来自对冲基金研究公司的数据显示，国际对冲基金在今年三季度交出了自2008年经济危机高峰期以来最糟糕的答卷，各种对冲基金在今年9月份的平均亏损幅度达到了2.8%，而整个三季度中的亏损幅度则达到了5.5%。

　　一些业内资历最深的基金经理在这波行情中也未能全身而退。保尔森旗下主打的Advantage基金今年以来的累计亏损已达47%，差不多被腰斩。

　　全球秋风萧瑟，这就越发显得有赚钱能力的人是多么可贵。

　　熊市赚钱无非两种途径。其一为做空或者跨市场套利，其二为极佳的仓位控制和出色的选股能力。

　　在中国，现在还只能靠后者，但即使如此，曾军却做得非常出色——截止10月中旬，其管理的“金中和-西鼎”今年收益达到28.13%，进入国内阳光私募前三。

　　而更令我感兴趣的是，2008年熊市，这只产品同样取得了极佳业绩——为当年度的阳光私募冠军，收益超20%。

　　两度熊市牛人，曾军到底有什么秘密？

　　曾军，外形儒雅，偏爱素食。武汉大学毕业，早年曾从事外汇交易。电话他的时候，他刚刚在上海虹桥机场落地。

　　简短的问答由此展开。

　　问：2008年和今年两次A股熊市，你都取得了相当出色的业绩，在没有对冲工具的情况下，是如何做到的？

　　答：正因为国内对冲工具还不完善，我们只能致力于寻找多重安全边际。这既包括对个股价值的精选，也包括对整体市场趋势的判断。

　　问：我记得之前你曾跟我讲到研发过一个判断市场趋势的量化模型，这个模型是不是在今年发挥了作用。

　　答：不错，今年年初的时候，我们的仓位就已经很轻。

　　问：关于这个模型，能否说得更详细些？

　　答：模型大约由20来个指标构成，既包括宏观经济指标，也包括市场交易数据的指标。最终形成我们对市场的趋势判断。

　　应该说，这几年的牛熊周期下来，我们对市场大的转折点的判断做到了基本准确。

　　但是，更具体的东西涉及到我们的核心，只能说到这里了。(笑)

　　问：两度熊市中表现出色，很多同行对你们的风控体系都很有兴趣。

　　答：我们的风控完全独立于投资，由金中和的董事长黄明皓兼任首席风控官。关于产品净值下行，关于个股下跌，都有严格的止损规定。

　　问：今年这样的止损机制启动多吗？

　　答：比往年都多。我们相信，预测市场永远只是个概率游戏，严格的风控机制是一定不能缺少的。

　　问：对市场未来走势怎么看？

　　答：这一两周我们一直在加仓。从现在开始，我们开始乐观。