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——访鹏华中证500基金经理方南
《红周刊》记者 任洪剑
市场热议的风格转换依然未能成行，未来的市场格局将如何变化？鹏华中证500基金经理方南向《红周刊》介绍了他的看法。
小盘股整体没有泡沫
《红周刊》：中证500指数跟踪的是中小盘股票，从大小盘风格角度，你认为近期市场能否实现风格转换？
方南：应该说市场存在着风格转换的趋势，但风格轮动是指获取相对超额收益能力的转换，不是获取绝对收益能力的转换，A股市场收益60％~70％是来自系统性收益，就是说如果市场形势往上，不管大盘股还是小盘股，上涨是大概率事件，剩下的是风格轮动带来的超额收益。也就是说当风格转向大盘股，大盘股获取超额收益的能力会增强，但并不是说风格转向大盘股，小盘股就会跌，这可能是部分投资者对于风格轮动的误读。
《红周刊》：大小盘股的估值差异是实现风格转换的重要条件，你认为小盘股是否存在泡沫？
方南：我们在说估值的时候往往指的是PE，目前大盘股的PE是20倍，小盘股是40倍。但实际上估值更应该考虑成长性，即PEG。我们对代表小盘股的中证500成分股进行了测算，认为40％~45％是比较可靠的净利润复合增长率水平。40倍动态PE除以40％的成长性水平得到PEG是1。而大盘股成长性是20％，因此PEG大概也是1，整体来看并没有明显的估值泡沫。
《红周刊》：周五，国务院原则同意推出股指期货，融资融券开展试点，大盘股可能有机会了？
方南：这个判断缺乏逻辑，国外券商是运用长期配置的资产来做融券，而不是二级市场资本利得的部分，这是与国内根本性的差异。目前国内包含券商在内的机构可以开展融资融券业务，但这些机构大多数是一年来考察业绩。假如一年之内股价无法恢复原来的价位扣除利息后的价格，券商就会承担很大的风险。因此券商参与热情不会很高，只是个经营模式上的补充。
当然有一种盈利模式，理论上对大盘股有吸引力。比如在3000点左右买一些杠杆比例比较高的大盘股，同时借此影响市场推高股指，等到股指期货推出，再去建立空头仓位，锁定初步收益，在指数高位时卖出股票，一方面实现股票收益，同时也打低指数，同步分段把股指期货空头仓位平仓，从而实现双向获利，这种模式看起来很好，但实际上不可行，因为要动用的资金量不是几百亿可以解决的。如果真正理性地做投资模式研究的话，会发现因为股指期货要推出而买入大盘股并不是理性的选择。
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