【研究报告内容摘要】

　　11月出现疲态的经济数据解释了10月份管理层对宏观政策预调微调最新动向的来由，我们看到利用通胀高位回落、外汇占款减少的时机，央行超出所有人预料，三年来首降存准率逐步放松银根的举措，目前宏观分析师纷纷预测明年央行会继续依赖数量型政策工具以保增长，政策底基本确定。2008年以来主导市场的最重要力量就是政策，管理层各个阶段甄别轻重缓急目标明确，无论是2008 年末的刺激经济政策，还是之后的压房价、控通胀，到目前的减税、降存准应对经济下行风险，政策导向越来越提高了精准和前瞻性，针对经济消峰去谷，而核心无非是以时间换空间，保持平稳发展基础上，完成调整经济结构的目标。如果现在经济出现硬着陆的迹象，政策首选是力促稳定经济。而目前市场体现的是硬着陆的悲观预期，投资者信心匮乏，虽然估值底、政策底已着陆，但对上市公司的业绩低还不确定。企业享受温和的通胀消失后，下游需求的消失更可怕，一端是高价库存另一端是价量齐跌市场，不同行业属性决定生存环境的优劣，如拥有价格粘性的消费品行业、有定价权的龙头公司要好于充分竞争环境、商品价格随行就市的公司。

　　但是本周因为重庆啤酒(600132)的跌停，打破机构消费板块的抱团取暖，上演了“城门失火，殃及池鱼”。除了消费龙头公司的高溢价、机构看淡市场首先锁定获利盘的因素外，基金应付赎回流动性风险也不容忽视。本周引人注目的是白酒、批发零售白马重仓股的沦落，从选股风格来看，均是偏爱消费风格基金公司的高集中度重仓股。值得警惕的是这种赎回潮是否继而蔓延其他基金重仓股，现在微小的抛盘也足以打击低迷市场。

　　从估值安全角度，我们维持年初建议投资者多关注偏重大盘蓝筹风格的基金，而对于低风险投资者，建议关注可转债基金投资品种，例如富国可转债、博时转债、兴全可转债基金，是防御进攻投资者的较好投资品种。建议投资者选择符合自己风险承受能力的基金，中长期表现稳健风格的基金：华夏经典配置、华夏回报2 号、海富通强化回报、兴全趋势投资、兴全全球视野、富国天成红利、华安宝利配置、国投瑞银景气行业、国投瑞银稳健增长、博时平衡配置、博时价值增长、博时价值增长2号等基金。积极投资风格的基金：银华和谐主题、银华核心价值优选、新华优选成长、新华优选分红、工银瑞信核心价值精选、易方达价值成长、广发小盘、广发内需增长、博时主题行业、博时特许价值、鹏华价值优势、上投摩根中国优势、富国天瑞强势精选、富国天益价值、富国天合稳健优选、国富深化价值、国富弹性价值、国泰金马稳健回报、国泰金鹰增长、国泰金鼎价值、光大保德信量化核心等基金。(中信建投)