汇率变动是经济发展的“果”。从长期看，对中国的直接投资会产生对人民币的需求，其中主要考虑的是海内外资本回报率的差异，在宏观层面对应着实际中枢利率等概念。从2023年内外宏观经济走势的变化来看，中国经济稳步复苏，欧美经济压力增大，最终带来的是人民币汇率的上升。

　　汇率变动是货币政策变动的“面”。2023年美联储货币政策继续收紧，中国货币政策保持稳健。相对而言，人民币汇率在强弱对比中紧跟政策预期的变化。一方面，3月个别银行发生危机以来，美联储货币政策边际放松的预期过于乐观。但随着预期的修正，短期内美元逐渐走强，人民币汇率压力显现；另一方面，美联储加息逐渐进入尾声依然是中期的方向，人民币汇率继续贬值的压力仍可控。

　　汇率变动也是资金流动的“锚”。一方面，对中国商品和服务的购买，会产生对人民币的需求；另一方面，对中国股票和债券等资产的购买也会产生对人民币的需求。有趣的是，近期出口相对强势，但人民币汇率偏弱，一个可能的原因是，美元存款利率相对较高背景下，大部分出口商并未及时将美元转换为人民币，期望在短期内“赚利差”。

　　总结而言，从2023年内外经济强弱、货币政策未来趋势以及全球资本流动等角度看，短期内人民币汇率的贬值已走到相对“极致”的位置。其对资本市场的影响，也将从“压制”逐渐走向“支撑”，目前不应该过度悲观了。

　　对于股票资产而言，2022年以来股票与汇率的联动性较强，人民币汇率的弱势，往往对应着股票的弱势，反之亦然。但事实上，汇率波动只是其中的一个影响因素，并非影响股市波动的核心因素，股市走势归根结底还是取决于自身的基本面。对比海外市场以及A股历史估值，当前A股的估值并不高，短期的下跌会给投资者带来机会。

　　（CIS）