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本周交易所国债市场在上周大幅下挫之后继续小幅下挫，成交量有所放大，上证国债指数跌0.03%，成交1.2万手；交易所信用债市场本周则保持了上涨态势，上证企业债指数涨0.18%，成交1.5万手。银行间市场方面，银行间市场固定利率国债收益率曲线呈现平坦上移走势，其中1年期品种上行5bp左右，3年期品种上行3bp，5年期上行2bp，10年期下行1bp；本周交投集中在短期品种上，央票以及短期融资券交投活跃。
本周央行在公开市场上净回笼资金1370亿元，周四发行的3月期央票招标利率及进行的91天正回购利率意外上行。本周二央行发行1年期央行票据120亿元，招标利率继续维持在1.76%，与上期持平，28天正回购回笼750亿元，回购利率1.18%，与上期持平；本周四央行发行3月期央票600亿元，招标利率1.3684%，是继20周维持在1.3280%之后首次上行，同期进行的91天正回购回笼资金300亿元，回购利率也上行3bp至1.36%。本周央行合计回笼资金1770亿元，而本周到期资金400亿元，央行净回笼资金1370亿元。央行在2010年首周大幅回笼资金以及3月央票招标利率的上行超出市场预期，但鉴于1月市场总资金到期量较大，且1月份是银行传统放贷高峰期，故央行首周的大幅回笼资金也是考虑到1月市场资金情况进行的对冲操作，央行是否开始对流动性全面收紧还有待进一步的观察。央行5个月来首次上调央票发行利率值得关注，这配合了本周召开的央行年度工作会议精神，但央行此前长期压制央票发行利率，使得二级市场利率上升也受到抑制，造成其对冲流动性的有效性有所下降，故此次上调发行利率应该有此方面的考量，央行是否在向市场释放加息信号则有待继续密切观察。
本周一级市场债券发行量较小，以信用产品为主。共发行2只企业债，3只短期融资券和1只中期票据，发行总量不到100亿，对二级市场影响甚小。
上月末保监会放开保险公司投资企债限制，允许保险公司投资AAA级无担保企业债券，这将扩大险资参与企业债市场的规模，且使得企业债市场中以往险资不能投资和可以投资的品种利差有所下降。本周二至周三的央行年度会议确定了2010年工作的总体要求、工作重点和具体任务。会议明确了继续实施适度宽松的货币政策这个大方向不会变，但同时强调了坚持货币信贷总量调控与结构优化并重，调控信贷投放节奏。从此次会议的精神来看，央行在今年估计不会放任银行信贷像2009年上半年一样高速增长，形成整年前高后低的态势，预计将在上半年加大对银行放贷的调控，以期平滑整年信贷增量，实现全年平稳增长。会议同时强调要保持货币信贷总量的适度增长，故央行对信贷节奏的调控应该不会对今年市场的流动性造成巨大影响，考虑到2009年信贷情况，预计今年的整体流动性将与去年基本相当。
总体来看，本周债券市场受3月央票招标利率上行影响出现震荡，其中短期品种受影响较大 。利率产品中的短期品种收益率上行，而信用产品继续受到市场追捧，短期品种收益率下行。预计3月期央票招标利率上行的影响在未来仍然还会持续，短期品种将会承压，而中长期品种将出现分化，收益率曲线继续整体上移且平坦化可能性较大。(作者为天治天得利、天治稳健双盈基金经理)
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