上周央行下调存款准备金率的消息出后，不少市场人士都表示，A股政策底已经出现。然而市场并未因此持续走高，不少私募认为最重要的原因是国内经济下滑。调查显示，仅四成私募相信经济会在明年一季度见底，更多私募则认为经济见底需要更长的时间。

　　例如景良投资，虽然在今年熊市中取得了超过16%的收益率，但其总经理廖黎辉看空市场的观点仍然没有变化，“A股当前走势是缘于国内自身实体经济危机的原因，11月制造业PMI指数2009年3月份以来首次跌破50%的荣枯线，这让原本对经济期望较高的市场情绪遭到打击，认为经济可能不是放缓，而是可能有衰退的迹象。这种情况下，牛市根本不可能出现，接下来A股随时可能跌破2300点，而一旦击穿这一关键点位，新一轮的暴跌才刚刚开始”。

　　除了对经济形势的担心，私募对欧债的关注度亦不断加大。近期标普接连“空袭”，12月5日，标普将包括德国、法国、奥地利、芬兰、卢森堡和荷兰在内的15个欧元区国家列入信用评级观察名单。6日，标普再发警告称，欧洲金融稳定工具的AAA评级也可能被下调。短短两天内，标普接连发难欧元区，欧债形势扑朔迷离，34.29%的私募认为欧债危机会进一步恶化。

　　梵基投资董事长张巍认为，欧债危机是资本主义的福利社会发展到一定阶段后的社会变革，而不能简单地看成是债务和经济上的危机，需要很多年的时间，从社会结构、税务、福利多方面进行变革。

　　另外，标普的警告可能预示着欧洲经济走向低迷，这将冲击国内以出口欧洲市场为主导的制造业。而欧洲主权评级被大幅下调会令国际资本的避险情绪快速上升，投资新兴市场的资金也会考虑撤离。这对A股市场而言，冲击无疑是比较大的，11月份A股的连续下跌与国际资本的流出不无关系。

　　但也有私募看到相对客观的一面，称就在标普发出警示的同时，各国央行也在采取行动，宽松的货币政策已经开始，而美元的上涨可以压制大宗商品的走势，这又可以为宽松货币政策提供契机。

　　年底减仓配置防御性行业

　　12月是2012年的收官之战，阳光私募大多不约而同地将资金转向防御性行业。谈起今年以来操作，廖黎辉表示，取得正收益主要缘于短线操作，而他同时也指出，在接下来的市场中，机会主要还是在于超跌反弹，操作应该要快进快出，同时保持较低的仓位。“仓位一般不会高于40%，操作方向上也会重点关注一些下跌幅度较深同时换手率低的股票，这类股票反弹起来抛压会相对小一些。”

　　六禾投资一向善于在变化中寻找价值投资机会的理念，其董事长夏晓辉希望能够进行右侧交易，等待行情起来了再大举介入。在目前的阶段，他觉得加强对组合的管理更为重要。一方面精选个股，另一方面合理掌控仓位的变化，根据市场热点、股价走势等进行调节。“一些跌得多的蓝筹股值得关注，另外，消费类中的医药和酒类股票，一旦出现调整之后，会是比较好的建仓品种”。

　　从整体来看，据对阳光私募仓位配置行业分布的统计，51.52%私募看好消费的投资机会，39.39%私募青睐医药，新兴产业则为24.24%私募重点关注，在私募配置中，新材料、新能源、环保和高端装备最受青睐。业内人士分析认为，这表明私募对题材炒作关注的降低，而进入11月下半月后，市场面的消极因素则将推动私募资金流向防御性行业。

　　仓位方面，11月阳光私募的平均仓位为54.29%，较前月的仓位略有下降，高仓位基金占比增多，但是平均仓位却有所降低，说明即使看好后市的私募基金也认为未来不确定性很大，需要减少极端仓位，以免过分放大风险。私募基金在12月的预计仓位进一步下降，平均预计仓位为52.26%，其中，预计低仓位的私募大幅增加，预计空仓的私募更是达到11.43%，谨慎态度显而易见。