压力下，重组之路将难以走通，按照当前的股价水平，或许ST黑化依旧有个别重组机遇；由于当前的退市机制运营逐渐恢复作用，在长期的重组失败的压力下，退市几率可能性将随着下一次重组失败大幅增加。”上述分析人士称。

　　股东榜一季一洗牌

　　值得注意的是，在重组概念推动的一年时间里，ST黑化股东进出情况也随着股价几经波折。2010年年报，无限售条件的前十名股东中，无一机构股东，其中，持股最高的自然人股东孟兆才持股仅为160万股，而至一季度末，这一排行发生巨大变化，自然人瞿均皓以517万股的持股份额成为无限售条件股东的榜首，而孟兆才则减持股票至137万股，其余9名自然人股东则淡出此榜。

　　时至半年报，排行再度发生变化，无限售条件的前十名股东中，陈巧文以300万股持股份额居于榜首，而中国建设银行-华宝兴业多策略增长证券投资基金则进入ST黑化，持股227.6万股，至三季报，自然人林欢以427.8万股的持股份额成为无限售条件十大股东之首，而另一机构股东苏州新业投资中心则进入ST黑化，中国建设银行-华宝兴业多策略增长证券投资基金则增持至244.3万股。