美国通胀不会回落早在市场预期之中，但上涨如此之高令市场震惊。数据明确无误地向市场传达了美联储不得不继续坚持紧缩路线，而且市场甚至预计7月份美联储不排除加息100个基点，以追赶超预期的通胀水平。这让未来变得复杂，不管是无法预测的通胀还是更加鹰派的货币政策，市场需要时间寻找一种确定性的解释与答案。

　　最紧迫需要知道答案的问题是，美国通胀还会不会升高？一派的观点认为，在目前大宗商品下跌后，尤其是石油跌至100美元以下，7月份的通胀率可能下降。在6月份汽油价格比上个月上涨11.2%，成为推高通胀的主要因素之一。但石油价格可能随时上涨，并不稳定，而且增产问题并未解决，石油库存却下降很快。特别是，电力和天然气在内的能源服务价格上涨3.5%，是2006年以来的最大涨幅，目前北半球的酷暑天气可能会继续推高能源需求和价格，而且很快就要进入冬季取暖能源储备的季节。

　　关键是其他商品的涨价并未停止，根据统计，42%的商品篮子在今年前6个月的通胀同比增幅超过6%。6月份食品成本同比上涨10.4%，是自1981年以来的最大涨幅，住宅租金较5月上涨0.8%，是自1986年以来的最大月度涨幅。除了油价目前短期下跌，美国核心商品价格上涨的压力还在持续。

　　事实上，美国通胀压力短期内无法改善，是因为疫情产生的影响并未结束，核心服务业通胀可能会继续保持粘性。从消费数据可以看出，美国人在疫情大封锁开放后具有强烈的补偿性消费冲动。美国银行上周发布的数据显示，6月份其客户信用卡和借记卡支出同比增长了11%，而4月增长了13%，5月增长了9%。人们正在奔赴各地度假和享受，服务业的支出并没有因为通胀而减少，可能到了夏季结束后，服务业的强劲势头才会放缓。

　　就业也没有受到通胀的影响。美国劳工统计局数据显示，6月份美国非农就业岗位增长37.2万，远高于预期的26.8万。据美国独立企业联合会统计，美国6月份50%的公司有职位空缺，48%的小企业主表示提高了薪酬，28%的企业表示打算在未来三个月继续增加薪酬，占比较5月有所上升。但是，美国大大小小的科技、加密货币和房地产公司已经宣布了数以万计的裁员并冻结招聘。

　　目前看，美国年初以来通胀逐步升高，也是美国社会后疫情开放的过程，服务业需求突然增加而劳动力以及其他商品服务因供应链问题供应紧张，这种补偿性消费的涌出与大宗商品价格上涨叠加导致了物价水平过快上涨。但是，货币政策收紧只能收缩需求，而无法解决供应问题。因此，货币政策对稳定物价短期内发挥不了作用，唯一发挥作用的方式是大幅加息引发衰退，而且大幅加息也存在滞后效应。

　　这种状况导致了市场对未来产生两种担忧：滞胀或硬着陆。在超预期的通胀数据面前，美联储的鹰派立场目的是前置加息，在经济没有衰退前快速加息，压制通胀预期的同时创造一个衰退出现后的降息空间。考虑到物价上涨中结构性和供给原因，货币政策紧缩影响力不够大，但可能造成衰退，就会出现滞胀风险。根据美国证券业和金融市场协会调查，80%的经济学家将滞胀列为经济面临的最大的长期风险。

　　虽然美国政府正在通过各种方式打压石油、粮食等大宗商品的价格，但是鉴于美国国内供需关系的特殊性在通胀中所起的主导作用以及对衰退的担忧，美国遭遇滞胀的风险越来越大。

　　如果美联储激进加息，可能进一步刺激新兴市场国家资本流失，在高通胀的环境下，引发金融动荡和社会动荡。这会增加中国外部环境的不确定性。但是，只要我们做好自己的事情，维护经济的稳定性与货币政策的自主性，中国将成为全球经济稳定之锚。